资产证券化迎来发展新时代

　　2014年债券发行量同比增长32%达到11.9万亿元，其中资产证券化发行量3118亿元，同比增长12倍多，全年发行量超过历史发行量总和的2倍多，资产证券化在2014年出现爆发式增长。

　　中国的资产证券化发展始于2005年。受美国次贷危机的影响，2008年监管层暂停了资产证券化的发行，直到2012年正式重启。2014年11月底，《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，将资产证券化业务由审批制改为备案制，加大资产证券化市场的快速扩容。

　　从2014年资产证券化发行的种类来看，信贷资产证券化仍占绝对地位，企业贷款资产证券化占到80%以上，个人住房抵押贷款、汽车贷款、基础设施收费权等资产证券化也快速增长，新出现信用卡应收款和银行债权等资产证券化，证券化的基础资产日益多样化。

　　与传统的银行贷款、发行债券等融资方式相比，资产证券化首先是资产支持融资，完全隔离的基础资产，与发行人的整体信用无关，而传统融资方式以企业的整体信用为基础。其次，资产证券化是结构化融资，设立特殊目的机构SPV作为独立的法律主体，资产是发行购买的基础资产，负债是发行的资产证券化，SPV是没有破产风险的实体，即使发行人的破产，发行人的其他债权人对基础资产没有追索权。

　　最后，资产证券化一般通过分层设计实现内部信用增级，次级档为优点档提供信用支持。由于资产证券化能够实现风险隔离，有利于缺乏流动性但预期未来有稳定现金流的资产提高流动性，资产证券化有利于风险资产的出表，因此，资产证券化提高了资本市场的运作效率。

　　华安基金固定收益部债券研究员 石雨欣