QE競賽高潮迭起 新興市場成熱錢“提款機”

　　“日本打響新一輪貨幣戰爭第一槍”——這是英國《金融時報》對於日本央行本周進一步加大量化寬鬆（QE）政策的第一時間點評。盡管世界經濟較去年似乎略有改觀，不確定因素有所緩解，但在當前全球QE競賽的背景下，各國特別是增長疲弱的發達經濟體依然在高念“鬆”字訣。

　　由此帶來的一大隱憂是，更多熱錢將穿梭於全球特別是新興市場瘋狂套利。

　　日本接過QE接力棒

　　在美國的QE3和“QE3.5”去年底接連出爐之后，日本在2013年領過了QE競賽的接力棒。本周二，身背安倍政府重壓的日本央行，不出意料地按照外界的“最高預期”兌現了新一輪的寬鬆政策：設定史上罕見的2%的高通脹目標，同時推出無上限的資產收購措施。這也是該行近十年來首次“背靠背”地放鬆貨幣政策，凸顯日本當局壓低日元的決心。

　　在澳大利亞，周二出爐的上季度核心CPI僅溫和上升0.6%，環比更是隻升了0.2%，遠遜於業界普遍預期。澳大利亞國庫部長隨即表示，最新的溫和通脹數據，給了央行更多放鬆貨幣政策的空間。外界預計，2月5日澳洲聯儲降息的概率已接近50%。而當前澳大利亞的利率已降至半個世紀以來最低的3%。

　　即便是一些再寬鬆預期並不高的經濟體，央行也依然不願鬆口。英國央行總裁金恩22日表示，如果需要，當局“隨時准備好”採取進一步的刺激政策，包括再次下調自2009年3月以來就一直保持不動的基准利率。英國目前還保持著3750億英鎊的資產收購規模。

　　在發達經濟體持續打量化寬鬆牌的背景下，國際資金涌入新興市場的趨勢日益明顯。僅以股票為例，全球基金跟蹤研究機構EPFR的統計顯示，2013年開年以來，國際資金流入新興市場股票基金的勢頭迅猛，延續了去年大部分時間的強勢。2013年的前兩周，該機構跟蹤的全球各類新興市場股票基金就累計吸金超過了180億美元大關，而去年同期僅為40億美元左右。

　　瘋狂套利新興市場

　　國際熱錢到增長前景更好的新興市場“淘金”還有一大主要模式——套利交易。

　　曾幾何時，長期零利率的日元是套利交易融資貨幣的最佳選擇，數以萬億美元計的廉價資金通過日元套利交易投入新興市場貨幣、股票、債券等資產，獲取差價收益。蘇格蘭皇家銀行日本首席經濟學家西岡純子指出，日本央行的新一輪寬鬆政策可能催生又一個日元套利交易的高潮。有機構預計，日本這輪寬鬆可能釋放數百萬億日元的廉價資金。

　　野村的策略師預計，今年4月份、也就是日本下一財年開始時，被戲稱為“渡邊夫人”的日本散戶投資人可能掀起新一輪日元套利交易熱潮。

　　不僅是日元，隨著美歐日發達經濟體爭相加入利率“比低”競賽，包括美元、瑞郎甚至是歐元和英鎊在內的其他發達國家貨幣，也成為套利交易的融資工具。相應的，俄羅斯盧布、墨西哥比索等高收益貨幣則成為目標貨幣。

　　摩根大通資產管理公司CIO格裡格斯指出，目前的市場環境有利於融資套利交易獲得好的回報。一方面，今年新興市場貨幣看漲﹔同時，美日當局紛紛承諾加大寬鬆力度。

　　但對新興市場而言，通過套利交易等渠道涌入的熱錢也攜帶著巨大風險，套利交易短期快速平倉的“殺傷力”不容小覷。

　　花旗中國區投資研究與分析部主管沈明高指出，G3發達經濟體推行空前的QE措施，將加劇全球流動性泛濫，熱錢流向新市場或迫使其採取資本控制措施。一向反對資本管制的IMF，也在前不久公開表示，支持成員國“在特定情況下”採取措施管控跨境資本流動。☉記者 朱周良 ○編輯 毛明江