大唐電信“玩游戲”需謹慎

大唐電信“玩游戲”需謹慎（網絡配圖）

6月27日，停牌近3個月的大唐電信（600198.SH）終於揭曉了重大資產重組對象，擬以16.99億元收購要玩娛樂的100%股權，較賬面淨資產1.08億元，增值率高達1472.24%。

16.99億元是什麼概念？截至2013年一季度末，大唐電信的淨資產為22.22億元，而此項收購金額佔到了其淨資產的76.46%。大唐電信出手顯得此般闊綽，令市場嘩然。

公司起初打算收購的是37WAN(中國知名專業網頁游戲平台)，這部分資產被認為質地更優，但公司稱未能與其達成一致意見。據推測，可能是價格沒有談攏。

37WAN的年收入可能超過10億元，“秦美人”一款游戲月收就達3000萬。有消息傳出大唐電信與37WAN的交易金額或逾30億元，超過了大唐電信的淨資產。

大唐電信是想在移動互聯網方面進行外延並購，從而扭轉業績低迷的局面。作為已上市長達15年之久的國有企業，大唐電信一直依靠政府補助填補虧損。2012年營業利潤為-145萬元，而獲得的政府補助就高達2.4億元，從而實現淨利2.2億元。

近年來，公司一直在尋找扭轉局面的機會，去年收購了聯芯科技等三家公司，增強了集成電路設計產業的競爭力，但公司業績並沒有起色。現在又瞄准了移動化聯網，公司移動互聯網業務仍相對較為薄弱，2012年僅佔公司收入的1.04%。或許是看上了網頁游戲瘋狂圈快錢的特征，大唐電信期待著能為公司業績帶來明顯改觀。

非主流陣營

大唐電信稱要玩娛樂所處網頁游戲行業發展迅速。可是，該行業發展速度快並不代表著沒有風險。至今尚沒有一家網頁游戲上市公司。對於要玩娛樂的賣身並購，或許能說明網頁游戲已處在高點。

這兩年，由於客戶數量增速放緩，成本大幅增加，網頁游戲遇到了瓶頸。業內人士表示，頁游研發成本都在不斷增高，2008年、2009年的網游研發成本在30-50萬左右，到了2012年差不多要500萬。同時，也面臨著行業競爭加劇，就連一些電商和門戶網站參與了進來，與之相比，像要玩娛樂這樣沒有自己的客戶渠道，還需要承擔著巨額的廣告營銷費用，使得公司發展寸步艱難。更關鍵的是，要玩娛樂並沒有實力較強的研發實體，大部分收入還是主要來自平台運營。這些因素迫使要玩娛樂做出抉擇。

大唐電信認為，要玩娛樂是國內較大的網頁游戲運營商，具有一定行業地位和市場影響力。但易觀智庫數據顯示，要玩娛樂都不在網頁運營平台市場份額前12名的排行內，2013年第1季度中國網頁游戲市場規模總體達到32.97億元，其中TOP10的平台廠商的市場份額佔據了54.6% 。騰訊游戲、趣游、4399、360游戲、37Wan的市場份額均在8%以上，成為網頁游戲運營平台的第一梯隊，前12名的市場份額佔比合計已達71%。

連續高增值疑竇

大唐電信還堅信，要玩娛樂具備較強的手機游戲研發能力，在手機游戲領域也具有較強競爭力。人民網財經發現，要玩娛樂的相關資產及股權在交易前發生過一系列復雜的交易重組。去年11月，海通証券旗下的海通開元閃電增資要玩娛樂，推算出當時對要玩娛樂的估值約為6.40 億元。剛過了半年時間，本次交易的預估值就達到了16.99 億元。

另外，要玩娛樂以前只是個平台運營商並沒有手游研發，在2012 年12月，實際控制人周浩將名下另外一家公司珠海麒潤的全部移動終端游戲的軟件著作權緊急注入到要玩娛樂中，作價僅2000多萬元。現在看來，之前的交易就是為了提高現在身價，在半年時間內，2000萬居然變成了10.59億元。

換個角度想，如果要玩娛樂確實具備較強的手機游戲研發實力，周浩完全可以不選擇將其作價，可單獨把手機游戲業務做大做強，這也許更符合游戲產業現在的發展趨勢。

預案中還稱，要玩娛樂具有自主知識產權的“富豪系列”游戲在App Store下載排名長期靠前，每個季度都有相當可觀的收入。但是，就是在上個月，App Store被曝存在潛規則，在App Store的免費榜，一款名為《大富豪》的模擬經營游戲十分可疑，從5月6日下午4點到5點的一個小時內，從296名刷到第5名，且多達3000條的評論全部為五顆星好評，內容均為“好玩”或“不錯”。截至6月27日，大富豪共有高達28811條好評，內容基本上還是 “好玩”或“不錯”。