央行頻繁釋放流動性 雙降預期仍存

　　央行昨日在公開市場通過逆回購向市場釋放1500億元流動性，中標利率維持在2.35%的低位。如此大資金量的逆回購在近期頻頻出現，顯示央行投放短期流動性的明確意圖和力度。

　　市場人士認為，央行前期實行的貨幣寬鬆政策的效用正在顯現，這將對經濟產生助推作用，預計央行還將通過逆回購、降息降准等組合貨幣政策工具來保障市場的流動性充足。

　　央行動作頻頻

　　昨日同時有1500億元逆回購到期，央行當天通過逆回購實現資金零投放。就在之前一天，央行以利率招標方式開展了短期流動性調節工具(SLO)操作，規模為1400億元人民幣，中標利率為2.35%，操作期限為6天期。

　　事實上，自6月底以來，央行持續不斷通過公開市場操作向市場釋放流動性，但通過逆回購投放資金量在8月份明顯加大。

　　公開信息統計顯示，8月4日、6日、11日、13日、18日、20日、25日，央行分7次開展逆回購，期限均為7天，累計金額達7150億元。其中，8月20日和25日投放金額均為1500億元，25日的中標利率也比前6次下調0.15個百分點。8月25日晚間，央行宣布降低存款准備金率0.5個百分點、下調存貸款基准利率0.25個百分點。

　　在通過SLO投放流動性方面，央行在8月26日、28日、31日密集進行了三次SLO操作，分別為投放1400億元、利率2.30%，600億元、利率2.35%以及1400億元，利率2.35%。

　　央行在8月25日宣布“雙降”(降息降准)時明確表示，央行有較多調節流動性的渠道和工具，包括降准外、擴大逆回購、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)等。

　　在資金市場利率方面，昨日人民幣同業拆借市場多期限品種利率大幅下降，隔夜利率維持在1.82%，7天期、14天期、2個月期利率分別下降7、23和20個基點，利率為2.43%、2.97%和3.10%。質押式回購方面，7天期、14天期分別下降32個基點和5個基點，利率為2.38%和2.96%。

　　國泰君安債券研究員徐寒飛認為，銀行間、Shibor、交易所和IRS市場利率整體平穩，僅小幅上行，在降准降息后短期資金利率已回落到人民幣匯率調整之前的水平，中長端同業存單、票據和貨幣基金的利率則持續穩中有降，未受到流動性緊張影響。

　　貨幣政策寬鬆空間打開

　　多家機構認為，央行政策目標重回托底經濟和降低中長端利率方面，打開了貨幣政策的寬鬆空間。

　　渣打銀行研究團隊稱，預計在必要時將出台更多放鬆政策以避免經濟增長大幅回落，具體措施或包括年底前降准共1個百分點，降息0.25個百分點。隨著政策放鬆措施逐步傳導至實體經濟，亦將支撐中小企業的經營活動。

　　“央行加大貨幣政策的寬鬆力度，將增加銀行對實體經濟的貸款，短期內對經濟增長將起到支持作用。”澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛預計，中國可能在第四季度再降准50個基點。與此同時，央行還將通過逆回購和非傳統的貨幣政策工具來保障銀行間市場的流動性充足。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家張智威認為，前期出台的貨幣政策正在奏效，並將在今年四季度經濟增長中有所體現。由於市場對於寬鬆政策的反應有一定滯后性，財政和貨幣政策都往往需要一到兩個季度的傳導期才能發揮作用。

　　在政策預期方面，張智威表示，四季度還將有一次降准，年內或不再降息。但若四季度經濟表現不理想，未來仍有進一步降息降准的空間。