財政率先發力"盤活存量" 機構:或在局部進行微調

國務院總理李克強3日主持召開國務院常務會議，會議提出要進一步盤活存量，把閑置、沉澱的財政資金用好，集中有限的資金用於穩增長、調結構、惠民生的重點領域和關鍵環節。

李克強總理近期不斷強調“盤活存量”，這一提法已經成為近期各方關注的焦點。但是，究竟何為“盤活存量”，決策層並沒有給出更為詳細的答案。多數分析人士都把目光放在貨幣政策方面，而在此次國務院常務會議中，卻是財政工作率先成為“盤活存量”的著力點。這樣的政策思路，究竟傳遞出哪些新的信號？針對當前財政收支緊張狀況，一旦成功“盤活存量”，又將迸發出多大的能量？

財政收入：終將逝去的高增長時代

近期各方基本上已經達成共識，下半年流動性環境將會適度收緊。換言之，貨幣政策難以再發力，如果要想進一步穩定經濟形勢，就得靠“另一隻手”——財政政策進行適當寬鬆，這或許也是決策層優先選擇財政工作來實施“盤活存量”。問題在於，以當前的財政收支形勢來看，能夠實現決策層穩定經濟、結構轉型的戰略意圖嗎？

時間指針指向7月份后，對於上半年的各類盤點也是紛至沓來。雖然財政部還未公布6月份的財政收支情況，但是，僅看前5個月的數據，上半年的情況不容樂觀。

根據新華網-大智慧財經統計的數據來看，5月份全國公共財政收入12749億元，同比增長6.2%，延續了年初以來的個位數增長態勢，也是連續第三月保持在6%的低位。對於財政收入增速的放緩，官方給出的解釋是，主要受經濟增長趨緩、工業生產者出廠價格（PPI）下降、實施結構性減稅、一般貿易進口增幅低以及去年同期清繳入庫2011年末部分收入、基數較高等因素影響。

其次，再從財政支出來看，５月份全國公共財政支出10266億元，同比增長12%。其中，中央財政本級支出2144億元，同比增長25.6%﹔地方財政支出8122億元，同比增長8.9%。除社會保障和城鄉社區事務支出增速反彈以外，包括教育醫療、文化、節能環保、農林水務在內的支出增速全部下滑。

從以上的數據不難看出，目前我國財政收入和支出增速比去年同期均有所回落。有部分機構認為，財政收入的低迷形勢可能會成為常態，將影響到財政支出的能力。其中海通証券表示，財政收入的主要來源是稅收收入，而稅收收入增長依賴於經濟的高增長。上半年經濟復蘇態勢不及市場預期，目前投資驅動遭遇瓶頸，預計下半年房地產和基建投資將會下滑，帶來經濟增速的小幅下滑。如此看來，財政收入的低增長或成為常態。

（圖1：我國財政收入與同比增速）

（圖2：我國財政支出與同比增速）

何為盤活財政資金存量？

從以上的分析來看，在財政收支增速整體“下台階”的背景下，指望增量的意義相對不大，“盤活存量”的意義也就由此而來。結合此次國務院常務會議的一些細節來看，關於財政工作“盤活存量”的具體舉措，究竟會有哪些？

大智慧分析師汪嘯驊認為，此次國務院提出要研究激活財政存量資金，釋放出了一個明顯信號，就是下半年無論從貨幣政策還是財政政策，都不會有所放鬆。市場期待的經濟刺激計劃基本無望，此前的撒胡椒面似的投資政策不會再沿用。

如此看來，下半年管理層更多將圍繞“盤活”兩字做文章，何為盤活，汪嘯驊進一步指出，盤活就是要進行結構上的調整，在局部進行微調。從央行的貨幣政策來看，開始使用新型的貨幣工具來進行點對點的投放。未來財政政策也是同樣邏輯，預計將從三個方面來入手：第一從財政收入，要打破原本的依靠土地出讓收入的格局，逐步轉向穩定的財稅收入，這也是長期以來困擾財政收入的老大難問題﹔第二在財政支出方面，更好地進行結構優化，改變原先的大規模刺激形式﹔第三，如何保持整體的財政平衡，在面臨資金缺口不斷的增長的情況下，下半年將會重點進行結構調整，比如養老金入市措施等將逐步出台。

投資重點指向何方？

自從新一屆領導人上台后，市場並沒有迎來預期的經濟刺激政策，“克強經濟學”也由此在市場中引發熱議。根據最早提出“克強經濟學”的投行巴克萊的總結，其政策框架有三個重要支柱：不出台刺激措施、去杠杆化以及結構性改革。以短期內經濟放緩的陣痛代價，來換取長期內潛在的經濟增速的思路，也被市場普遍認可。未來轉型的重點，又將指向何方？

此次國務院常務會議指出，要進一步盤活存量，把閑置、沉澱的財政資金用好，集中有限的資金用於穩增長、調結構、惠民生的重點領域和關鍵環節，加大對棚戶區改造、節能環保、公共服務業、城市基礎設施和促進消費等方面的投入，不斷釋放內需潛力，促進經濟轉型升級，提高資金使用效益。

會議中提到的棚戶區改造、節能環保這類民生工程，也是今年領導層反復提及的議題。在上月底召開的國務院常務會議中，就重點討論部署新的棚戶區改造計劃。會議決定，今后5年再改造城市和國有工礦、林區、墾區的各類棚戶區1000萬戶(其中2013年改造304萬戶)，逐步將非集中成片城市棚戶區統一納入改造范圍，同步建設配套市政設施、公共服務設施，確保同步使用。

環保問題更是今年的第一大民生問題，從年初以來席卷全國的霧霾天氣，再到多地的地下水污染事件，引發了全社會、各部門的高度重視。習近平主席也強調，要清醒認識保護生態環境、治理環境污染的緊迫性和艱巨性，真正下決心把環境污染治理好、把生態環境建設好。中央空前重視，相關的政策也在不斷加碼。

海通証券則認為，其實從近兩月的財政收支情況可以看出，政府正在努力的推進產業轉型升級，堅決抑制產能過剩和重復建設，並沒有因為經濟出現下滑而大規模刺激，體現出政府對經濟下滑的容忍度在提高，更加注重包容性增長，以提高經濟發展質量和效益為中心的發展思路將長期存在。

大智慧分析師汪嘯驊提醒，未來財政支出將有明顯的變化，將從原先的大規模基建投資、房地產建設轉向到民生工程和惠民工程，以及扶持小微企業、民營企業的發展上來，還有各地新興產業的孵化等等。下半年的投資主旋律依舊是把握經濟轉型，關注成長型企業的機會。（新華網-大智慧財經聯合報道）