海通証券李迅雷：未來中國經濟小幅復蘇將吸引熱錢進入

　　“熱錢流出的態勢減緩，但未來會否呈現流入趨勢還需觀察一段時間”，10月22日，海通首席經濟學家兼副總裁李迅雷在接受記者採訪的時候表示，未來中國經濟的小幅復蘇將吸引資金進入，並導致人民幣貶值預期逆轉﹔但由於中國經濟增長的動力不足，未來熱錢不太可能會大規模流入。

　　9月份外匯佔款結束了此前連續兩個月的下滑態勢對此，李迅雷認為，9月份數據顯示的是熱錢流出放緩，但流入跡象並不明顯。熱錢流出放緩主要是由人民幣貶值預期逆轉所致。人民幣匯率由貶值轉向升值，主要有三個方面的原因：

　　其一是中國經濟的基本面有所好轉，貿易順差持續增加。9月份經濟有明顯企穩的跡象，以此推斷，未來一段時間經濟有望向好。我們對經濟的判斷是：今年第四季度7.8%，明年第二季度達到8.3%。但明年全年8%。今年全年是7.7%。也就是經濟出現小幅回升。明年上半年經濟增長的主要原因是價格反彈導致的補庫存。目前來看，房地產行業增量的影響不大，房價出現大幅度下跌的概率不大。但投資的影響一直比較大，投資也主要體現在鐵路、基建投資方面，以及制造業一定程度的復蘇上。雖然經濟轉型有利於經濟長期可持續發展，但遠水難解近渴，因而各地政府在經濟增速下滑的時候，又陸續出台了各種穩增長措施，預計這些舉措的效力會在明年上半年逐步體現出來。

　　其二是美元持續走弱。美元走弱給人民幣走強提供了機會。因為美元匯率波動較大，而人民幣盯住美元並在一個較小區間浮動，因此人民幣加權匯率總體還是以貶值為主。

　　其三是政治意願所致。當前處於美國大選的白熱化時期，人民幣匯率的政治壓力較大，加上人民幣匯率走強長期有利於人民幣國際化，短期有利於抑制資本外流和金融風險，因此人民幣適當走強是管理層的較好選擇。

　　李迅雷表示，預計未來一段時間，熱錢流入方向主要是中國、越南和印度等亞洲新興經濟體。主要看新興市場的經濟增速如何，俄羅斯、巴西等地估計也很難吸引資金流入，而中國、印度，越南等地，原來也有大量資金流入的情況，他們的經濟狀況相對好些。例如越南和印尼兩地，對於中國的出口有替代作用，相對經濟表現好些。

　　未來資金如果持續流入新興市場，會不會進入中國A股？李迅雷表示，進入A股的可能性有。但熱錢是否流入，主要取決於兩個方面的問題：一是人民幣匯率升值預期有多強。在我們看來，中國經濟仍能以較快速度發展，勞動生產率改善空間和速度較大，人民幣長期貶值拐點還不明顯。但是中國經濟增速將下一個台階，人民幣升值幅度不會太大，未來人民幣匯率將呈現“小幅升值、雙向波動”的態勢。

　　二是賺錢效應有多強。熱錢去向，關鍵在於它在哪裡可以賺錢，如果沒有賺錢效應，那它不會進入。過去熱錢為什麼進入貨幣市場呢，他換成人民幣、買債券等都有利可圖，但目前國內股市波動水平比境外還高，吸引力減弱。另外，樓市對熱錢的青睞度也有所降低，因為存在限購，公眾對房地產市場上漲也預期不高。

　　總體來說，未來熱錢可能進入A股，但資金的去向很多，例如房地產領域、大宗商品、股市等，原來熱錢都是在貨幣領域，主要的目的就是賭人民幣升值。所以說對股市有一定正面作用，其作用可能主要在預期層面，實際刺激效果不會很大。