QFII逐鹿A股十年 從顛覆到融合

　　QFII逐鹿A股十年

　　從顛覆到融合

　　十年，彈指一揮間，中國資本市場已經發生了翻天覆地的變化，從市場規模、投資者結構，到流通市值……當然，還有最重要的——投資理念。而作為這一切的見証者以及參與者，QFII起到了重要的作用。

　　“十年之前很少有人貫徹價值投資理念，A股市場也鮮有機構身影。十年之后，國內機構如雨后春筍般出現，談及投資言必價值，QFII帶來的示范作用是毋庸置疑的。”滬上一基金經理回憶起當初，頗為感慨。

　　審批表上的QFII嬗變

　　外管局的額度審批表上，記錄的不但是QFII的中國足跡，也是A股市場對外開放的歷程

　　時任上証報記者的王炯是報道QFII入境以及下單這一歷史時刻的記者之一。2003年7月9日，瑞士銀行作為第一個QFII機構正式下單，對他來說，也是非常難忘的一天。

　　“在京城著名的東方君悅大酒店浮碧廳，來自國內外的40多家媒體與瑞銀高管共同收看電視直播：上午10時左右，QFII第一單的指令正式發出，交易員面帶微笑，盤面表現平靜。”

　　此后，QFII的一舉一動都備受市場關注，而外管局的QFII額度審批情況表，也成了王炯日常最常查閱的內容。

　　而從某種意義上說，這張額度審批表，記錄的不但是QFII的中國足跡，也是A股市場對外開放的歷程。

　　公開資料顯示，2003年至2004年進入中國的是來自歐資、美資實力大行，包括瑞士銀行、花旗銀行、摩根士丹利、高盛、德意志銀行、摩根大通等。

　　此后，港資、日資以及新加坡等地銀行開始加速入駐。包括東方匯理、景順資產、淡馬錫等。

　　而截至2012年5月，我國已批准了來自24個國家和地區的163家境外機構的QFII資格。從結構上說，A股市場已經包容匯集了來自世界各地的資金血液，A股也日益成為聚焦全球目光的資本市場。

　　對於親歷者來說，上述審批表上簡單的幾行字，代表的是一個故事、一支隊伍以及各種努力。對於A股市場來說，則是各種國際資本向A股匯聚的軌跡，以及A股自身嬗變的過程。

　　神話背后的“笨方法”

　　一旦買入便長期持有，堅持動輒98%的高倉位運作，購買有業績支撐的藍籌股，不炒題材

　　作為資本市場上一股“神秘”的力量，QFII曾被神話成“手耳通天”、屢屢抄到歷史大底的“超人”。而在市場資深人士看來，這只是因為QFII一直踐行價值投資的“笨方法”。而這些方法，從首單的幾隻股票中，便可略見端倪。

　　談及QFII第一單買了哪些股票，王炯至今還記憶猶新——寶鋼股份、上港集箱、外運發展以及中興通訊。

　　時任瑞銀集團中國証券部主管的袁淑琴是這樣介紹其選股原則的：一是市值為中、大型，流通性好﹔二是公司的企業管理、信息披露良好﹔三是有較強的盈利能力﹔四是行業龍頭地位。

　　時至今日，這些理念也是瑞銀以及其他QFII機構最為“主流”的投資思路。

　　“其實QFII的所謂價值投資都是很笨的方法，比如不擇時，一旦買入長期持有，堅持動輒98%的高倉位運作，購買有業績支撐的藍籌股，不炒題材等。”市場資深人士表示，這些開始被國內很多基金經理很不屑的方法，后來發現居然很有效。

　　據了解，QFII投資機制更為科學，基金經理也不像國內既要負責擇時，也要負責選股，他們只是進行選股。此外，國外的機構的制度環境也沒有這麼功利，基金經理不進行短期業績排名，更多的是和業績基准之間進行比較。

　　如今，價值投資的理念也已經被國內的機構所認可，這包括左側交易，不畏短期業績波動減持等。只是囿於短期業績機制問題，國內機構不能單純的隻和業績基准賽跑。

　　此外，由於國內投資還不甚成熟，第三方投顧機構也還在發展中，基金經理暫時還無法擺脫既要擇時也要擇股的禁錮。

　　“QFII主要改變的還是機構散戶化的思維方式，”市場資深人士表示，在國外，機構是市場的重要力量，其理性的思維以及行為模式，可以起到市場穩定器的作用，作為一股多元化的力量，QFII的進入無疑強化了這一理念。

　　不斷改變壯大的QFII

　　QFII及RQFII規模未來可望達2萬億至3萬億元，將極大改善A股資金面的供給狀況，並顯著提升機構投資者的比例

　　十載春秋，A股市場以及QFII自身，都發生了極大的變化。

　　據統計，截至2012年底，QFII的總額度達到374.4億美元﹔而RQFII自2011年底開始啟用，截至去年底增至700億元。QFII十年累計盈利1516億元，盈利達到了驚人的翻番。

　　其間，QFII在中國的發展已經實現了多次跨越，目前，其審批額度還在增加。2012年發放QFII額度為160億美元，相當於此前6年總和。機構預測，QFII及RQFII規模未來可望達到2萬億至3萬億元，將極大改善A股資金面的供給狀況，並顯著提升機構投資者的比例。

　　如果審批額度的放開只是廣度上的，QFII參與A股市場的深度也在逐步增加。

　　近期，証監會頒布了修訂的《証券投資基金運作管理辦法》。其中，將股基股票持股比例下限從60%提高至80%。該舉動不乏監管層對QFII投資理念先進性的認同，以及借此改變市場大漲大跌現狀的希冀。

　　而在此前，RQFII這一QFII升級版的快速發展，旨在在深度改變市場參與者的面貌。

　　“隨著未來中國資本市場進一步開放，中國証券市場逐步與國外市場接軌並加快引入外資的步伐將不可逆轉。”瑞士信貸董事總經理袁淑琴近期在公開場合表示，在此過程中，監管機構應更加重視培養機構投資者在A股市場的參與及成長，進而深化A股二級市場的改革。

　　據wind資訊統計，從首批QFII入境至2012年4月份，QFII實際投資額度（持股數量累計）所佔市場流通總市值從未達到1.5%，遠低於我國台灣、韓國、日本等亞洲成熟証券市場境外投資機構持股佔總市值20%以上的水平。

　　如果說，非理性繁榮是成熟股票市場面臨的課題，那麼對於剛剛走過成人禮的A股市場，更需要理性力量的洗禮。只是，對於一個人來講，十年很漫長，對於一段歷史來講，如同白駒過隙。一切只是剛剛開始。