周三展望：重点布局十大板块优质股【6】

　　非常规天然气装备的盛宴(荐股)

　　背景之一：“十二五”期间，我国一次能源消费保持稳定增长，天然气供需保持较快增速。基于我国“十二五”年均GDP7%-8%的增速预计，以及《能源发展“十二五”规划》的预期，我国“十二五”一次能源消费将保持4.3%的年均复合增速。由于一次能源供给中煤炭将保持稳定增长、石油供给能力受限，因此国内天然气供给能力仍将保持10%左右的较快增长速度。

　　背景之二：天然气价改逐渐临近，上下游有喜有忧。我们运用经典的供需曲线对天然气价改效应进行分析。由于行政性的价格措施导致国内天然气价格低于其价值，上游的供给积极性受压制，远远无法满足下游的潜在需求。天然气价改导致气价上升，对上游的天然气生产有积极作用，能够拉动以致密气为主的非常规天然气生产。对于下游需求而言，天然气价改有正负两方面作用。对于已有需求，价改导致的气价上升会影响已有需求的盈利能力，对其产生负面影响；对于新兴需求，由于供给瓶颈有所缓解，新兴应用可能面临爆发的时间点。

　　上下游投资逻辑各不相同。油气的勘探开发和利用可以分为上中下游三个环节。上游是油气田的勘探开发，中游是油气的输送，下游是油气的利用。我们整理了28 家A、H 股上市的油气装备及服务公司，将他们所从事的业务和提供的产品与服务按照上中下游进行分类。

　　投资逻辑之一：上游关注非常规天然气的美妙前景。非常规天然气主要包括致密气、煤层气、页岩气三种类型。致密气、煤层气与页岩气处于不同的发展阶段，对重点所需的设备和服务也有不同。致密气近几年增长幅度较大，2012 年致密气产量达到320 亿立方，占国内天然气产量的30%，我们预计“十二五”期间致密气仍有较大增长空间，能够进一步拉动以压裂设备和服务为代表的增产设备、服务的持续增长，杰瑞股份是行业龙头公司。我们预计“十二五”期间页岩气、煤层气的勘探活动将变得频繁，神开股份的MWD、地质导向（国家重大研发项目）将明显受益，吉艾科技的LWD（3-5 年完善该产品）将明显受益。

　　投资逻辑之二：下游找寻增速最快的新兴应用。我们认为新兴应用的爆发有两个触发因素，一是天然气供给瓶颈的缓解；二是新兴应用的盈利能力有吸引力。结合以上两个触发因素，我们看好“十二五”期间天然气分布式能源的发展。这条产业链上的微型燃气轮机、螺杆膨胀机、溴化锂制冷机组可能受益，其中微型燃气轮机和螺杆膨胀机的行业门槛较高。A 股相关的投资标的有开山股份（已有螺杆膨胀机产品）、汉钟精机（潜在的螺杆膨胀机主机供应商）。富瑞特装也将涉足天然气分布式能源总包项目，值得关注这方面进展。（申银万国证券研究所）