貨幣戰爭的真真假假

名詞解釋

　　貨幣戰是各國通過自己的貨幣來得到利益的最大化，而貨幣的兩個最基本要素就是價值和發行量，各國通過控制這兩個因素相互博弈，當這種博弈很激烈的時候就可以說是貨幣戰。

　　從本質上講貨幣戰就是掌握國際巨大金融財富的人群使用手中所掌握的巨大財富施加經濟和政治的影響，在一個國家或者數個國家甚至世界范圍內制造大的金融動蕩，又或者是制造一種新的金融貨幣體系，繼而通過這種動蕩或者體系達到他們獲取更大財富以及持久獲取財富的途徑。

　　自1694年英格蘭銀行成立以來的300多年間，幾乎每一場世界重大變故背后，都能看到國際金融資本勢力的身影。他們通過左右一國的經濟命脈掌握國家的政治命運。通過煽動政治事件、誘發經濟危機，控制著世界財富的流向與分配。可以說，一部世界金融史，就是一部謀求主宰人類財富的陰謀史。

　　專家說

　　“央行已做好應對“貨幣戰”准備

　　面對日元的貶值，以及各國貨幣政策的量化寬鬆，中國已經做好了應對貨幣戰的充分准備，但貨幣戰爭可以避免。

　　各國的量化寬鬆帶來一個可能性，就是各國貨幣有可能競相貶值，這個在最近的G20會議上也是作為一個議題，議題上畫了幾條線：第一條線是，貨幣政策必須要為國內的經濟服務﹔第二條線是，對央行必須要以本幣的標的來進行操作，第三，希望不要導致競相貶值。如果各國的貨幣當局能夠堅守G20的共識，就能夠避免貨幣戰爭。

　　中國已經做好應對措施，不管我們的貨幣政策，還是其他的機制安排，我們都會充分考慮到國外主要央行量化寬鬆的現實。”

　　——全國政協委員、人民銀行副行長易綱日前在接受媒體採訪時表示

　　日前，美聯儲主席伯南克在美國國會上的一番証詞，可以說徹底推翻了近期以來市場對“美聯儲可能將提早退出量化寬鬆”的猜測。伯南克再次為美聯儲量化寬鬆政策進行辯護，以及其對日本央行實施的極度寬鬆貨幣政策背書的言辭，令市場意識到，量化寬鬆終結的時代仍遙遙無期。

　　那麼，在此背景下，全球匯市又將演繹怎樣的行情？在全球幾大主要央行仍實行鬆之又鬆的貨幣政策的同時，市場對美聯儲提前退出量化寬鬆的預期則逐步升溫，而所謂的“貨幣戰爭”究竟是否已然爆發？后續的態勢又是否會愈演愈烈？

　　而在這種“貨幣戰爭”的陰影籠罩和中國經濟增速放緩的環境窒息下，處於國際化道路起步階段的人民幣又將演繹何種行情？帶著這些問題，我們期待能在今年全國兩會上找到答案。

　　人民幣

　　弱勢才是王道？

　　當今世界主要發達經濟體貨幣政策一再放水，旨在降低本國貨幣匯率以支持出口。為保護自身利益，亞洲和拉美等國不得不採取防止本幣大幅升值的措施。縱觀全球，目前，貨幣戰爭已劍拔弩張。

　　貨幣戰也波及中國，使中國面臨輸入性通脹、外匯儲備縮水、外貿環境惡化、熱錢涌入等風險，在此情況下，中國將如何應對，人民幣又該演繹何種行情？

　　現狀

　　面臨各國貨幣貶值困擾

　　從2013年的前兩個月來看，人民幣兌美元匯率中間價的升幅並不大，甚至整個2月人民幣兌美元即期匯率還微跌了25個基點。然而，人民幣兌其他幾個主要貨幣則強勢上漲。據不完全統計，2月，歐元、英鎊、日元兌人民幣匯率中間價分別下跌了3.10%、1.33%、4.02%。

　　上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國際金融報》記者採訪時指出：“盡管前段時間，美元開始出現轉強勢頭，但伯南克在美國國會上的一番証詞，又讓美元有了下行壓力。整體而言，美元未來的走勢仍面臨著諸多不確定因素，不過人民幣兌美元則仍將維持小幅上漲趨勢，與此同時，人民幣兌其他非美貨幣則可能出現更大幅度的升值。”

　　其實，當前人民幣的升值壓力不僅來自發達國家，一旦新興經濟體貨幣步入競相貶值的行列，同樣會對人民幣形成壓力。尤其是隨著日本在去年第四季度開始實行無限制量化寬鬆貨幣政策以來，令亞洲新興經濟體面臨的壓力更加巨大。

