如何选择优质的政信类产品 分析师：具有较大配置价值【2】

在中国正处于“增长速度的换挡期、结构调整的阵痛期”的叠加期的新常态下，矿产、煤炭类信托危机尚没过去，房地产信托也开始风声鹤唳。在琳琅满目的高收益信托理财产品中，还有一片可以安心立足的“根据地”吗？

聪明的大额投资者把目光齐刷刷投向了——政信合作类产品，但仍然心存疑问：“这个会不会是激流中的安全岛”？

伴随着中国经济增速的减缓和城镇化的推进，解决中国地方政府债务的存量问题和增量需求变得越来越急迫。中共十八届三中全会文件中关于地方债务问题的论述，反映了中国决策者已接受以市场为基础来解决地方债务问题的思路，。2014年8月31号，《预算法》四审通过，为地方政府发行地方债扫清了法律障碍。同年10月2日，国务院发布《关于加强地方性债务管理的意见》（即国务院43号文），明确了地方政府债将由地方政府申请，通过省在国务院申请额度，再获得全国人大常委会的批准后由省来代发。

“开明渠，堵暗道”，以市场化方式治理庞乱繁杂的地方政府融资体系，这是沿市场化的方向搭建中国地方政府金融体系的第一步。

那么，对于投资者来说，在目前环境下，政信类产品投资价值大么？

对此，多数分析师认为，目前政信类产品投资风险不高，具有较大配置价值。

业内人士分析，目前的模式下政信类产品相对是安全的。在现有体制和制度安排下，政府信用是要高于其他机构信用。一位第三方人士也表示，就全球来看，中国政府的财政情况还是非常健康的，在目前政治体系下，地方政府平台违约的概率极低，因此，政信类投资相对比较安全。

市场观点甚至认为，“43号文件”将促使存量政信类项目安全性提高，因为目前存量政信类项目中，绝大多数附带地方政府的隐性担保，项目协议大多包含“优先以财政收入等支付到期债务、债务纳入地方政府财政收入预算”等条款。

而未来政信类产品可能出现的演化也值得关注，与现有模式相类似的价值更高。

在不少信托业内人士看来，在2014年12月31日发出来的被纳入审计署口径的信政合作项目极有可能会被认定为地方政府性债务，相当于政府变相承认由财政“兜底”，风险会大幅降低，从而提高产品的安全性。

对于政信合作来讲，虽然新增项目遇阻，但是 “43号文”专门对存量地方债务和在建项目的融资和风险化解提出方向：对于现有存量债务，可以通过发行债券置换的方式降低融资成本，债务第一偿还来源为项目运营收入，在项目运营收入不足以还本付息时，可通过注入优质资产等多种方式提高偿债能力。对于在建项目，要优先保障其续建和收尾。

此外，对于地方政府确实负有偿还责任或担保救助责任的债务，地方政府应依法履行相关责任和协议约定。

一位分析师认为，短时间内政信合作的模式似还不会有大的突破，将来的方向是把平台的政府性债务的剥离。按“谁受益、谁承担”的原则，对既有债务进行分类，由平台公司举债，实际投向公益性项目的债务，应由地方政府承担直接偿债责任，可依靠省政府代市县级政府发行债券进行置换；由平台公司举债，投向供水供气、垃圾处理等可以吸引社会资本参与的准经营性项目的债务，可将债务和资产打包，由地方政府或平台公司作为主体进行PPP社会化运作，引入社会资本；对于由平台公司自身运营和发展，及与公共服务无关的市场行为而形成的债务，由平台公司自行偿还，政府不承担兜底责任。相比较来说，第一种模式相对来讲与之前传统的有潜在政府信用背书的政信产品最为相近。而第二第三种则有待观察，是更加市场化的处置方法，对平台公司的运作能力提出了更高的要求。

专注聚焦于投资政信类金融产品的华宇国信投资基金（北京）有限公司（以下简称华宇国信），作为政信平台投资管理机构、央企独资的基金公司，主要以政信平台投资基金管理、项目投资管理、政信平台资产管理和平台资产运作管理为主，通过与国内外专业的银行、证券、信托机构合作，以创新的金融产品和融资模式为政府基础建设类项目提供投融资服务，有力促进地方政信平台的发展建设能力和运作效率。这样，不仅有效解决了政府企业的项目融资问题，同时又给投资者提供了一个更加安全可靠、透明高效的投资渠道，实现借贷双方的互惠互赢。