闰土股份:染料行业持续景气 公司弹性最大

　　一 事件概述

　　报告期内公司实现收入48.01亿元,同比增长35.36%。净利润8.28亿,同比增长172.3%。实现EPS1.08元。其中四季度0.45元,业绩符合预期。公司拟以2013年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3.50元。

　　公司同时预计14年一季度增速219%-248%,折合0.43-0.47元。

　　二、分析与判断

　　染料销量稳步上涨。

　　报告期内公司染料销量16.5万吨,同比增长9.35%。公司产品量保持平稳增长收入同比增长37.55%。公司13年染料份额稳步上涨,预计14年染料销量仍然保持稳步上涨态势。

　　染料价格仍将上行。公司弹性最大。

　　我们认为染料价格上涨主要原因是(1)行业专利限制小企业盲目扩张。(2)苏北地区污水处理不足,开工持续受限。目前来看分散染料、活性染料库存在低位,而由于环保问题活性染料预计近期将突破5万元/吨。公司目前12万吨分散染料、3万吨活性染料。价格上涨1000元/吨,分别增加EPS0.09、0.03元。

　　新增项目进展顺利,为后续发展奠定基础。

　　年产7000吨高档分散染料项目和年产16万吨离子膜烧碱项目及年产9万吨双氧水项目建设顺利,即将竣工投产,部分循环经济项目已顺利投产。上述项目的建设实施,为公司下阶段的利润增长提供了有力保障。

　　优化整合约克夏业务。

　　2013年继续对约克夏业务体系进行整合,通过优化体制,充分发挥约克夏的国际品牌、国际国内渠道优势,加强队伍建设,扩大销售,实现扭亏为。2013年实现销售收入3.74亿元,同比增加35%,净利润1030万元,而去年同期亏损2113万元。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司14-16年EPS3.04、4.05、4.96元。维持强烈推荐

　　四、风险提示:染料价格下跌的风险等