　　從2011年底開始，市場就普遍對2012年的中國經濟有所擔憂，甚至不少市場人士持中國經濟很可能在2012年出現硬著陸的悲觀看法，因此人民幣在全年前三個季度幾乎一直處於貶值的行情。不過，在去年第四季度，人民幣著實上演了一番“大反攻”行情。而對於2013年，市場人士普遍預計，人民幣仍將維持上漲情勢，對美元將有2%至3%的漲幅。

　　應對

　　人民幣沒有升值理由

　　“在經濟危機的大周期裡，弱勢貨幣才是王道，因此開打貨幣戰是不得已的選擇。”復旦大學世界經濟研究所所長華民在接受《國際金融報》記者採訪時表示，“在經濟不景氣的環境下，各個國家都在實施貿易保護主義，而維持本國貨幣的弱勢無疑是增強貿易競爭力的一大手段，進而保護本國的經濟。”

　　盡管相對於全球貿易2.5%的增幅，2012年中國外貿6.2%的同比增幅仍傲視群雄，然而相較於中國此前多年雙位數的外貿增幅，個位數的增幅意味著中國的外貿依舊面臨著較大壓力。而市場人士也紛紛預計，2013年中國的外貿增幅仍將維持在個位數。國家海關總署新聞發言人、綜合統計司司長鄭躍聲表示，2013年的外貿情況可能好於2012年，但是他同時指出，2013年中國外貿仍面臨許多不確定因素，也仍將面臨2012年所面對的諸多不利因素。

　　華民認為，人民幣已經沒有升值的理由，“過去人民幣升值是因為中國出口高速增長從而產生大量貿易順差，而現在中國的出口明顯下降，國際收支狀況已經達到平衡。”2012年，中國經常項目總順差2138億美元，同比增長6%，佔GDP比重為2.6%，較2011年下降0.2個百分點，是8年以來的最低水平。

　　日元

　　點燃貨幣戰烽煙

　　如果說美聯儲是量化寬鬆的始作俑者﹔那麼，日本央行則是后起之秀。日本為其無限量的量化寬鬆政策找到了合適的理由，即結束日本國內長達10年之久的通縮局面。與此同時，作為無限量量化寬鬆計劃開創者的安倍晉三，也即將迎來強而有力的支持者和協助者日本央行新行長黑田東彥。因此，日元的持續貶值已成大勢所趨，而日本的激進做法也很可能將點燃貨幣戰烽煙。

　　背景

　　或將進一步貶值

　　在日本首相安倍晉三的影響下，日本政府在上個月底正式向國會提名黑田東彥為日本央行下任行長人選，同時提名日本央行理事中曾宏和學習院大學教授岩田規久男為央行副行長人選。在本月稍后時間，日本國會參眾兩院將就此進行表決。不過，大部分分析人士認為，黑田東彥接任日本央行行長已然是“板上釘釘”。

　　黑田東彥一旦正式上任日本央行行長，就意味著安倍晉三將迎來其執政的有利擁護者以及政策的執行者，畢竟安倍晉三之所以提名黑田東彥為央行行長，看上的正是他在貨幣政策方面的志同道合。一直以來，黑田東彥都傾向於以寬鬆貨幣政策應對通縮。外界普遍預測，下一任日本央行行長將引領央行出台更多非常規的量化寬鬆舉措。

　　在過去3個月中，日元兌美元跌幅高達11%。對於未來日元走勢，復旦大學經濟學院副院長孫立堅在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“從目前看來，日本政府承諾進一步打壓日元。因此，鑒於日本政府面臨的這種壓力，日元后市貶值步伐恐不能戛然而止，日元很可能會加劇貶值。”

　　影響

　　加劇全球經濟負面影響

　　日本經濟財政大臣甘利明近期表示，日元仍處在從過度強勢向下修正的過程中。值得關注的是，在日元不斷貶值的情況下，盡管近期日本的經濟數據並不漂亮，但日本央行還是上調了對日本經濟的評估。2月15日，日本央行發布的2月份金融經濟月報分析稱，國內經濟現狀為“正在逐步停止下滑”，較上月的“呈現弱勢徘徊”作出了上調。有關日本國內經濟前景，月報預測“當前保持平穩態勢，此后將回到緩慢的復蘇軌道”。

