人民幣匯率逼近“5時代” 升值預期驟升溫

　　在經歷了一段時間的調整之后，人民幣10月再現突破性走勢。雖然中間價並未如前一個交易日那般創下新高，但24日午盤14時附近，人民幣兌美元即期匯率達到6 .0808，一舉再創匯改以來新高。

　　“5時代”似乎已近在咫尺，在外需復蘇乏力的背景下，人民幣升值提速進一步擠壓了出口企業的利潤空間。不過，業內專家在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，盡管升值會對出口造成一定沖擊，但這不意味著政策制定者會降低對升值的容忍度。在人民幣國際化程度加深和國內利率市場化進程加快的背景下，匯率機制市場化需要進一步提速，現在正是匯率加快向均衡匯率回歸的時機。

　　發力

　　即期匯率連破四關口

　　24日，人民幣對美元即期匯率再創匯改以來新高。當日午盤14時附近，人民幣兌美元即期匯率達到6.0808。

　　今年8月開始，人民幣兌美元即期匯率一直維持在6.2左右。10月，人民幣開始加速升值。尤其自上周開始，人民幣兌美元即期匯率呈現突破性走勢，接連突破6.12、6.11、6.10和6.09大關。10月以來，人民幣對美元即期匯率升值幅度已逾0.6%。

　　在人民幣中間價方面，人民幣對美元匯率中間價10月也已連續5次創出歷史新高。與年初相比，人民幣中間價升值已經達到2.4%。離岸人民幣也沿著同樣的升值軌跡，10月24日，美元/人民幣(香港)即期匯率定盤價為6.0817，本周內連續第四個交易日走高。

　　國際清算銀行(BIS)最新公布的9月人民幣實際有效匯率數據也間接預顯了上述趨勢。數據顯示，9月人民幣實際有效匯率指數為117.4，較上月上升0.3，在8月短暫回落后，再度上升並創歷史新高。

　　人民幣中間價走強與美元疲軟關系密切。最近，美聯儲推遲退出Q E、美國債務問題談判以及不盡樂觀的就業數據都利空美元。數據顯示，美元指數已經從7月的84點位回落至目前的79左右。“人民幣匯率機制強調參考一籃子貨幣進行調節，人民幣開盤中間價也是這樣形成，盡管市場不知道籃子貨幣的構成，但是美元指數是外圍觀察籃子貨幣走勢的最好坐標。過去的經驗也表明，美元指數一旦走弱，人民幣會走強。”國際金融問題專家趙慶明在接受《經濟參考報》記者採訪時表示。

　　趙慶明還指出，即期匯率創出新高表明最近市場對人民幣升值的熱情又來了。“8月，流動性緊張有所緩解，市場情緒發生轉向，從弱的貶值預期再轉為弱的升值預期。進入10月，這種預期更加強烈。”趙慶明說。

　　在這一背景下，前段時間外匯流出的現象不再，而外匯流入的壓力則進一步加大。今年6月和7月，金融機構外匯佔款余額分別減少412億元、244億元，資金流出現象明顯。此后8月，金融機構外匯佔款結束連續兩月的負增長，增加了273.2億元。而央行最新公布的數據顯示，截至9月末，我國金融機構外匯佔款余額達到275179.54億元，較之8月末增加1263.62億元。1263.62億元也刷新了5月以來金融機構外匯佔款增加額單月新高。

　　而據路透社報道，人民幣升值預期升溫已引發外匯遠期市場軒然大波。企業和銀行紛紛拋售遠期美元頭寸，掉期點數下挫，並相繼觸發多頭止損賣盤，這種被稱之為“多殺多”的慘烈市況，讓整個市場彌漫著恐慌的氣氛。

　　影響

　　升值銷蝕出口企業利潤

　　人民幣升值加速也牽動著我國出口企業的神經。不少出口企業在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，今年外部需求復蘇並不明顯，企業訂單情況沒有好轉，而人民幣接連升值對他們來說無疑是“雪上加霜”，進一步擠壓了利潤空間。採訪中，不少企業提出希望進一步控制人民幣匯率升值步伐。

　　一家生產小家電的浙江企業負責人對記者說“今年至今人民幣漲幅已經達到2%，而家電、電子行業利潤率普遍在4%至5%左右，利潤已經被侵蝕過半。”

