零佣金敲碎保証金收益鐵幕 期貨開啟戰國模式

　　盡管“零佣金”因受到業內數家大期貨公司的聯合抵制而被迫終止，但此次被迫中止的期貨業創新，卻意外令“保証金收益”歸屬問題重新浮出水面。中國証券報記者從業內獲悉，不少機構及期貨私募已展開對期貨公司及其他相關利益方的博弈，圖謀重新分配保証金收益蛋糕，保証金收益鐵幕有望被敲碎。

　　值得注意的是，上述事件也將推倒期貨業的“多米諾骨牌”。業內人士認為，未來將會有更多的中小期貨公司難以為繼，與此同時，一些期貨私募大佬將抓住歷史機遇，收購期貨牌照。

　　可以預見的是，行業的困境，多方力量的參與，破產、並購等一系列可能的動作，或使得期貨業開啟動蕩的混戰模式。

　　保証金收益究竟歸誰

　　2014年2月18日，東航期貨發布公告稱對客戶免收手續費。同時，開戶隻需手機操作，客戶可通過下載東航金融或關注東航金融公共微信進入開戶流程，手機取照，手寫簽名，3分鐘即可完成。

　　不過，多方壓力之下，東海期貨“零佣金”及手機開戶業務最終被叫停，時隔兩個月，東海期貨“零佣金”卻以另外一種意想不到的方式演變，焦點在於“保証金收益分配”。

　　“很多期貨私募反映，保証金如果拿來買余額寶一類的產品，一年超過5%的收益，要遠遠高於目前1點多的收益。”期貨資管網主編楊志為透露。而在3月底由期貨資管網舉辦的“2014首屆中國期貨資管精英大會”論壇上，保証金收益歸誰？彼時已成為與會期貨資管人士關注的一個重要話題。

　　北京工商大學証券期貨研究所所長胡俞越表示，“期貨公司的客戶資金不可能滿倉，期貨公司佔有的客戶資金的利息，在本質上你說應該屬於誰的？屬於期貨公司嗎？”

　　楊志為透露，保証金產生兩塊收入，一是沒有被保証金佔用的第三方存款的利息收入，二是70%的保証金放置在銀行作為銀行存款，有3點多的利息收入。不過，與証券賬戶不同，期貨賬戶保証金收益的奶酪卻似乎很難說得清歸誰，“現在這部分收入，屬於誰還不好說。”楊志為坦言。

　　以期貨業目前的情況而言，保証金無疑是期貨公司最重要的一塊奶酪。“期貨公司盈利主要來源於三部分：手續費、交易所返佣及客戶沉澱資金利息。但是，本該屬於客戶資金收益的利息並沒有進入投資者的口袋，大量的賬戶沉澱資金實際上為期貨公司提供了一筆數目龐大的無息資金。”胡俞越指出。

　　事實上，此前保証金收益，在期貨公司與機構投資者之間屬於可以談的范疇。“以前期貨公司競爭不激烈的時候，期貨公司會把這部分收入納入公司。后來競爭激烈之后，會把這部分收入拿出來，作為客戶的回饋。尤其是東航期貨零佣金事件之后，業內相似的情況開始增多。”楊志為指出，對一些機構投資者而言，這種情況最為明顯，在與期貨公司的博弈中，機構者由於資金量大，在博弈過程中話事權明顯比散戶大。

　　期貨公司創新受阻利益方

　　目前証券公司已經針對客戶的閑置資金推出了余額寶一類的業務，給予客戶一個大大高於活期存款的利息。對此，胡俞越建議，期貨公司可以推出類余額寶資產管理產品，允許客戶將賬戶中的沉澱資金用來購買理財產品。

　　胡俞越提出，可以實行三方合作，一方面跟銀行合作，將理財產品以協議存款的方式存入銀行，取得低風險的穩定收益﹔另一方面，將理財產品與自身的資管產品挂鉤，構建資產組合。“余額寶式的期貨賬戶理財產品有沒有考慮？期貨公司也應該琢磨，你不琢磨肯定今后有人做。”

　　不過，亦有華南期貨業內人士指出，盡管目前期貨公司業務量急劇下滑，轉型做余額寶一類的創新業務是大勢所趨，但是卻並不容易推動。

　　“主要是行業內的幾家大公司動力不足。比如東航期貨的零佣金，最終被叫停，其背后的原因也在於行業內的幾家大公司，通過同業公會等渠道施加壓力，東航期貨不得不暫時中斷。尤其是來自上海排名前幾名的期貨公司阻力最大。”上述華南期貨業內人士表示。

　　此外，胡俞越還提出，期貨公司應主動出擊，尋求與互聯網公司的合作，利用其平台推廣期貨公司的產品及服務，完善網上開戶、網上交易流程，搭建“理財產品網上超市”，擴大期貨公司資產，充分發揮互聯網低成本、高效率的優勢，促進期貨公司營業部向“輕型營業部”轉型，有效降低期貨公司運營成本。

　　當然提供更個性化的服務也是重要方向，廣發期貨有限公司副總經理鄒功達表示，“佣金下降是個趨勢，誰都擋不住。從目前來看，通道業務這塊還是期貨公司的主要業務來源，零佣金之后我們覺得對兩種客戶沖擊最大，一種是散戶，另一類客戶是自己交易水平很高的，或者他自己運營能力很強的。但是其他的需要個性化服務的客戶，比如說產業客戶，期貨公司還有可能保留住。”

　　期貨大佬收購期貨公司

　　事實上，無論是零佣金，還是有關保証金收益的博弈，其背景都是期貨業目前遭遇的困境。銀河期貨總經理姚廣指出，近年來，我國期貨行業發展較為迅速，客戶保証金規模不斷上升。但由於期貨公司競爭激烈，業務模式單一，價格競爭日益惡化，期貨行業手續費率從2006年的0.0071%降低到2012年的0.0036%，降幅達49%，並且這一趨勢還在繼續惡化。隨著手續費率不斷下降，期貨行業普遍出現“增產不增收”的局面，部分期貨公司甚至虧損。

　　“全國158家期貨公司，上規模的期貨公司也就20來家，一些規模小的公司已經難以為繼，目前隻有賣牌照，或者由集團補貼維持運作。”楊志為表示。

　　值得注意的是，中小期貨公司陷入困境的同時，另一方面，一些具備實力的期貨私募大佬卻趁勢收購期貨公司，以獲取牌照。“目前，上海混沌投資的葛衛東正在准備收購我們公司，有關的進程也在談。”華南一中小期貨公司人士透露。據悉，葛衛東為期貨界傳奇人物之一，其所管理的資金超過百億元。

　　對此，有期貨業內人士指出，期貨私募大佬收購期貨公司，其意圖顯然並不著力於期貨公司的盈利能力，而在於牌照，獲取牌照之后，相關交易的保密程度會大大提高。

　　事實上，與以往不同，此前“富二代絕跡、屌絲當道”的期貨資管也在發生一些細微變化，凱豐投資董事長吳星表示，和往年不同，現在期貨行業出現了新的現象，一些富二代，尤其是民企二代，開始參與期貨交易，“一干都是幾十億元，為什麼參與？因為期貨市場有助於實體經濟的發展。”黃瑩穎

(來源:中國証券報)