　　最新的數據似乎在一定程度上為日本的量化寬鬆措施正名。持續寬鬆的預期也給日本股市帶來上行動能，截至2月28日，日本股市已經連漲多日，創下2006年以來最長上揚周期。除此之外，自從安倍強力施壓日本央行提出2%通脹目標之后，3月1日的數據顯示，1月日本失業率下滑至4.2%，為3個月來首次改善﹔而家庭支出上揚2.4%。

　　如果說日本的無限量量化寬鬆政策正在為日本帶來經濟復蘇的正面效應的話﹔那麼，對於其他國家而言，無限量量化寬鬆政策所引發的日元貶值則很可能意味著災難。德國、韓國等多國政要已紛紛斥責日本的量化寬鬆政策對全球經濟產生的負面影響，以及在引發全球貨幣戰爭方面所具有的不可推卸的責任。

　　孫立堅指出，日元貶值對於新興市場的影響尤為巨大，將導致新興市場出口被打壓。另外，日本流動性的泛濫更會導致新興市場國家資產泡沫化的加劇。與此同時，對於發達國家而言，日元持續大幅貶值意味著弱勢美元政策遭到挑戰，再工業化戰略也會受到影響。更會讓美元處於一個尷尬的狀態，讓美國的政策效果成為泡影。“個人認為，貨幣戰爭中貨幣紛紛貶值，最終的結果可能會兩敗俱傷，貨幣之間需要進一步的協調，才不會讓本國經濟處於一個危險的境地。”孫立堅說。

　　美元

　　狂歡后退出談何容易

　　無論外匯市場如何風起雲涌，美元指數始終起著風向標的作用。在經歷多國央行一輪又一輪的量化寬鬆之后，2013年市場又將目光高度集中在了美聯儲，對其提前退出量化寬鬆的預期逐漸升溫。然而，從美聯儲主席伯南克近日發表的言論來看，美聯儲提前退出量化寬鬆政策很可能只是市場的“一廂情願”。而貨幣戰爭在量化寬鬆貨幣政策仍佔主導的情勢下則很有可能愈演愈烈。

　　在正略鈞策咨詢公司合伙人楊鑫閣看來，“正是美聯儲和伯南克將全世界拖下水，引發一場難以避免的貨幣戰爭。”

　　現狀

　　量化寬鬆不會提前結束

　　3月1日，美聯儲主席伯南克在舊金山發表演講時稱，如果美聯儲過早結束定量寬鬆措施，美國經濟將付出十分高昂的代價。

　　進入2013年，美聯儲內部對於現行量化寬鬆貨幣政策的分歧開始擴大。越來越多的美聯儲官員對於規模過大的量化寬鬆計劃可能產生的負面影響表示擔憂。伯南克表示，美聯儲尚未對退出量化寬鬆策略進行新評估，但可能會在不久之后的某個時間對寬鬆貨幣政策的退出策略展開評估。

　　然而，伯南克並沒有給出對量化寬鬆政策進行評估的具體時間，更沒有提及任何提前結束量化寬鬆的時間點。整篇証詞的主要意思完全體現出，暫停或開始縮減量化寬鬆計劃還為時過早。

　　“美聯儲不可能在2013年提前結束或削減量化寬鬆計劃。”花旗銀行（中國）有限公司零售銀行研究與投資分析主管邱思甥在接受《國際金融報》記者採訪時就明確指出，“2014年底前，美國的失業率降低到6.5%的目標基本不可能達到，同時美國的通脹率離2.5%還有較大距離。而且，所謂美聯儲內部的分歧也僅是有部分官員對當前量化寬鬆的規模提出了一些擔憂而已。”

　　影響

　　弱勢美元將加劇經濟風險

　　從QE1到QE4，美聯儲無疑是全球流動性泛濫的始作俑者。

　　“美聯儲推出QE4意味著將繼續開足印鈔機的馬力，全球經濟面臨被美元吞沒的危險。”楊鑫閣表示。

　　當下，美國各項經濟數據表現時好時壞，在伯南克近期關於“美聯儲提早結束或削減量化寬鬆計劃還為時過早”的言論刺激下，大部分市場人士認為，2013年美元前景可能不樂觀。

　　國際貨幣基金組織認為，如果美國今后的勞動生產率增長速度令人失望，從而導致外資流入急劇減少，美元就將面臨急劇貶值、財富大幅度縮水的危險。

　　美元進一步貶值對美國乃至全球經濟究竟是福是禍？楊鑫閣認為，歐元區有理由對美元走弱感到愉快。美國隻佔歐洲國家貿易的8％，因此盡管一些制造業公司會抱怨美元貶值弊大於利，但進口價格將下降，特別是石油價格，低通脹使歐洲央行有很大的降息余地。

