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国际投行遭遇冷嘲热讽:黄金市场乌鸦嘴

2014年06月03日09:24    来源:中国证券报    手机看新闻
原标题:国际投行遭遇冷嘲热讽:黄金市场乌鸦嘴

  2007年高盛看跌金价,并告知客户应当出售。2008年,高盛将出售黄金当作当年十大建议之一。但后来的事实是,2008年金价上涨5.66%,2009年金价涨24.57%。

  2012年12月,金价涨至1700美元/盎司,高盛再将预期调至1800美元。6个月后,即2013年6月,金价跌至1180美元/盎司。

  “乌龙预测”并非只有高盛,渣打、美银美林、德国商业银行、瑞银集团、摩根士丹利、花旗集团、汇丰银行均陷入了金市预测漩涡。令人惊讶的是,这些投行的报告似乎连他们自己都不信。去年,就在高盛声称应该出售黄金的同时,二季度其就买入了370万股SPDR黄金基金,价值约5亿美元。

  预测本身并不重要,关键是逻辑,对于国际投行来说尤其如此。过去的几年里,在黄金市场上,如果你跟随高盛、法兴等国际投行的预测操作,很可能你已经输得精光,它们却赚得盆满钵满。在特殊的几次关键拐点时刻,一些市场人士纷纷冷嘲,国际投行是“金市乌鸦嘴”。

  “金属之王”遭遇困惑

  黄金的历史与人类历史几乎一样古老。一万两千多年前,自从人类发现和认识了黄金,它就点燃了人类心中种种狂热情绪。由于它稀少、特殊和珍贵,自古以来被视为五金之首,有“金属之王”的称号,享有其它金属无法比拟的盛誉,其显赫的地位几乎永恒。

  如今,黄金却遭遇尴尬,在印钞机的驱使下,身价“暴涨暴跌”,人们似乎对黄金有疏远之感,对金价则有疑问之惑。梳理过去几年里一些国际投行对黄金价格的预测情况后,中国证券报记者发现,一些投行在黄金走势的问题上频频“跑偏”,使得投资者的愤怒情绪无以复加。

  以高盛为例:2007年高盛对金价看跌,告知客户应当出售,2008年,高盛将出售黄金当作当年十大建议之一。但后来的事实是,2008年金价上涨5.66%,2009年金价涨24.57%。当2011年金价在触及历史高点1920美元/盎司一个月后,高盛将目标金价上调至1930美元/盎司。

  黄金跌价几乎是令人难以置信的。2012年12月,金价到了1700美元/盎司,高盛再将预期调至1800美元,6个月后,2013年6月,金价跌至1180美元/盎司。

  渣打银行则恰恰相反。2010年3月底,渣打银行发布报告称,将2011年金价预期从1300美元/盎司下调至1100美元/盎司,并指出2010年底黄金价格将触顶,自2011年开始走跌。事与愿违,2011年金价大幅上涨,2011年9月最高涨至1921美元/盎司,即便全年的最低报1308美元/盎司,也在渣打银行的预期之上。

  到了2012年3月份,渣打银行又表示最为看好黄金,并预计2013年可以突破2000美元/盎司大关,2014年平均金价则看向2107美元/盎司。令投资者大跌眼镜的是,黄金价格在2013年的大跌几乎史无前例。

  “乌龙预测”并非只有高盛、渣打,美银美林、德国商业银行、瑞银集团、摩根士丹利、花旗集团、汇丰银行均陷入了金市预测漩涡。令人惊讶的是,这些投行的报告似乎连他们自己都不信。去年,就在高盛声称应该出售黄金的同时,在二季度,高盛就买入了370万股SPDR黄金基金,价值约5亿美元。

  去年10月份,高盛就不断重复黄金会跌到1050美元/盎司的预期。今年以来,高盛多次重申,2014年底黄金价格将会跌至1050美元/盎司。加入“唱空”的国际投行似乎越来越多,包括美银美林、摩根士丹利等。

  这一次,它们会猜对吗?

