牛股被斬殺 新興成長股或反彈

　　上周A股連續4個交易日下跌，創業板4個交易日累計跌幅接近10%，股指整體回調引發市場擔憂。十八屆三中全會召開在即，政策真空期也即將結束，市場可能會進行解讀，帶動相關個股出現短期交易機會

　　牛股急漲急跌

　　上周，A股這一跤摔得有點狠。四連陰，上証綜指周跌幅累計達到2.77%，創下今年6月25日上証綜指創1948.32點新低以來最大單周跌幅，同時也是年內第四大跌幅。而創業板指周跌幅達到5.98%，創下了年內最大周跌幅。

　　10月以來，一路順風的成長股遭遇阻力。前期強勢的牛股們紛紛被斬殺。Wind資訊顯示，10月以來，跌幅在20%以上的38隻個股，有31隻前三季度的累計漲幅翻番。其中，跌幅最大是順網科技，跌幅達到37.55%。憑借《泰囧》名噪一時的光線傳媒，以及籠罩著互聯網金融“光環”和自貿區概念的上海鋼聯，則分別以33.35%和33.07%的跌幅佔據跌幅榜的第二、第三位。此外，同屬文化傳媒牛股的華錄百納、華誼兄弟、浙報傳媒、華誼嘉信等個股10月以來的跌幅也都在30%以上。

　　此外，今年前三季度累計漲幅最高的兩隻個股中青寶和外高橋，雖然10月跌幅榜未進前三位，但跌幅還是超過了20%。尤其是外高橋，漲得急，跌得也快。累計6周的時間，股價翻了近5番，而兩周的時間股價又跌去了超過兩成。

　　“都是清一色的牛股，牛股回調，市場肯定會出現一輪跟風下跌。”昨日，股民王曉林對《國際金融報》記者表示，雖然他已經拋掉了手中的股票，但在連續的下跌中，他的收益還是被“擦掉”了10%。

　　市場風險釋放

　　10月以來，各大研究機構已經開始提示市場風險，從目前的情況來看，市場似乎已經進入風險釋放期。流動性趨緊、機構獲利了結等因素開始拖累今年局部性牛市的行情。

　　上周央行停止逆回購操作，銀行間資金緊張重現，7天回購利率一度飆升至7%左右，中樞上行至4%以上。統計顯示，今年以來M2增速持續高於14%，加上通脹壓力增大，分析認為，明年貨幣政策騰挪空間可能較有限。

　　“市場風險因素開始放大，一方面十八屆三中全會前政策真空期即將結束，另一方面部分改革方向力度可能低於預期。”深圳一家私募基金投資經理分析稱，十八屆三中全會之前，沒有實質性政策利空出台是當前A股主題行情展開的重要基礎。然而，隨著會期的臨近，政策真空期也即將結束。未來的變數較大，房地產調控、地產債務風險和IPO重啟預期升溫。此外，十八屆三中全會改革方案本身也是市場需要面對的重要不確定性。尤其是土地改革等牽一發而動全身的核心領域，改革的力度和節奏存在較大的不確定性。

　　申銀萬國研究所則指出，今年的行情堪稱結構性牛市。截至目前，股票型基金、券商資管以及陽光私募的收益中位數分別為13%、7.35%、12.5%。伴隨著年底的臨近，部分機構已經開始逐步獲利了解，市場風險偏好有所下降，市場從意猶未盡逐步過渡到無心戀戰。

　　狹縫中尋機會

　　鑒於上述多項利空因素，研究機構給出的投資者策略都相對保守。

　　申銀萬國認為，原先支撐市場上漲的兩大邏輯“經濟觸底”和“改革預期”未被系統性証偽，市場結構性機會意猶未盡，但當前臨近11月，市場風險開始逐步釋放，建議對於前期漲幅較大又缺乏業績支撐的小盤股要果斷減倉。

　　不過，這樣並不意味著市場完全喪失投資機會。申銀萬國表示，10月份匯豐PMI初值為50.9，創出近7個月新高，經濟觸底的邏輯暫未被証偽，低估值藍籌雲集的上証綜指跌幅有限。而本周短期跌幅較大的新興成長股可能將有所反彈。

　　此外，近期市場熱議“優先股方案將會和IPO重啟同步推出”。申銀萬國認為，優先股若推出，將有利於藍籌股表現。對指數有向上拉動作用，可以作為對IPO的對沖。

　　上述私募人士表示，短期來看，作為中國官方高層智囊機構的國務院發展研究中心首次向社會公開的其為十八屆三中全會提交的“383”改革方案涉及的內容值得關注，市場可能會對此進行解讀，帶動相關個股出現短期交易機會。