大宗商品暫時回暖 “超級周期”已經終結

　　在過去十年裡，大宗商品迎來了難得的“超級周期”，銅價的漲幅更是驚人，最多時銅價上漲近5倍。分析人士稱，世界各地的銅礦企業未能擴大產量以滿足中國持續飆升的需求，是導致過去十年銅市經歷“超級周期”的關鍵推動因素之一，這一時期銅價高企，礦業企業利潤豐厚。但這一趨勢近來開始逆轉，因為礦企投資增加供應的努力已開始見效。目前，銅產量正以十年來最快的速度增長。

　　近幾個月來，智利銅產量(佔全球供應量的三分之一)一直增長迅猛，主要受全球最大銅礦——埃斯康迪達(Escondida)的擴張推動。領先咨詢公司Wood Mackenzie預計，2013年全球銅礦產量的百分比增幅將達2004年以來的最高值。

　　5月6日，摩根斯坦利全球及新興市場股票主管盧舍·夏爾馬(Ruchir Sharma)撰文指出，隨著中國經濟增速放緩，大宗商品的牛市已經結束。5月3日大宗商品價格的上漲更多源於美國非農就業數據超出預期的提振，但並不會改變大宗商品價格長期下行的趨勢。

　　盧舍·夏爾馬指出，由於在過去二十年裡中國經濟的飛速發展，以中國為代表的新興經濟體對於銅等工業原材料基本金屬的需求十分旺盛，這直接推高了大宗商品的價格。而隨著銅等基本金屬價格的提升，發達經濟體對於大宗商品的需求正趨於平穩，但銅價的大幅提升顯著刺激了市場對銅、鋁等基本金屬冶煉的投資，基本金屬的供給大幅增加。在過去十年裡，投資於能源和原材料部門的資金增加了6倍，而其他部門平均增加了2倍。

　　盧舍·夏爾馬進一步指出，在過去的200年裡，大宗商品的價格走勢遵循著一個可預測的周期：10年的快速上漲，隨后是20年的下行，自從1800年以來，大宗商品的實際價值並沒有增長。不過，石油和銅是個例外，近年來石油和銅確實取得了小幅的升值，而在調整了通脹水平后，黃金目前在每盎司1500美元的水平基本與1980年的價值相同。如果這個歷史規律應驗的話，這意味著大宗商品價格的下行將持續20年。

　　從這個角度而言，大宗商品的暫時回暖更多或只是短期資金行為所致，屬於大宗商品的“超級周期”已漸行漸遠。