退市将越来越常态化（经济聚焦·新开局 看转变）

　　制图：宋 嵩

　　截至2012年12月31日，按照退市制度改革方案，沪、深证券交易所对新上市规则发布前已经暂停上市的18家公司恢复上市申请审议工作全部结束。其中，*ST炎黄和*ST创智两家公司终止上市，标志着退市制度改革迈出了实质性的一步。对于此次退市制度改革，市场各方高度关注和肯定，但也出现了一些疑问。针对市场关心的一些问题，中国证监会及深交所有关负责人近日作了回应。

　　改革带来怎样的变化？　　

　　上市公司退市制度将终结一些公司长期“停而不退”，对证券市场是一项长期利好

　　深交所有关负责人介绍，上市公司退市制度是我国资本市场一项重要的基础性制度，从2001年到2011年，沪深交易所有45家公司陆续退市。自上交所2007年12月终止大庆联谊股票上市后，本次*ST炎黄、*ST创智两家公司退市，是A股五年来的首批退市案例。随着资本市场改革的逐步深化，原有退市制度的问题也逐步显现：上市公司退市标准单一、退市程序冗长，导致一些公司长期“停而不退”，变成“不死之鸟”，部分亏损公司基本面没有改变，利用会计处理空间规避退市。对垃圾股、“壳资源”的炒作行为严重扭曲了资本市场定价机制，损害了市场 “优胜劣汰”、优化资源配置的基本功能。上述问题引起了市场各方的高度关注和强烈不满。　　

　　根据有关统计，美国纳斯达克每年大约有8%的公司退市，而美国纽约证券交易所的退市率为6%。2009年纽约交易所新上市公司94家，退市212家。上市公司“有进有退”是一种正常、常规的现象。

　　2012年以来，我国资本市场退市制度改革积极推进：创业板退市制度于2012年初先行推出，改进完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案年中发布，《股票上市规则》也做了相应修订。同时，为有序落实退市制度改革，尽可能释放退市股票风险，证券交易所还制定发布了退市公司重新上市、退市整理期业务等相关配套规则。

　　深交所负责人说，改革和完善退市制度，有利于净化市场环境，抑制绩差股、“壳资源”炒作，理顺股票价格体系，强化市场自我约束机制；有利于提高上市公司整体质量，真正发挥资本市场优化资源配置的功能；有利于明确市场预期，培育理性投资理念和文化，实现资本市场不断走向成熟，对我国证券市场是一项长期利好。

　　退市数量是否太少？　　

　　将坚决防止“该退未退”情形的出现，根据“新老划断”原则，对新规则发布前已经暂停上市的公司，根据原规则进行审议，不考虑净资产连续为负等新增退市指标

　　相关审议结果出来之后，市场中出现一些疑问：深交所16家暂停上市公司最后只退了2家，与预期差距很大，有的公司净资产为负也将恢复上市，是不是存在“放生”、“该退未退”情形？

　　对此，深交所有关负责人解释，为保证新旧制度的平稳衔接和过渡，本次退市制度改革根据“法不溯及既往”的基本原则，执行“新老划断”的原则。新规则（即《股票上市规则（2012年修订）》）发布前已暂停上市的公司适用原规则（即《股票上市规则（2008年修订）》）。这意味着，在审议这批公司恢复上市申请时，不考虑净资产连续为负等新增的退市指标。

　　在审议过程中，专业机构出具了是否同意恢复上市的明确意见，交易所上市委员会严格依据相关规定，对每一家恢复上市的申请材料进行了认真审议，做到该终止上市的就终止上市，该恢复上市的就恢复上市。需要特别注意的是，本次恢复上市申请获得审议通过的部分公司为有条件恢复上市，需在有关条件完全达到时,如重大资产重组实施完成或相关补偿资金到账后方能恢复上市。

　　同时,这位负责人认为，退市制度改革的目的不在于退市公司数量的多少，而应着眼于退市制度改革的长远意义。退市制度改革解决了原有退市制度下一些公司长期“停而不退”的现象，建立起一个完整顺畅、与国际接轨的市场化退市机制。

　　证监会投资者保护局也表示，证监会将对交易所的工作进行严格监督，坚决防止所谓“放生”、“该退未退”等情形的出现。另外，这些恢复上市公司仍然存在着各种各样的风险，有些可能已经披露，有的也可能尚未披露。如果发现恢复申请材料中有造假现象，交易所上市委员会必须重新审议。

　　未来退市趋势如何看？　　

　　退市现象将越来越常态化，本次恢复上市的这批公司，将适用退市新指标，公司若基本面无实质性改善，将再次面临被终止上市的风险

　　证监会投保局表示，本次退市制度改革针对中小投资者合法权益的保护，专门做出制度安排：一是加强退市信息披露向投资者充分揭示退市风险。二是设立“退市整理期”制度，以利于投资者有更多的机会处理手中股票。三是建立重新上市制度，使公司“能上能下”、“能下能上”。四是为退市公司投资者提供股份转让服务。

　　深交所有关负责人提醒，随着新退市制度的全面实施，退市标准将趋于严格，上市公司退市现象必将越来越常态化，投资者必须要有充分的风险意识。例如，本次恢复上市的这批公司，在其恢复上市之后将会适用净资产、营业收入及审计意见类型等新的退市指标，若其基本面无实质性改善，就很容易触及这些退市指标，公司就将再次面临被终止上市的风险。此外，如果这些公司未能完全达到恢复上市所附带的条件或者在其所提供的恢复上市申请材料中存在虚假信息，公司也可能将被交易所终止上市。广大投资者和市场各方对炒作垃圾股的风险和危害要有清醒的认识。

　　这位负责人说，退市制度的实施，不可避免地触及到我国资本市场长期以来的一些深层次问题。建立顺畅的退市机制需要方方面面改革的协同和配套。*ST炎黄、*ST创智两家公司退市依据的是原有标准，但在实施过程中仍然遇到不少困难。今后新的退市制度更加严格，将会涉及更多的上市公司，对相关制度配套的要求更高，任务复杂艰巨，是资本市场改革的一场攻坚战。

　　证监会投保局透露，证监会一直在积极推动立法、司法部门逐步建立健全责任追究机制和赔偿机制，近期正在抓紧筹备成立专门机构，通过持有上市公司股票获取股东资格并参与公司治理、行使股东权利、提起民事诉讼等，不断强化投资者权益救济机制。