人民财评：券商牌照改革绝非不要门槛

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近日，虽然有可以参与众筹和注册制等利好，但券商股却因牌照即将放开的消息迎来集体下跌。牌照改革是大趋势，是让市场资源合理配置的改革诉求。改革释放的巨大红利必将优于其“牌照红利”，市场无需对此多虑。

目前，券商牌照管理尚属于特许经营范畴，申请不仅需要一定的资金实力，对申请方其他资质都有严格的门槛要求，这使得目前市场上的券商们拥有天然的“牌照红利”，此轮股市大涨券商股一马当先有这方面因素，更重要的原因是市场对于未来牛市的预期，而券商必将是牛市最大受益者。

证监会表示，将降低证券公司行业准入，实施业务牌照管理。降低准入门槛，顺应了改革要求和逻辑；实施管理，要求加强监管的同时，严格门槛制度。

市场有分析认为，券商牌照管理的松绑，将彻底改变目前以国资券商为主的行业格局，对全行业估值产生重大影响，这使得最近疯炒的券商股极速降温。笔者认为，市场无需对此恐慌。

牌照管理必须有门槛。目前上市券商集合了大批核心人才和客户资源，无论是国内券商内在发展逻辑，还是参照国际投行发展历史，业务成熟的券商将继续把控最核心资源。看不见的门槛才是最高的门槛，资深的从业人员拥有除牌照之外的其他专业技能和资源，门槛高是因为对专业技能要求高、对人的素质要求高，而绝不是单单因为牌照造成的门槛。

券商牌照红利已逐渐被市场红利替代，市场化改革对优质券商影响很小。目前国内115家券商的竞争早已白热化，当前券商的最大价值已从牌照红利向市场红利转换，未来我国庞大的家庭财富资产和丰富的企业资源是券商发展的最大红利，券商的价值在于挖掘客户价值，实现价值共享，这会倒逼券商要不断业务创新，实现盈利模式多元化。

未来新设券商主要不会是综合性券商，而是一些轻资产券商，以单一牌照和部分牌照为主，比如并购券商、投行券商等。目前互联网券商的异军突起，其差异化路线非常明晰，佣金已非常低，留给新进入者的空间很小，已经具备了先发优势。

必须看到，牌照改革是大趋势。金融改革正处于攻坚阶段，未来配合注册制改革，券商牌照改革符合金融改革大逻辑，符合国际投行发展一般规律。目前国内券商同质化严重，业务结构也还存在不合理，越早改革券商牌照，越有利于券商吸引社会上各种资源，推动证券公司商业模式和管理机制的转变，利用市场化方式求得生存，长期看改革释放的巨大红利必将优于其“牌照红利”。