央行年內再打“雙降”組合拳 引導市場利率持續下行

引導市場利率持續下行 切實降低實體經濟運行成本

專家稱，當務之急還需理順貨幣政策傳導機制

央行再次打出降息降准組合拳。中國人民銀行25日晚間宣布，自2015年8月26日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基准利率，以進一步降低企業融資成本。自2014年11月起，這是央行先后第五次降息和第四次降准，這也是央行今年以來第二次“雙降”，此次的力度較上次的“降息＋定向降准”更大。

其中，金融機構一年期貸款基准利率下調0.25個百分點至4.6%﹔一年期存款基准利率下調0.25個百分點至1.75%。與此同時，自2015年9月6日起，下調金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點，以保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長。同時，為進一步增強金融機構支持“三農”和小微企業的能力，額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構准備金率0.5個百分點。額外下調金融租賃公司和汽車金融公司准備金率3個百分點，鼓勵其發揮好擴大消費的作用。

近期銀行間市場資金面持續偏緊，雖然央行已經接連通過公開市場逆回購操作和中期便利借貸（MLF）來釋放短期和中期流動性，但是流動性改善有限，降准的預期也隨之驟然升溫。民生証券研究院執行院長管清友初步估算，7月、8月外匯佔款流出量可能高達萬億，此次普降加定向降准投放流動性規模約為6000億至7000億元，加上此前MLF和公開市場操作淨投放，基本對沖外匯佔款減少的量。

央行研究局局長陸磊在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，金融機構流動性合理充裕是支持實體經濟健康發展的必要條件。0.5個百分點的普降以及額外0.5個百分點定向降低縣域和消費金融組織等中小金融機構存款准備金率有利於在總量上增強存款類金融機構支持實體經濟的能力，在結構上進一步體現了支農、支小、擴內需的政策意圖。他還指出，利率與匯率政策配合恰逢其時。近期人民銀行進一步完善人民幣兌主要貨幣中間價報價機制，勢必對金融體系本外幣流動性構成結構性影響，存款准備金率下調實際上為金融體系注入了無期限流動性，可以有效增強金融機構針對貨幣市場波動實施流動性管理的能力。

與預期之內的降准相比，降息似乎在很多市場人士的意料之外。陸磊表示，2015年7月，居民消費價格指數同比上漲1.6%，生產者價格指數同比下降5.2%，環比下降0.7個百分點。在物價低水平運行的同時，金融機構貸款加權平均利率為5.97%，相比6月的6.04%下降了0.07個百分點，這意味著扣除物價因素后企業的實際融資成本仍呈上升趨勢，對稱性下調金融機構存貸款基准利率0.25個百分點有助於切實降低實體經濟運行成本。“應該說，今年早些時候的降准在供給端增強了銀行的放貸意願﹔降息則引導市場利率持續下行，在需求端提振了經濟主體的貸款意願。此次‘雙降’有助於鞏固政策成效，更好地實施穩健的貨幣政策。”陸磊說。

值得注意的是，央行此次在降息的同時，還放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。恆豐銀行研究院常務院長胡海峰表示，中長期存款利率完全實現了市場化，利率市場化邁出重要一步。他表示，在應對利率市場化挑戰方面，商業銀行負債端來源要更加多元化，資產端也要提高資金配置效率，並大力發展資產管理、投資銀行等業務，增加非息差收入。

不過，也有人士擔憂此次利率的調整可能會在短期內加大人民幣貶值的壓力。管清友稱，降准和降息如果能把實體經濟拉上去，就可以提高人民幣資產的收益率，緩解貶值壓力，但現在看來很難，相反可能會進一步降低國內的無風險收益率，加大貶值壓力。短期來看，為切斷資本外流與國內市場的負反饋循環，央行仍將繼續干預托底，預計即期匯率底線在6.50左右，即將貶值幅度控制在5%。

華夏銀行發展研究部戰略室負責人楊馳對《經濟參考報》記者說，存貸款利率仍然有一定的下調空間。預計今年根據經濟形勢變化和流動性情況，還會有至少1次降息和1至2次降准政策出台。不過，他也表示，從前期調控效果來看，貨幣政策的邊際效用在逐漸遞減，不能完全把穩增長寄托於降息降准政策上。目前的當務之急還需要理順貨幣政策的傳導機制，為貨幣政策傳導中最重要的市場主體——商業銀行創造良好的政策環境，提高商業銀行的放貸能力和放貸意願。

陸磊也表示，經濟運行的關鍵因素仍然在於中國處於“新常態”環境下的增長點、增長極、增長帶的塑造，貨幣政策為經濟運行營造了良好的環境，真實經濟增長則需要依靠實體經濟部門和金融機構的良性互動。（張莫）