热钱流入规模或超万亿元 多以香港为套利市场【3】

　　热钱规模有多少？

　　流入或超万亿元

　　热钱流入国内已经是不争的事实，只是对热钱流入的规模各方推测不同，甚至大相径庭，让人宛若雾里看花。业内通常以外汇占款来衡量热钱进出的规模，严谨一点的以简单公式：热钱=外汇占款-FDI-贸易差额来计算。据此推算，今年新增外汇占款可达2万亿元人民币。

　　央行最新发布的货币当局资产负债表显示，截至3月末，央行外汇资产为246103.34亿元，较2月增加2880.8亿元。今年前3个月，央行外汇资产较去年年底增加9433.41亿元。从2012年12月起，央行外汇资产已经连续4个月增加，规模达10899.51亿元。一季度新增外汇占款1.2万亿元，刷新历史纪录。其中，3月份2363亿元的新增规模虽然较2月份的2954.27亿元和1月份的6836.59亿元有所缩小，但全口径外汇占款已经连续4个月实现正增长。

　　外汇占款是中央银行及商业银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。货币当局外汇资产是央行购入外汇所形成的人民币投放，该数据被视为观察跨境资金流动的重要指标。央行外汇资产的走势与新增外汇占款一致，但规模会略低于金融机构外汇占款。

　　民生银行金融市场部首席分析师李志强认为，外汇占款增加，有几方面因素。去年国内经济增速下滑，国际资本不看好中国经济。反观美国房价慢慢回升，股市涨势也很好，两方面原因导致热钱流出迹象明显。但是去年四季度中国经济出现起色，国际资本认为2013年中国经济处在估值洼地，前期流走的资金回流，外汇占款开始增加。此外，证监会对海外投资者放松，启动RQFII等一些积极姿态，也会增加外汇占款。总体来说，这表明外部资金看好中国经济机会。

　　而在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，从外汇占款的增加来看，可以肯定存在国际资本流入。但他指出，“热钱”是一个并不精确的概念，因而就不便断言是否有热钱、及热钱的规模问题。从过去的历史数据观察，这种流入的状态，主要与人民币升值预期、国内外市场利差(不是基准利率的利差)密切相关。这种套利行为，有的可能在金融市场上套利，有的则不过是实体经济企业自发的逐利表现，比如，在人民币升值预期下，有对外经济活动的企业采取人民币质押贷款外币，借助目前美元的低利率和人民币的升值来降低其融资成本。