逆回购利率一月三降 央行宽松信号加强

　　央行再度释放出引导资金利率下行的强烈信号。昨日公开市场上，央行持续开展的7天逆回购中标利率为3.55%，较上期下行了10基点，不仅为一周内第二次下调，也是3月初至今的第三次调降。

　　不到1个月内，逆回购利率三度下调，其频率和力度在以往较为少见。受其影响，昨日货币市场上7天回购的市场价格已跌破4%，为约2个月来首次。业内人士称，经济疲弱“倒逼”货币政策进一步放松，未来宽松预期正在加强。

　　7天回购利率2个月来首破4%

　　昨日，央行如期延续开展了200亿7天逆回购，操作量较上周微增50亿，但令市场人士意外的是，中标利率却降至3.55%，较上周四下调了10个基点。

　　此前的3月17日，7天逆回购利率刚从3.75%降至3.65%，而再往前的3月3日，7天逆回购利率从3.85%降至3.75%。

　　与2014年全年14天正回购利率先后下行4次，累计降幅60个基点相比，在今年3月初至今的不到一个月内，7天逆回购中标利率就已下行了3次，累计下行30个基点，其频率和力度较为少见。

　　受昨日逆回购利率再度下调的引导，银行间市场上的7天回购回落迹象已显。24日，市场上7天回购加权平均利率报3.99%，跌破至4%，为1月28日以来的首次。

　　昨日逆回购中标下行，背景是当天公布的2015年3月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值再度跌破50这一荣枯分界线，创11个月新低。

　　“在市场普遍预期经济景气会因近期宽松政策而走高的时候，明显下滑的汇丰PMI不啻为当头一棒。”光大证券首席经济学家徐高昨日告诉记者。

　　另一方面，各类宽松政策后，短期资金价格仍居高不下，也引起各方关注。摩根大通中国首席经济学家朱海斌昨日指出，在央行自2014年11月引入各类货币宽松措施后，银行间利率仍攀升。

　　对于昨日逆回购利率下调所释放的信号，徐高告诉记者，央行引导银行间利率下行，释放继续宽松的货币政策信号。虽然较低的银行间利率虽然可能增加银行信贷投放动力，但同时，低利率将降低资本市场资金成本，加大股市加杠杆动力。

　　继续宽松预期加大

　　从春节后的公开市场操作来看，逆??购利率连续下行，央行引导市场利率下行意图明显，但每期操作量始终温和，仅象征性开展少量逆回购，仍连续4周净回笼。而另一方面，据市场传闻，近期央行通过续作并加码MLF，向市场注入流动性。

　　“从公开和非公开的两方面来看，央行一方面通过公开市场净回笼货币，另一方面则在非公开市场继续净投放。”东莞银行金融市场部分析师陈龙说，两者结合显示出，央行一方面不愿意给市场以大幅度放松的印象，另一方面又显示出了对总量货币资金“托底”的操作思路。

　　据记者统计，公开市场上2月13日之前的四周内，由于春节因素，央行累计向市场净投放4000亿，而春节后的四周至今，已净回笼约3800亿，净投放资金已接近基本回笼。

　　朱海斌预计，2015年第二季度将会有一次50个基点的降准和一次25个基点的降息，并结合一系列定向措施（如抵押补充贷款、中期借贷便利、常备借贷便利、定向降准）来管理流动性。由于近期的增长势头和流动性动态，他预计下一次降准最早可能出现在4月份。

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　　3月3日、3月17日、3月24日连续三次下调逆回购利率——央行在3月份做出这一罕见举动之后，市场以及多数机构投资者对此并未“买账”。

　　“继上周二央行主动调降7天期逆回购中标利率10个基点后，昨日再次下调10个基点。”一家国有商业银行的交易员称，随着新开工项目的增多，企业对资金的需求也持续高企。因此，二季度初将是央行再次降准或降息的时间窗口。