“調結構”調控目標失蹤 貨幣政策站上十字路口【2】

　　在一系列流動性管理工具組合中，創新流動性管理工具組合與公開市場操作、存款准備金率、再貸款、再貼現放在同等位置上。如何引導商業銀行審慎、規范推進理財業務創新，央行的觀點與監管機構高度一致，比如堅持收益與風險相匹配、信息披露透明化等等。 　　央行創設“常設借貸便利”

　　盡管1季度物價形勢基本穩定，但對不確定因素仍需密切關注﹔而廣義貨幣M2增速加快，連續超出目標值，會否引發貨幣超發、通貨膨脹新擔憂？

　　央行統計數據還顯示，2013年3月末，廣義貨幣供應量M2余額為103.6萬億元，同比增長15.7%，增速比上年末高1.9個百分點。狹義貨幣供應量M1余額為31.1萬億元，同比增長11.8%，增速比上年末高5.3個百分點。流通中貨幣M0余額為5.5萬億元，同比增長11.8%，增速比上年末高4.1個百分點。

　　央行一季度貨幣政策執行報告對M2增速加快作了解釋，認為其影響因素主要為：一是外匯佔款增加較多﹔二是貸款同比多增﹔三是金融機構購買債券、同業運用等渠道創造的貨幣較多。而M1增速明顯回升，與經濟穩定增長的態勢基本一致。

　　值得關注的是，在外匯流入增加較多，貨幣信貸擴張壓力加大的形勢下，央行於2013年年初創設了公開市場短期流動性調節工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）和常設借貸便利（Standing Lending Facility，SLF），以期在銀行體系流動性出現臨時性波動時相機運用，旨在有效調節市場短期資金供給，熨平突發性、臨時性因素導致的市場資金供求大幅波動。

　　此番，央行以專欄的形式首次對上述兩種創新流動性管理工具作了介紹。

　　其中，SLO作為公開市場常規操作的必要補充，以7天期內短期回購為主，遇節假日可適當延長操作期限，採用市場化利率招標方式開展操作。SLF的主要功能則是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。其最長期限為3個月，目前以1-3個月期操作為主﹔利率水平根據貨幣調控需要、發放方式等綜合確定，主要以抵押方式發放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等﹔必要時也可採取信用借款方式發放。

　　央行強調，下一步將繼續綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，把好流動性總閘門，引導貨幣信貸及社會融資規模平穩適度增長。

　　在一系列流動性管理工具組合中，創新流動性管理工具組合與公開市場操作、存款准備金率、再貸款、再貼現放在同等位置上。