  国际投行的逻辑

  一般来说,国际上重大的政治、战争事件都能影响金价。另外,美元汇率是影响金价波动的重要因素之一,黄金交易所交易基金(ETF)的持仓水平等因素也会对国际黄金价格的走势产生一定影响,但黄金生产与消费对金价影响有限。

  反观今年以来金市表现,以伦敦现货金为例,年初至3月14日金价由1182.49美元/盎司快速反弹至1400美元附近,随后一直震荡回落至今,截至5月30日,报1249.61美元/盎司,2个月左右跌幅超过10%。

  在4月中旬,高盛发布一则报告称,“在这之前金价的上升主要有三个原因,首先是美国经济受天气影响放缓;其次是对中国信贷风险的担忧;最后还有乌克兰局势。尽管乌克兰局势进一步升级将支撑金价,但预计美国和中国经济都将有加速,因此黄金避险功能减弱导致其价格承压。此外,中国黄金进口变弱也在未来几个月进一步对金价增添了压力。”

  5月29日,高盛集团执行董事Roger yuan在上海做了一次演讲,详细解释高盛是如何看黄金的。负责中国大宗商品研究的Roger yuan认为,首先,黄金是一个商品,它是一个存量市场的商品。铜、铁矿每年都有供求表,是一个平衡市场,或者是过剩市场,过剩了就跌,但黄金不是,因为100年前的黄金现在还在用。

  “分析黄金时要考虑存量市场,很多人想卖就会跌,很多人想买就会涨。”Roger yuan说,存量市场主要参与者有宏观基金、ETF和央行,存量黄金的配比直接影响到黄金价格的变化。

  Roger yuan说,人们为什么要持有黄金呢?如果我不持有黄金我持有什么?股票、债券、房子……其实黄金是货币的一面镜子。“通胀预期下降,意味着整个经济往上走的时候不愿意持有黄金,愿意持有更多有收益的品种。中国人为什么买黄金,就是因为担心人民币贬值。”他说。

  从Roger yuan的介绍来看,基金ETF、零售需求、央行等三类投资者需要关注,其次还需关注的是金矿的成本。谈到短期情况,Roger yuan说,这两天金价刚跌到1250美元/盎司,多空博弈什么呢?主要博弈中国需求,美国数据和乌克兰局势。

  同一场合,摩根大通执行董事David wang也谨慎分享了其对金市的分析。David wang表示,他关注的是中国和印度实体需求以及乌克兰事件,全球黄金ETF可能一直要到2014年晚些时候才会上涨,另外,美国经济增长和通胀都会同时上升,预计长期黄金价格是1400美元/盎司。

  应“买涨不买跌”吗?

  上个世纪70年代末,黄金价格曾大幅上涨,其主要原因是布雷顿森林体系的瓦解。由于黄金有国际储备功能,国际上黄金官方储备量的变化将会直接影响国际黄金价格的变动。随着布雷顿森林体系的终结,浮动汇率制度登上历史舞台,黄金的货币职能受到削弱,而作为储备资产的功能得到加强。各国官方黄金储备量增加,从而直接导致了国际金价大幅上涨。

  从2012年开始,国际黄金市场进入调整期。业内人士表示,黄金市场几乎维持了过去10年持续发展的顺境,可能到未来一段时间内将维持平静,目前来看还没有真正迎来逆境。

  即便如此,中国大妈在2013年黄金市场大跌情况下,还是迎难而上了。在中国股市,老百姓一般买涨不买跌,在黄金市场上也是一样,唯独2013年中国大妈没有按常规“出牌”,一反常态在跌势中买入。

  对此,Roger yuan说,按照供应——需求曲线图,价格越低需求越高,价格越高需求越低,即所谓买涨不买跌。决定需求两个因素,一是对需求价格的反应,一个是需求曲线本身的移动。但中国老百姓为什么买涨不买跌呢?毕竟上涨总有一个头,房地产都调整了,更不要说黄金市场了。

  世界黄金协会中国区总经理王立新表示,分析黄金价格更多是分析投资者心理,而不是供需,消费者本身对未来看法是什么?对黄金走势的看法是什么?金价走势并不完全取决于供需自身。

(责编:王千原雪、刘阳)

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