6月開局五連跌資金趨緊上漲難

証券時報萬鵬

2013年06月08日08:39 手機看新聞

　　6月份的市場走勢因本周的連續下跌而變得迷霧重重

　　本周，成長股全面退潮，而備受市場期待的大盤藍籌股也並無起色，A股市場陷入持續陰跌之中。市場趨勢的逆轉使得各種負面因素放大，進而令各大券商對6月份的看法轉為謹慎。

　　上周五，A股市場尾盤跳水，拉開了本輪調整的序幕。本周，深滬股市持續下跌，上証指數逼近2200點整數關口，全周下跌3.90%，一度因“紅五月”而變得樂觀的市場情緒也再度被陰雲籠罩。

　　宏觀經濟不樂觀

　　6月1日，國家統計局公布的5月中國制造業採購經理人指數（PMI）升至50.8%，較上月微幅回升0.2個百分點。本周一，大宗商品市場聞風而動，銅、螺紋鋼、焦炭等品種開盤都出現大幅上漲，A股市場開盤后亦有明顯拉高。不過，當日公布的5月匯豐PMI終值卻創下8個月新低，令市場風向發生逆轉。

　　數據顯示，5月匯豐PMI終值49.2。新訂單指數為48.7，8個月來首次掉入收縮區間，新出口訂單指數為48.9。分項指數方面，產出指數為7個月低點，就業指數連續兩個月回落，回落幅度有所加大，產成品庫存指數則連續3個月上升。

　　對於匯豐PMI指數與官方PMI指數出現的明顯背離，匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌給出的解釋是，二者在樣本選擇及季調方法存在差異。官方樣本超過3000家，以大中型企業為主﹔匯豐樣本430家，主要是小企業。此外，從歷史上看，官方數據經季節調整后較匯豐數據波動性更高。

　　分析人士指出，上述現象表明當前大企業生產復蘇情況較好，但小企業處境艱難。其實，這一點在官方PMI分項指數中也有所體現。5月份，大型企業PMI微升至51.1%，保持在擴張區間，但小型企業PMI則跌至47.3%，處於榮枯分水嶺下方。此外，5月官方PMI盡管有所回升，與當前投資、消費、工業生產增速、工業用電量等紛紛回落的指標相背離，也表明當前經濟弱復蘇的狀況並未明顯改善，經濟增長仍面臨諸多挑戰。

　　對於中小企業的困境，中金公司是這樣分析的：基建和地產投資增速高企對中小企業幫助很小，房地產價格和負債率持續上升導致更多資金被消耗在了土地購置、拆遷安置和利息成本上，從而使得單位資金投入和固定資產投資對於實體經濟需求的拉動乘數不斷被削弱。

　　成長股分歧加大

　　除了股指的下跌，本周市場最大的變化就是熱點的突然消失，前期炙手可熱的3D打印、電池、物聯網、LED等題材股迅速退潮，創業板指數也出現明顯調整，中小板指數本周更是大跌5.63%，排名各大指數跌幅榜首位。

　　統計顯示，本周共有20隻個股跌幅超過15%，其中有11隻來自中小板和創業板。排名跌幅榜前5位的個股分別是：天海B、ST宏盛、杰賽科技、寶萊特、碩貝德，跌幅最大的ST天海本周下跌了23.44%。分行業來看，有5只是信息技術行業，2只是醫藥股，有5隻來自機械設備行業。在大部分個股弱勢調整的同時，市場也不乏明星個股。其中，通惠石油、聯創節能全周累計上漲了39.26%和30.48%，華菱星馬、*ST成霖、海欣股份、*ST二重等4隻個股漲幅也都在20%以上。

　　不過，隨著市場趨勢的逆轉，機構對於成長股的看法還是發生了明顯變化。如中投証券就認為，成長類行業下跌后，能夠顯著反彈並再次達到前期高點的難度較大，因此不建議對成長類行業“跌多了買回來”。

　　中投証券研究員林帆指出，部分前期領漲的成長股行業，近期基本面存在一些風險。例如，電子板塊中的超級本產業鏈在6月Intel發布Haswell芯片后，終端銷量月度數據能否支撐前期市場樂觀預期存在不確定性﹔再例如，家電節能補貼政策5月結束后未能延續，前期翹尾消費透支的需求可能將導致未來幾個月彩電的銷量數據較弱，則成長股中的LCD面板產業鏈、LED背光產業鏈均將面臨負面影響。而且，成長股5月末高點的估值已經普遍存在泡沫，即便所有的基本面風險最后都被証明是多慮，成長股的反彈也難達到前期高點。

