IPO前突击入股 PE“跟屁虫”三不做

　　“你知道哪家公司又被投了？介绍我们去跟投吧！成交后你可以得到一定比例的‘介绍费’，一部分给现金，另一部分给股权，我们可以想办法帮你代持。”胡昌伟说。

　　胡昌伟是上海一家民营房地产开发企业下属投资公司的投资经理。在一个私募股权投资(PE)的行业聚会上，他不厌其烦地向别人介绍自己的PE跟投“生意”。

　　很多PE机构像胡昌伟的公司一样走“跟投路线”，有人将其称为“跟屁虫”。对这样的戏称胡昌伟并不在意，在他看来，找到能赚到钱的好项目才是硬道理，至于是主投还是跟投只是形式不同而已。

　　胡昌伟的公司本来是做房地产投资的，但这个行业的日子越来越不好过。相比之下，PE市场千帆竞发，风声水起。

　　“考虑再三后，公司设立了专做PE的子公司，转战PE市场。”胡昌伟说，“由于我们刚入行，在主流PE圈子里没有什么名气，我们更希望能跟投已经被主流PE机构看好的成熟项目。”

　　为了找到好项目，胡昌伟几乎想尽办法和各种财大气粗的主流PE机构以及各种利益中间人套近乎。

　　“吃饭、打高尔夫算是小意思，有人甚至明确索要个人好处。”

　　“我们现在做的其实就是，从其他PE机构手里高价收购他们所投资公司的一小部分股权，抢在这些公司IPO前突击入股。”胡昌伟表示，这种跟投方式的成本并不低，有时为了从别人手中争取到一个优质的准上市公司的一小部分股权，他们不得不答应对方苛刻的要求，比如“要求我们在他们投的其它项目中帮助套现，去投资一个我们原本并不看好的项目，这无疑加大了我们的投资风险。”

　　尽管突击入股成本高昂，但到目前为止，胡昌伟他们的跟投生意还是让公司实现了近200%的账面收益率。“我们跟投的对象一般都是主流PE机构第一轮、第二轮投过的‘优质项目’，基本不用考虑投资风险。如果这个项目最终没能IPO，我们也算死得心甘情愿了。”

　　上海一位资深PE业内人士告诉中国证券报记者，现在PE圈里流行着一个“三不”现象，即不过问价格、不做尽职调查、不为企业提供服务，大家都希望能跟在别人的后面分一杯羹。

　　“跟投本身并不存在任何问题，但盲目的跟投现象反映出当前整个PE行业的一种浮躁心态。”上述人士表示，“钱多项目少是PE行业的现状，大家都在争项目，发现一个好项目，就会吸引大批PE机构一哄而上。”

　　为了拿到项目，一些急于跟投的PE机构在人际关系上动脑子，有些行为已涉及PE腐败问题。上述人士透露，一个直接表现就是不择手段突击入股。“这个现象现在比较严重，牵涉到整个PE产业链条的利益关系。”

　　专家表示，随着中小板的壮大和创业板的推出，A股上市渠道和退出机制日益完善。中小盘股的高估值、高发行市盈率、高发行价，这“三高”给PE机构带来的巨额回报激励了越来越多的资金涌入PE市场，各种背景的PE机构层出不穷。

　　上海交通大学中国创业资本研究中心主任陈琦伟估算，目前至少有5000亿元至6000亿元的资金活跃在国内PE市场。陈琦伟认为，各类PE机构如雨后春笋般出现，这对我国经济结构转型来说是好事，但有明显的泡沫化趋势。“一个行业热起来难免会出现泡沫化问题，国内至少有几千家PE机构，但都太投机、太财务化了，一找到能上市的企业，就蜂拥而至。一些较优质企业的投资市盈率甚至被哄抬至20多倍。”

　　陈琦伟表示，纯粹财务投资性质的PE机构都想在企业IPO前突击入股。“逐利是资本的本性，但当前国内PE机构这种普遍过于投机的心态对整个行业来说并不是一种良性现象。PE的价值更应体现在给企业带来资金之外的增值服务，处于创业早期和成长期的企业尤其需要得到这方面的支持。”