四大行市值排名生變 中資銀行板塊估值優勢凸顯

2014年以來，上証綜指漲幅超過77%。伴隨著資金大量涌入，銀行股亦受到追捧。截至2015年3月31日，四大行漲幅平均接近50%。與此同時，四大行的H股股價並未如A股般強勁上漲。2014年以來，四大行H股股價平均增幅僅為11%左右。券商人士指出，目前AH股溢價不斷走高，H股估值明顯低於A股，尤其是H股中資銀行板塊的“掘金”機會凸顯。

四大行市值排名生變

蟄伏了多年的銀行股終於一掃此前的“破淨”狀態，尤其是幾波強勢上漲，引領大盤沖擊4000點。數據顯示，目前，建設銀行市淨率最高，為1.10倍。中國銀行則摘得四大行市盈率“金牌”，由2013年末的4.79增至7.11倍，市淨率與其他銀行處於大致相同水平。分析人士指出，過去一段時期，中行股價漲幅顯著高於同業，其重要原因在於此前其股價估值水平顯著低於可比銀行，因而獲得較多券商分析師和買方機構認可，尤其是受到A股市場公眾投資者的追捧。

但值得注意的是，近期A股銀行板塊加速沖高，而H股的表現相對低迷，走勢明顯落后A股，可謂“一半海水一半火焰”。AH股溢價不斷走高，這也導致了同時在A股和H股上市的國有四大行市值“生變”。據了解，目前工、農、中、建四大行的“A+H”股本佔比分別為75.65%+24.35%、90.5%+9.5%、71.59%+28.41%、3.84%+96.16%。

券商分析人士指出，這種股本的結構性差異也解釋了四大行在2014年以來為何市值增長幅度有所不同：A股市場的強勁增長與H股市場的相對平穩，使H股佔比超過96%的建設銀行市值增長不足12%﹔而工商銀行、農業銀行和中國銀行這一數值增長了28%、40%和60%。

中資銀行具估值優勢

正是A股、H股市場表現的差異，使得各路資金開始馬不停蹄的布局現階段低估值的港股市場。眾多研究機構認為，海量資金“南下”，將大大改善港股流動性，提升估值水平。Wind數據顯示，A股創業板市盈率已超過90倍，而港股成長股估值尚不到15倍。A+H兩地上市的87家上市公司，A股溢價率中位數為47%。

券商人士認為，結合目前國家政策走向，通過對AH兩個市場的比較，現階段低估值的港股市場處於“掘金期”。就目前來看，中資銀行雖然面臨中國經濟三期疊加，但國企改革和結構調整有望為經濟注入全新活力，帶來資產價值重估，同時金融改革也將同步推進，金融混業趨勢確立，協同效應顯現，高估值業務板塊的注入有望提振銀行股估值﹔混合所有制改革、員工持股計劃、股權激勵的推進有望改造銀行治理結構，推動銀行股估值提升。值得注意的是，最新披露的中資銀行2014年年報數據顯示，以工、農、中、建等為代表的多家上市銀行息差水平持續改善、不良貸款提升或已進入“下半場”，H股中資銀行板塊的投資潛力將凸顯。