炒股看基本面賠得底兒掉（市場觀察）

鯨吞？ 　　趙乃育作（新華社發）

　　近日，網上爆出上海某高校經濟學教授自稱拒絕“聽消息”，專心研究基本面，做價值投資，但是上半年依然虧損10%。“我想不通，一隻股票每股淨資產7.8元，股價竟然跌到9.8元。”這位教授說，自己研究宏觀經濟多年，看來現在靠基本面投資根本無法獲利，覺得操作A股太累，遂萌生退意。專家表示，盡管當前宏觀基本面並未出現大幅下滑，但是股市的表現卻與其相背離，即使是專業人士運用基本面分析也不一定能夠把握個股的走勢。未來股市走勢仍將反復震蕩，隨著經濟的轉型升級，股市也將逐漸形成“慢牛短熊”的市場運行新格局。

　　【 走勢與基本面長期背離 】

　　A股市場在摘得去年熊冠全球的“桂冠”之后，今年上半年表現依然讓股民十分失望。尤其是在經濟增長仍然領先全球的情況下，相比於美國股市屢創新高的尚佳表現，中國股市卻還在繼續下跌，與當前基本面實難相符。近期網上流傳的這樣一句話引起了股民的共鳴：“現在炒股還在談基本面的就已經輸在起跑線上了。”

　　那麼，中國股市到底還是不是經濟的晴雨表？在復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三看來，不是。他表示，剛開始中國股市規模太小，大起大落，但不讓跌得太低。后來發展到20多萬億市值時，就顯露出其劣根性了。實體經濟上升，它可能會漲，但絕大多數時候是不跟漲的﹔實體經濟調整、向下走時，股市非常敏銳地跟著大跌。故絕大多數用實體經濟、宏觀經濟的基本分析方法來指導炒股的研究員、股民都是虧損累累的。

　　武漢科技大學金融証券研究所所長董登新對本報記者表示，改革開放30多年來，銀行貸款的快速擴張一直都是中國GDP高速增長的原動力和驅動器。因此，在工農中建四大國有銀行尚未上市前，A股市場無法充當經濟晴雨表，經常會看到那時的A股市場走勢與宏觀經濟基本面相背離的例子。比如2005年當西方股市不斷走高的情況下，盡管當時中國宏觀經濟一片繁榮，但A股市場卻跌破千點大關，整個股市人氣低迷。

　　【 晴雨表為何一再失靈 】

　　在西方普遍認為股市能夠反映經濟基本面這一定律面前，中國股市為何就失靈了呢？對此，謝百三認為，與西方發達經濟體股市相比，A股市場有許多與眾不同之處使得這一定律並不適用。因為A股沒有做空機制，沒有合法做市商，交易所不是公司制、股份制，行政調控色彩較濃，人民幣不能完全自由兌換，是個封閉的股市。這些特點造成了中國股市既受國外影響，又有相對的獨立性。

　　不過，在董登新看來，今天的中國股市已今非昔比，它的走勢已越來越貼近真實的中國經濟走勢。自2008年以來，隨著我國各行各業的大型企業已經全面上市，尤其是全國16家大銀行挂牌上市，整個A股市場格局已完全被改變，以銀行、石油為代表的大盤權重股幾乎完全主宰了上証綜指的短期波動與長期走勢。這是中國股市從量變到質量進程中所發生的結構性變化，這是十分重要的市場進步，它正在還原中國股市的經濟晴雨表功能。

　　【 未來走勢仍反復震蕩 】

　　事實上，中國經濟企穩復蘇的步伐仍然將影響股市未來的走勢。董登新認為，中國股市今后的走勢仍將是反復震蕩的，但基本趨勢會是向上的。與經濟轉型相適應，中國股市也正在實施轉型升級，這包括構筑均衡發展的多層次資本市場，A股一級市場“去行政化”，建立高效的退市制度以還原股市的資源配置功能，並將中國特色的“快牛慢熊”轉型為成熟市場的“慢牛短熊”的市場運行新格局。這既是中國股市的轉型升級，同時也是中國股民投資思維的轉型升級。

　　中國股民未來何時才能根據基本面、價值投資的方法參與股市呢？專家一致認為，隻有做好股市的頂層設計，不斷完善股市的制度建設，堅持對股市各種弊端進行改革，才能讓股市的發展與經濟發展相適應。

　　財經評論員皮海洲認為，頂層設計首先要對中國股市進行重新定位，讓中國股市成為一個重視投資者利益的市場，把股市的投資功能放在第一位﹔其次是從根本上完善融資再融資制度﹔第三是加大對欺詐上市、弄虛作假、內幕交易、股價操縱等違法違規行為的查處力度﹔第四是切實保護投資者尤其是廣大中小投資者利益。