全球宏觀經濟政策空間吃緊

　　已進入第六個年頭的全球金融危機不斷擠壓著世界各國宏觀經濟政策空間。

　　面對全球經濟增長下滑和諸多不確定因素，2013年發達國家隻能繼續推行緊縮財政政策與超寬鬆貨幣政策。歐洲各國將繼續削減財政赤字。雖然歐元區財政赤字在過去兩年有所下降，但政府債務佔GDP的比率仍然在上升，迫使大多數成員國不得不繼續執行將財政赤字佔GDP比率每年至少減少0.5%的協議。深陷債務危機的希臘等國和面臨債務壓力的西班牙等國，需要執行財政緊縮的幅度更大。為了減緩財政緊縮與經濟衰退之間的惡性循環，歐盟同意放鬆一些國家的赤字調整目標，但財政緊縮的趨勢無法從根本上改變。美國即使暫時避免了財政懸崖，在今后幾年稅率仍將逐步上升，聯邦政府在2013年支出仍將會明顯下降。面臨世界上最高的政府債務與GDP比重和龐大財政赤字，日本不得不繼續擴大征稅范圍，並提高稅率。

　　發達國家貨幣政策仍然將以量化寬鬆為主。歐美和日本中央銀行將繼續執行量化寬鬆政策，不斷擴大從資本市場購買長期証券的規模，以此來增加銀行系統流動性，壓低政府債券利率，從而降低政府、居民和企業的信貸成本，刺激需求。歐美新一輪量化寬鬆沒有像以往那樣設定購買長期証券的總量和期限，而是採取開放式的做法。這樣既表明了中央銀行穩定金融市場的決心，又為貨幣政策在未來的適時調整提供了靈活性。

　　不久前，美聯儲宣布將6.5%的失業率和2.5%的通貨膨脹率一起作為貨幣政策的定量目標，日本政府也希望日本央行效仿，在金融界引發了激烈的辯論。一貫主張通過寬鬆貨幣政策換取低失業率的人士，歡呼貨幣政策進入了一個新紀元。但持不同觀點者認為，以失業率作為貨幣政策的定量目標只是美聯儲的無奈之舉。一方面，銀行業遲遲無法恢復正常的信貸功能，另一方面，財政政策又被黨派政治所綁架，美聯儲隻能以此來為銀行和國會贏得時間。失業問題，特別是結構性的失業問題，不可能由貨幣政策來解決。更有反對聲音認為，量化寬鬆正在摧毀發達國家中央銀行在過去20多年為穩定通貨膨脹而建立的信譽和政治獨立性，勢必后患無窮。

　　發展中國家的宏觀經濟政策沒有明顯的共同趨勢，政策空間也不盡相同。一些新興經濟體正在採取積極政策阻止經濟增長的進一步下滑。中國採取了積極財政政策與穩健貨幣政策的組合，拉美採取了擴張性貨幣政策與穩健財政政策的組合，而印度則因為通貨膨脹和財政及對外賬戶雙赤字而面臨有限的政策空間。

　　國際宏觀經濟政策協調的難度更大。發達國家中央銀行之間在量化寬鬆上配合默契，但無視量化寬鬆對發展中國家帶來的負面溢出效應。管控這一負面沖擊將是新興經濟體今年面臨的一大挑戰。

　　（作者為聯合國全球經濟監測中心主任）