中華企業激進融資：與16家信托公司上演“一單情”

　　在上市房企資金最為緊張的2010年以來，大多數房企都嘗試通過信托融資的方式度過流動性危機，中華企業就便是其中的一員“猛將”。查閱中華企業公告，中華企業去年至今已經與16家信托公司進行信托融資，而且與絕大多數信托公司都隻做一單。

　　中華企業去年年報顯示，旗下有12家信托公司超過50億元的信托債務計於其他流動負債、其他非流動負債等項下。今年以來，中華企業的銷售與盈利狀況有了一定程度的改觀，但是其相對較高的成本融資局面仍未得到改善。今年以來，中華企業繼續向興業信托、渤海信托等進行信托融資，融資額高達32億元。從合作方數量來講，中華企業或已創房企之最，去年以來共有16家信托公司為其融資，佔正常經營信托公司的近1?4。

　　16家信托公司齊上陣

　　根據中華企業披露的數據，今年一季度，中華企業合同銷售金額15億元，營業收入11.5億元，比上年同期增長近四成。加上近日中華企業收購大股東持有的上房集團60%的股份，盈利來源增加，為中華企業逐漸擺脫高成本信托融資對其利潤的蠶食提供了騰挪的空間。

　　不過，這並不意味著中華企業已經擺脫困境，截止到今年一季度末，中華企業賬上資金僅有20.6億元，雖然一季報並未披露存續信托融資的數據，但是與其2012年年報中披露的超過50億元信托融資的數據相比，覆蓋率僅有40%，流動性風險仍不容小覷。

　　事實上，今年以來，信托融資仍在中華企業的融資體系中扮演重要角色。

　　今年以來，中華企業陸續公告，通過或擬通過中信信托、渤海信托、興業信托、國元信托融資，合計金額達到32億元，其中向渤海信托和興業信托的融資規模均為10億元，4家信托公司的平均年融資成本在9.75%—10.5%之間。

　　今年5月份，中華企業還曾向興業銀行申請了一筆期限為3年的借款，利率為基准利率上浮20%，為7.07%，與信托融資相比，平均相差不足3個百分點。

　　事實上，中華企業的信托融資方式確實略顯“奇特”，與一般公司與少數信托公司進行長期合作不同的是，中華企業可謂“廣撒網”，今年中華企業公告中申請借款的上述4家信托公司加上中華企業去年年報中披露的存續信托項目的信托公司，中華企業去年至今已經與16家信托公司進行信托融資，幾乎是現有正常營業信托公司數量的1/4，而且與絕大多數信托公司都隻做一單。

　　高成本吞噬利潤

　　在房地產遇到最嚴厲調控的背景下，中華企業激進的擴張策略反變成利潤增長之痛。從2010年至今，有一批上市中型房企運用信托方式騰挪流動性空間，中華企業可以說是這一類上市房企代表。

　　中華企業2012年年報顯示，截止到2012年年底，中華企業一年以內到期的其他非流動負債項下涉及6家信托公司的8筆信托計劃，包括五礦信托、上海國投、建信信托、四川信托、中投信托以及去年於當地成立的陸家嘴信托，期末余額達到22.31億元。僅此一項，中華企業今年內就要支出超過22億元用於償還信托融資。

　　其他流動負債項下，包括中海信托、華能貴誠信托、上海國投兩家信托公司，期末余額為3.97億元。其他非流動負債項下，中華企業還包括有中鐵信托、大業信托、中誠信托、平安信托、興業信托等多家信托公司的信托計劃，期末余額也高達25.86億元，而2012年年初時該項余額僅為8.52億元。

　　上述三項加起來，中華企業身上所背負的信托債務超過50億元。

　　而同期，中華企業的總資產為258.52億元，僅信托債務余額便達到了中華企業總資產的1/5。

　　信托負債造成的最大問題在於，其高於銀行貸款的成本將持續擠壓公司的利潤。以中華企業年報中披露的數據為例，去年中華企業信托融資的平均年化成本約在10%-13%之間，這也就意味著中華企業要為50億元信托負債支付年化超過5億元的利息。中華企業2012年實現淨利潤5.7億元，而期間中華企業財務費用便高達6.5億元，中華企業利息支出6.6億元，信托融資成為壓縮中華企業利潤的主要因素。

　　“信托融資的財務成本較高，對於規模不大的房企來講，一定要保証每一個階段的銷售回款與償還信托貸款的平衡，一個項目銷售不足，很可能給公司帶來流動性的問題，而借新還舊會更會增加財務成本。”一位券商分析人士指出

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