央行出台“雙降”組合貨幣政策支持實體經濟加碼穩增長

人民網上海8月26日電（魏倩）央行一舉推出組合貨幣政策，於8月25日晚宣布下調金融機構人民幣存、貸款基准利率，同時下調金融機構人民幣存款准備金率，以進一步降低企業融資成本和保持銀行體系流動性合理充裕。

央行宣布，自2015年8月26日起，金融機構一年期貸款基准利率下調0.25個百分點至4.6%﹔一年期存款基准利率下調0.25個百分點至1.75%。同時，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。

伴隨降息的同時，央行還宣布自2015年9月6日起，下調金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點，並額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構准備金率0.5個百分點。額外下調金融租賃公司和汽車金融公司准備金率3個百分點。

包括接受人民網採訪在內的多名經濟學家表示，“雙降”主要還是考慮到經濟壓力以及國際金融市場較大波動，而目的在於降低企業融資利率，保持流動性，支持實體經濟以穩增長。

穩增長需央行靈活的貨幣政策

對於這次降准和降息，市場此前已有較強預期。對外貿易大學校長助理丁志杰8月上旬接受採訪時就說，考慮到目前經濟情況，貨幣政策空間已經打開。

“主要還是經濟影響，從PMI（採購經理人指數）、出口等數據來看還是令人擔憂的”，上海交通大學上海高級金融學院副院長、金融學教授朱寧向人民網表示，短期內還受到股市影響，低迷造成了流動性問題。而從國際金融環境來看，也有預防美元進一步走強的壓力。

央行8月25日解釋，我國經濟增長仍存在下行壓力，穩增長、調結構、促改革、惠民生和防風險的任務還十分艱巨，全球金融市場近期也出現較大波動，需要更加靈活地運用貨幣政策工具，為經濟結構調整和經濟平穩健康發展創造良好的貨幣金融環境。

從宏觀數據來看，7月工業投資、消費和出口全面下行，商品數據也顯示總需求沒有全面改善。“雖然二季度以來，我國實體經濟已有企穩回升的跡象，但是基礎還不牢固。”央行研究局首席經濟學家馬駿撰文指出，最近油價等大宗商品價格再次大幅下跌，可能繼續抑制國內通脹率，造成對實際利率的上行壓力。

恆豐銀行研究院常務院長胡海峰告訴人民網，8月財新中國制造業PMI初值為47.1，比上月終值低0.7個百分點，顯示中國經濟成長動能依舊疲弱，需要中國央行運用靈活的貨幣政策，來主動適應這一“新常態”。

意在降低融資成本支持實體經濟

央行解釋，降息主要目的是繼續發揮好基准利率的引導作用，促進降低社會融資成本，支持實體經濟持續健康發展。2015年7月，金融機構貸款加權平均利率為5.97%，自2011年以來首次回落至6%以下的水平，社會融資成本高問題得到有效緩解。雖然近兩個月CPI略有回升，但主要是受豬肉價格明顯上漲等結構性因素影響，總體物價水平仍處於歷史低位，也為再次使用價格工具進一步促進降低社會融資成本提供了條件。

實施降准，則主要是根據銀行體系流動性變化，適當提供長期流動性，以保持流動性合促進經濟平穩健康發展。近期央行完善了人民幣兌美元匯率中間價的報價機制，外匯市場在趨近均衡的過程中，也會引起流動性的波動，需要相應彌補所產生的流動性缺口，降准正是意在此。

據胡海峰粗略測算，此次降准將釋放長期流動性約7000億人民幣，可以緩解銀行資金壓力，有利於加大對實體經濟的支持力度。

此次還額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社、村鎮銀行以及金融租賃公司、汽車金融公司的存款准備金率，主要是為了引導相關金融機構進一步加大對“三農”、小微企業以及擴大消費的支持力度。

東方匯CEO孫洋說，短期看降准降息最直接、最短期的影響就是為實體經濟帶來流動性增加實實在的好處，而流動性增加又會帶來多方面連鎖反應，包括理財收益率將有明顯的下行。

自2014年11月以來，央行已先后四次下調貸款及存款基准利率，引導金融機構貸款利率持續下降。朱寧表示，降息降准對支持實體經濟、穩增長確實有效，不過需要注意的是考慮到邊際效應的逐步衰退，作用將是有限的。

不應過度解讀中國對全球金融負面沖擊

近期全球金融市場震蕩，朱寧表示並非是中國股市和人民幣主動貶值所造成，美國量化寬鬆退出才是最重要的因素。從今天全球市場來看，除了中國A股，其它亞洲市場已經走穩和回升，不應該過度解讀中國對全球金融負面沖擊。

他解釋說，“中國股市對於國際市場沒有那麼大影響﹔而人民幣雖然一次性貶值，但兌美元是小幅貶值，而且除了美元外，相對其它貨幣還是有明顯升值過程，所以說人民幣貶值造成這麼大的影響是不公平的”。

至於這次“雙降”是否意味著央行改變了貨幣政策，馬駿表示“並不代表轉向”，他說，我國貨幣政策的基調仍然是穩健和中性的。從調控實體經濟的角度來看，降息降准的目的是在通脹形勢和流動性創造機制變化的背景下，維持合理的實際利率和支持適度的貨幣信貸增速。

事實上，當前央行有較多的流動性的渠道和工具。除降准外，近期央行還實施了擴大逆回購、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)等增加市場流動性和可貸資金的舉措。

央行表示將繼續密切監測流動性變化，綜合運用各種工具組合適當調節流動性，保持流動性合理充裕和貨幣市場穩定運行，引導貨幣信貸平穩適度增長，促進經濟平穩健康發展。

對於未來經濟走勢，朱寧預計，“可能在半年到一年時間還面臨比較艱巨的轉型和穩定挑戰，畢竟國際環境不樂觀，金融對於實體經濟的反饋還需要一段時間才能表現出來，還有不確定性因素。”據民生宏觀研究院管清友預計，下一步可能的政策方向將集中在進一步發揮政策性銀行作用、規范PPP以及包括地下管廊建設在內的基建等項目上。