絕不能讓新三板重走A股當年的彎路

　　近期滬深股市持續上漲，新三板亦當仁不讓，做市股與整體市場的成交額不斷放大，上周五新三板成交額創出了37.53億的歷史新高，其中有3隻股票成交金額過億。新三板能吸引大量資金加盟，無疑與滬深牛市的繼續演繹特別是創業板的火爆有關。今年以來，創業板指數上漲超過七成。作為創業板公司的“孵化器”，A股上市公司並購重組的“標的池”，新三板由於其獨特的功能定位，受到市場資金的青睞自在情理之中。然而，新三板火爆的背后卻並不平靜，而是暗流洶涌。為防患於未然，監管部門應採取切實措施，避免新三板重走A股當年的彎路。

　　三板成分股指數和做市指數3月18日推出，至4月3日，三板成指上漲103.59%，做市指數上漲151.02%。另據股轉公司最新發布的統計數據 ，新三板整體市盈率從去年末的35.27倍大幅提升至今年3月末的56.55倍，升幅超過六成﹔成交均價也從去年末的5.14元飆升至3月末的8.83元，漲幅高達71.79%。

　　然而，新三板股票的瘋漲，絕非“價值回歸”，而是市場瘋狂投機的結果。以曾引起指數瞬間暴漲的紅豆杉為例。3月27日紅豆杉報收9.15元，到4月2日短短四個交易日，其收盤價已高達22.30元，漲幅143.72%，輕鬆翻番。再如新三板4月3日成交的467隻股票中有413隻上漲，漲幅超過100%的股票就有9隻。無漲跌幅限制固然是造成新三板暴漲暴跌的一大原因，但市場的投機性顯然是決定性因素。

　　新三板某些股票交易也存在被操縱的嫌疑。新三板雖不設漲跌幅限制，紅豆杉導致指數“井噴”或許是偶然現象，然而像華恆生物成交價格高達1058元，甚至於出現了每股99999.99元的報單，就無論如何不能用“偶然”來詮釋了。由於新三板實行做市轉讓與協議轉讓兩種交易模式，其間並不能排除操縱市場行為的發生。如果標的公司欲以較高的價格轉讓股份，其完全有可能以協議轉讓的方式拉抬價格，進而操縱市場實現高位套現。此外，不排除內幕交易等違規違法行為出現於新三板股票交易中。根據監管部門的通報，因個別挂牌公司高管涉嫌內幕交易等違法違規行為，全國股轉公司近期已將其移交中國証監會稽查局處理。

　　無論是瘋狂投機，還是操縱市場與內幕交易等，都應引起監管部門的高度警惕。隨著新三板市場的日趨活躍以及監管部門對公募基金投資新三板開閘試點，新三板不僅成為參與者的淘金地，也將迎來全新的發展格局。而要確保新三板市場的健康有序發展，就應盡全力制止A股市場某些“痼疾”在新三板的蔓延、重現，否則，后果堪憂。

　　定位錯誤、違規成本低以及投資者保護不力曾是滬深A股市場的三大“硬傷”，也是一度阻滯A股市場發展的“攔路虎”。定位錯誤使A股市場一度成了上市公司“圈錢”的樂園﹔違規成本低導致市場上違規事件頻發，並且手段越來越惡劣，危害性越來越大﹔而投資者保護不力則導致投資者在相當長一段時間內對市場失去了信心，“牛”短“熊”長的歷史慣性，至今仍在產生一系列連鎖反應。

　　筆者以為，新三板要發展與壯大，得盡力避免這三大“硬傷”的感染。對新三板公司融資，建議採取創業板的小額快速融資機制。對違規違法行為，應大幅提高違規成本。在華恆生物出現的超高價報單的賬戶，僅限制其3個月交易的懲罰力度是遠遠不夠的。與此同時，建議建立新三板投資者保護制度，任何損害投資者利益的行為，都應受到嚴懲。

　　其次，降低投資者參與門檻。目前新三板500萬門檻無疑太高。阻礙了更多投資者進入，也就不利於新三板公司的合理定價，反而有利於別有用心者操縱股價，進而損害整個市場的利益。而降低門檻后，隨著參與者增加，將大有利於從目前的做市轉讓、協議轉讓向今后的競價交易過渡。比較起來，競價交易才是新三板股份轉讓的最佳方式。

　　其三，建立新三板漲跌停板制度。秋樂種業4月2日暴跌99.89%，4月3日即飆漲854倍的故事，凸顯出沒有漲跌停板制度的風險與弊端。建議把新三板漲跌停板幅度限定在50%以內。此外，新三板信息披露方式等都應向滬深市場看齊。