　　輕工業受匯率波動影響也很大，幾家國內輕工企業的負責人紛紛表示，人民幣匯率中間價近期突破6.2已經讓企業覺得負擔沉重，如果在年底前達到甚至突破“6元大關”，很可能會對整個輕工產業造成毀滅性的沖擊。而如果在明年一季度前后新訂單來臨之前實現這一升值，企業或許能夠相對較為平穩的渡過困難。

　　面對人民幣升值，一些企業採取鎖定匯率、金融工具避險、人民幣結算、一單一議價等方式應對，更多企業採取了提高報價的方式來化解壓力，不過漲價不可避免地會帶來客戶流失，一些議價能力差的中小企業隻能犧牲利潤保住訂單。

　　近日，一份調查機構對中小微外貿企業生存狀況的調查報告顯示，在珠三角地區1000多家中小微外貿企業中，有20.09%的企業存在因為匯率波動而推掉訂單的現象，2013年以來企業平均推掉的訂單額達到57.8萬美元。有78.63%的中小微企業主認為，人民幣升值成為當前影響外貿尤其是出口的最重要因素之一。

　　更讓出口企業苦惱的是，在人民幣持續升值的同時，新興市場及日韓的貨幣卻在大幅貶值，疊加的效應使得企業出口競爭力受到很大沖擊。

　　商務部研究院研究員白明對《經濟參考報》記者表示，人民幣升值給企業造成的壓力很大，實際有效匯率大幅升值，同時作為我國出口增長動力的新興市場國家貨幣在9月出現大幅貶值，這對我國的實際匯率形成疊加效應，加劇了出口難度。

　　“我們的主要競爭對手是日系車和韓系車，日元和韓元貶值以后，他們就有更大的降價空間，這直接導致我們競爭力下降，再加上人民幣升值，我們的售價有所上調，這樣的話，今年競爭壓力就比去年更大。”長城汽車股份有限公司市場部營銷國際部高級經理張瑋對記者說。

　　海關數據顯示，在連續兩個月上漲 之 后 ，我 國9月 出 口 意 外 下 跌0.3%。業內分析認為，不利的國際貨幣環境是引致9月出口同比超預期下跌的主要原因之一，強勢人民幣對出口的拖累值得關注。

　　瑞銀23日發布的研究報告也稱，人民幣升值可能會限制中國出口復蘇力度，出口價格上漲會對實際出口需求產生顯著的負面影響。

　　展望

　　本幣應加速回歸均衡匯率

　　人民幣即期匯率越來越接近“6”這一關鍵心理點位，在這一時點，未來人民幣的走勢引發市場更高度的關注。

　　自2005年7月匯改以來，盡管期間經歷過短暫貶值，但人民幣兌美元升值趨勢整體未變，至今已逾35%。“人民幣匯改至今已經8年，比起2005年，匯率肯定是越來越接近均衡水平，但是究竟均衡匯率在什麼水平，則很難判斷。匯率是一個雙邊問題，比如，人民幣對美元匯率，是取決於美國與中國兩國的情況。光看人民幣自身漲了多少，是無法判斷是均衡還是不均衡。”趙慶明表示。他也指出，從中國自身的國際收支情況來看，經常項目與資本和金融項目的雙順差格局至今未變，這表明，人民幣仍有低估，有進一步向均衡匯率回歸的空間。他認為，從人民幣中間價的角度來看，人民幣年內升值幅度很可能在3%至5%之間。

　　澳新銀行最新發布的報告指出，人民幣在資本流入和Q E推遲退出的影響下，將在短期內面臨升值壓力，但央行可能頻繁干預即期市場，以避免人民幣的過度升值“我們也認為一旦人民幣即期匯率突破6.08，央行可能出台較大力度的干預舉措。”澳新銀行報告指出。實際上，人民幣中間價在24日並未創下新高，被一些市場人士解讀央行已經有意在“控制”。

　　不過，趙慶明則表示，盡管升值會對出口造成一定的影響，但這不意味著政策制定者會因此對升值的容忍度降低。他說，在人民幣國際化程度加深和國內利率市場化進程加快的背景下，匯率機制市場化也需要進一步提速“現在需要匯率加快向均衡匯率的回歸”。

　　中信銀行總行國際金融市場專家劉維明也對《經濟參考報》記者稱，美元長期走軟給了人民幣進一步升值的動力，人民幣匯率或到達5.8至6這個區間。“並不是說這個區間就是均衡區間，在到達這個區間之后，人民幣可能會貶值回6以上的區間。但是，在接近均衡區間的時候，快速的升值不是壞事，緩慢的升值反而不是好事。市場的邏輯是，當到達了極限會自動很快地回頭，否則將不會掉頭。”