人民幣國際化的未來

人民幣國際化進程

1.政策與制度限制方面實現重大突破。人民幣國際化，是指人民幣在對外經濟往來中越來越多地發揮國際貨幣職能，若干年后發展成為國際貿易、國際投融資的主要計價結算貨幣以及重要的國際儲備貨幣的過程。

2011年人民幣的國際使用程度能夠大幅度提高，主要得益於政府在制度和管理層面一系列的改革。具體而言，主要是兩方面的政策推動。第一是全面實現跨境貿易人民幣計價結算，進出口的本幣結算規模快速提升。第二是開始試點跨境人民幣資本流動，資本賬戶管理發生微妙變化。這兩類措施分別促進了人民幣在國際貿易和國際投融資活動中的使用，進而也為人民幣成為真正意義上的國際儲備貨幣做好了准備。

2009年4月8日，我國首先在上海等5個城市試點開展跨境貿易人民幣結算。此后分兩個階段逐步擴大跨境貿易人民幣結算的試點地區，最終在2011年8月實現了全國范圍內的跨境貿易人民幣結算。

根據中國人民銀行統計，2011年全國銀行業累計辦理跨境貿易人民幣結算業務2.09萬億元，比2010年增長了 3.1倍﹔2011年人民幣結算的貿易佔比達8.9%，較2010年的2.5%有明顯提升（見圖1）。

中國政府從2010年起開始嘗試開辟多元化的人民幣內外流通渠道。與人民幣外國直接投資、人民幣境外直接投資、人民幣合格境外機構投資者等有關的各項政策相繼出台，標志著資本賬戶開放一直在審時度勢進行中，人民幣國際化的政策推進節奏似乎正在加快。

目前，在IMF定義的40個資本賬戶子項目中，我國完全禁止、完全沒有放開的項目有4項﹔存在較多限制的項目有10項﹔較少限制的項目有26項。鑒於此，2010年我國的資本開放度為0.5045，在國際上處於中等開放水平。

2.人民幣離岸市場和國際化水平發展迅速。貨幣國際化成敗的關鍵在於市場微觀經濟主體的選擇。因此，離岸人民幣市場是檢驗人民幣國際化進程的重要維度，而人民幣國際化指數則是全面、系統衡量人民幣在全球范圍執行國際貨幣職能的高效指標。

2010年7月19日，中國人民銀行與中銀香港簽署新修訂的《香港銀行人民幣業務的清算協議》。這成為香港人民幣業務發展的分水嶺。香港具有發展人民幣離岸業務的成熟條件，其金融監管環境寬鬆，金融市場發達且富有創新能力，不斷推出的人民幣新產品、新業務吸引了新的交易主體。2011年8月17日，李克強副總理正式宣布了中央支持香港進一步發展、深化內地和香港在經貿金融等方面合作的六大政策措施。其核心就是支持香港成為人民幣離岸中心。推動政策變革，使香港市場的廣度與深度顯著提高（見圖2）。

與香港離岸人民幣市場發展程度相比，人民幣國際化指數（RII）可以更加直接而有效地綜合反映人民幣國際化水平。 根據測算，2011年第4季度末的RII為0.45，在過去兩年時間裡呈現出快速增長（見圖3）。而其主要推動力正是來自於人民幣在國際貿易和金融交易中所發揮的計價支付功能。

雖然2011年人民幣國際化水平顯著提高，但是與同期主要國際貨幣相比仍然是有著巨大差距（見表1）。通過對貨幣國際化指數的橫向比較，可以更加清醒地認識到人民幣國際化還只是剛剛起步，未來的發展仍然充滿了不確定性。