俏江南否認賣股權解圍

針對近日有關俏江南擬引入私募股權投資公司CVC Capital Partners（下稱“CVC”）一事，10月31日下午，俏江南創始人張蘭對外予以否認，並稱無意引入其他新股東，計劃在明年上市。而俏江南相關媒介負責人昨日向外透露，公司上市已經過了聆訊期，還在等待上市的時機。

對此，《國際金融報》記者多次致電俏江南公關總監趙煒，但其手機一直沒有接通。

10月30日，據外媒報道，CVC正與俏江南談判，擬出資約3億美元收購俏江南69%的股權。這意味著創始人張蘭與管理層將僅持有剩余的31%。CVC已聘請美國銀行擔任顧問，該銀行將安排1.4億美元貸款融資支持收購俏江南。多位接受本報記者採訪的人士認為，如果俏江南真的醞釀出售股權，那麼也意味著該公司上市之路再次受挫，隨著今年餐飲行業的不景氣以及國家“三公”消費受限，俏江南當前面臨的壓力並不小。

上市之路一拖再拖

據上述收購估算，俏江南估值約26.5億元，這與五年前鼎暉入股時的估值20億元幾乎沒太多增長。然而，即便這樣的估值也被業內人士普遍認為偏高。外界認為，3億美元的價格略高。

資料顯示，2008年，鼎暉投資向俏江南注資約2億元，佔其10.526%的股權，成為其一大股東。不過，鼎暉投資入股時，投資條款中設有“對賭協議”：如果非鼎暉方面原因，造成俏江南無法在2012年底上市，鼎暉俏江南有權以回購方式退出俏江南。為此，上市成為俏江南與鼎暉共同奮斗的目標。為此，張蘭本人還更改過國籍。

資料顯示，目前CVC募集金額高達500億美元，現正通過CVC五號基金（Fund V）和CVC亞太三號基金（Asia Pacific Ⅲ）繼續進行投資，基金的周期長達10年或以上。根據其官網，CVC在歐洲和北美迄今共完成了逾250個公司收購項目，在亞太地區則完成了逾30個公司收購項目。

記者了解到，俏江南此前曾公布信息稱，已經於2012年6月通過上市聆訊，然而截至目前，遲遲未能上市。相關消息人士向《國際金融報》記者表示，公司一直未能獲得投資者的支持，所以上市計劃一拖再拖。該人士表示，如果出售股權是真，那麼鼎暉投資或將徹底抽身退出。

“若俏江南擬轉讓69%的股權給私募機構，那麼俏江南上市的可能性就很小了。”中投顧問酒店餐飲行業研究員蕭宇嘉在接受《國際金融報》記者採訪時表示，一方面，俏江南上市主要是為了募集發展資金，一旦出售69%的股權將獲得經營資金，那麼急於上市的動力不存在﹔另一方面，不排除私募機構運作俏江南上市並獲得投資收益的可能性，但是股權比例一般控制在20%-30%，接近70%的股權直接表明私募的目的不在於促使俏江南上市。

或走“過橋性融資”渠道

上述人士透露，目前俏江南還是亟需資金的，尤其是今年餐飲行業並不景氣，亟需資金過冬，而且這幾年公司內部高層屢屢變動，如總裁由起初的魏蔚換成汪小菲，目前又變成安勇，高層的變動也體現出公司內部管控存在一些問題，家族企業化運作的框框很難打破。

蕭宇嘉告訴記者，國內餐飲企業上市本就存在諸多難點：其一，財務方面，由於餐飲企業採購和消費環節存有支出或收入不明朗風險，所以財務問題是橫亙在餐飲企業上市路上的難題﹔其次，宏觀環境，國內已經停止IPO很久，等待上市的企業眾多，一定程度上加劇了餐飲企業此時上市的難度﹔其三，食品安全風險，餐飲企業面臨著較大的原材料採購風險，這也是餐飲企業上市難的原因之一。

“俏江南在為上市做出了諸多努力並且已經成功通過港股聆訊，不料國內反腐政策對其業績造成重大影響，最終影響了其上市之路。”蕭宇嘉表示，國內其他餐飲企業為了上市不僅要規范自身經營行為和生產過程，而且還要選擇正確的時機，並且還要以優良的業績做支撐。

蕭宇嘉同時表示，俏江南的上市擱淺與資本市場環境有較大關系，所以在同一環境中，其他餐飲企業的上市之路也比較艱難。不過，俏江南還是通過自身努力接近上市成功這一目標，從這一點上俏江南不僅不會影響其他企業上市的積極性和決心，而且還會給其他企業以信心。“此外，餐飲企業基於自身發展需要登陸資本市場的決心並不會因為一個企業失敗而改變，企業隻要順應市場發展主流，擁有良好業績和發展前景，依舊有可能登陸資本市場。”

不過，相關人士表示，雖然當事方予以否認，但若此次CVC收購能夠實現，私募機構扮演的也只是財務投資的角色，是一種過橋性融資。未來有兩種可能，私募機構持有一段時間后，等待張蘭溢價再次回購﹔還有一種可能，不排除私募機構背后有其他餐飲巨頭的委托，買下之后再次轉讓。