　　楊鑫閣指出，受美元走弱影響最大的是東南亞，“1997年金融危機后，東南亞一直依賴美國的強大需求，美元下跌將加劇東南亞的出口困難。”

　　“對美國而言，如果美元匯率出現自由落體般的下墜，美國經濟受到的打擊將遠遠超過從美元匯率下跌中獲得的好處。”楊鑫閣表示，目前美國大多數貿易伙伴的經濟都進入了疲軟狀態，美元匯率下跌對美國出口的刺激作用是有限的。美元匯率急劇下跌不僅會導致美國通貨膨脹加劇，還會迫使聯邦儲備委員會大幅度地提高利率，這將對美國經濟帶來新的打擊。

　　歐元

　　另一個重量級“選手”

　　在全球匯市的變幻莫測中，各國貨幣或漲或跌畫出各自的曲線圖，但惟有歐元展現著徹底的跌宕起伏。

　　“歐元的起伏可以說是世界主要貨幣中最大的。但是相較於美國和日本，歐洲央行的貨幣寬鬆力度還是有所節制的，未來歐元的走勢固然受制於歐債危機的態勢，但是歐洲央行接下來的貨幣政策走向同樣將影響歐元的走勢。”上海師范大學金融工程研究中心主任孫茂輝對《國際金融報》記者表示，“不排除歐元成為競相貶值的貨幣戰中另一重量級‘選手’的可能。”

　　原因

　　政治僵局拖累歐元

　　2013年伊始，歐元兌美元的走勢似乎再度重現了2012年上半年步步下滑的行情。從2月14日歐元兌美元觸及三周以來低點1.3316，再到3月第一個交易日歐元兌美元跌破1.30關口，歐元的跌勢再次引發了市場看空歐元的熱潮。在2月最后一周交易中，歐元兌美元匯率出現了連續第四個星期的下滑，創下自去年6月份以來維持時間最長的連續跌勢。

　　無疑，近期意大利政局的亂象成為歐元下跌的第一推手。“目前，意大利政局仍存在很高的不確定性，黨派之間組建聯合政府的可能性似乎不高，而重新選擇更是前景難料。顯然，意大利的政治局勢仍將是威脅歐元的不定時炸彈。”孫茂輝指出，“在意大利問題沒有得到解決之前，歐元將繼續走低。”

　　除此之外，歐元區糟糕的經濟表現則是壓低歐元的另一大因素。3月1日，歐盟統計局公布數據顯示，今年1月份，歐元區失業率達到11.9%，略高於去年12月份的11.8%。另外，1月份歐盟27國的失業率為10.8%，也略高於去年12月份的10.7%。歐盟國家中失業狀況最嚴重的是希臘、西班牙和葡萄牙，失業率分別高達27％、26.2％和17.6％。

　　應對

　　緊咬量化寬鬆不放

　　目前，市場普遍對歐元持悲觀看法。一些歐元區官員認為，當前歐元的估值依舊過高，並對歐元區經濟帶來負面影響。

　　對於一國經濟而言，一旦本幣升值勢必會對本國的出口形成壓力。因此，市場對歐洲央行繼續擴大量化寬鬆以刺激歐元區經濟增長充滿希望。有分析師指出，糟糕的經濟數據提升了市場對於歐洲央行未來數月降息的幾率。GDP數據弱於預期，若未來經濟數據繼續走軟且金融狀況沒有改善，我們可能會看見歐洲央行作出貨幣政策回應。而歐洲央行的應對舉措很可能將拉低歐元。

　　日前，歐洲央行行長德拉吉表示，接受央行長期貸款的銀行都開始償還這些資金，歐洲央行的資產負債表規模正在自然縮小，不過決策層還“遠沒有”考慮退出貨幣刺激。他強調，我們預計未來一年通脹率將會明顯低於2%。復旦大學歐洲問題研究中心主任丁純指出，德拉吉的言論明確表明歐洲央行無意很快收緊貨幣政策。而且，德拉吉謹慎看待歐元區經濟復蘇，並力推OMT（貨幣直接交易）的做法，是為歐洲央行繼續實施寬鬆貨幣政策提供口實。

　　“而一旦歐洲央行在量化寬鬆政策上加碼，盡管能在一段時間裡令歐元進一步走低，但也意味著全球貨幣戰爭的形勢將愈加復雜。”孫茂輝表示。本報記者 付碧蓮

(來源:國際金融報)