　　申銀萬國証券研究員王勝則指出，市場對於新經濟與轉型的短期成效預期過高、估值高企、偽成長股“雞犬升天”形成結構泡沫，是創業板調整的內在原因。而流動性趨緊預期和對業績不及預期的擔憂，是成長股下跌的催化劑。他認為，創業板指數目前的相對估值仍然高企，在完成半年報“中考”之前，股價上行空間不大。7月中旬之前是半年報業績預告的密集披露期，小公司業績低於預期的風險仍很大。而且，預期中的新股發行（IPO）重啟以及大小非解禁都將令資金供給的天平發生實質性變化。

　　瑞銀証券最新報告也認為，小盤股的調整可能持續。其一，資金價格可能持續上升到7月份，資金面維持偏緊狀態。其二，若8、9月份IPO開閘，恐怕將對市場資金面再次造成沖擊﹔產業資金加大減持力度，也會對市場情緒造成負面影響。其三，由於市場對半年報業績預期仍然偏高，使得部分公司存在不達預期的可能。

　　資金面擾動市場預期

　　在成長股全面退潮的同時，大盤藍籌股也並無起色，這也是本周股指加速下跌的主要原因。其中，金融和地產兩大板塊出現破位下跌，金融指數昨日大跌超過3%，對股指形成較大拖累。

　　實際上，大盤藍籌股不具備大的下跌空間是此前看好6月份走勢投資者的一個共同觀點。一些分析師還認為，隨著成長股泡沫的累積，市場風格有可能轉向大盤藍籌股。最終，市場的良好預期被資金面的趨緊所打破。

　　本周四，銀行間和交易所資金價格全線上漲。銀行間市場上，隔夜回購資金價格盤中最高利率飆升至10%以上，最終加權平均利率報收6.15%，創下約17個月以來的新高。對此，海通証券認為，近期資金面趨緊超過市場預期，主要是財政存款繳存、銀監會規范農村中小金融機構票據融資，以及外匯佔款帶來的資金投放減少等多方面因素造成的。

　　海通証券還認為，6月份股市的資金面中性偏負面。盡管目前新股尚未開閘，但增發金額持續保持高位，而增量資金供給卻相對有限，預計6月份的資金缺口將達271億元。

　　中金公司也從資金面角度對6月份的走勢進行了分析。中金公司認為，未來一段時間內，市場流動性狀況將逐漸從寬鬆向中性略偏緊的方向變化，這種變化對於A股市場可能造成一定影響。首先，大盤藍籌股對於流動性的小幅變化敏感度相對較低，但由於經濟處於弱復蘇態勢中，且短期沒有起色，因此，可以判斷大盤藍籌股向上運行空間並不大。其次，部分漲幅較大且估值較高的股票，由於面對持續放量的解禁股減持，需要更多的增量資金來維持股價，但在整個市場流動性開始弱化的背景下，這將變得越來越難。為此，建議投資者對6月份的市場走勢轉向謹慎。

　　不過，中信証券對於資金面的短期趨緊並不悲觀。中信証券認為，雖然銀行間流動性的緊張格局對投資者短期情緒帶來負面影響，但這並不會改變股市流動性中期良好的格局。預計A股在經受銀行間流動性收緊的沖擊后，仍將繼續震蕩上行。

　　本周個股漲幅前5名

　　代碼簡稱本周漲跌幅（％）５月漲跌幅（％）行業名稱市盈率（倍）

　　３００１６４通源石油３９．２６０．００採掘業

　　３００３４３聯創節能３０．４８１４．２２石油、化學、塑膠、塑料１０４．７８

　　６００３７５華菱星馬２８．２７４３．６９機械、設備、儀表２１．８３

　　００２０４７＊ＳＴ成霖２７．７００．００金屬、非金屬

　　６００８５１海欣股份２１．５１１９．６１紡織、服裝、皮毛６２．９７

　　本周個股跌幅前5名

　　代碼簡稱本周漲跌幅（％）５月漲跌幅（％）行業名稱市盈率（倍）

　　９００９３８天海Ｂ－２３．４４２４．２９交通運輸、倉儲業

　　６００８１７ＳＴ宏盛－２２．６３－９．７４綜合類５３６．２５