热钱流入规模或超万亿元 多以香港为套利市场【4】

　　热钱流向哪里？

　　进行汇率利率无风险套利

　　中国农业银行首席经济学家向松祚表示，一季度我国外汇储备增加1300多亿美元，贸易顺差只有430亿美元，FDI外商直接投资299亿美元，差额怎么解释？不能说都是热钱，但肯定有热钱的成分。海外媒体非常怀疑我国一季度进出口数据的真实性，是否有出口“空箱空转”套取外币资金流入的问题？不能说完全没有。这些都是量化宽松导致人民币单边升值预期的结果。热钱流入的领域很多，主要是资产市场，做汇率和利率套利也很赚钱，而且是无风险套利。汇率的升值和汇率动荡本身对我国出口企业非常不利。他指出，人民币汇率应该更加稳定，汇率形成机制可以适当做些调整。目前的汇率中间价形成机制似乎是一种“顺升值周期”的机制。

　　李志强认为，外汇占款就是外部资金流进来兑换成人民币，变成人民币之后就很难监测流向，很难再区分哪一部分人民币是热钱。但可以注意一个现象，从去年底开始居民储蓄存款增长比较快，尤其今年1、2月份，每个月都增加1万亿元左右，同时期企业存款却没有太大变化。可以看出外汇占款影响到了个人存款数据。一般来讲，热钱可能用于买房产，但不太可能用于固定资产投资、企业生产性的投资和基建投资。3月份固定资产投资增速也不高，环比还有所回落，工业增加值增速3月份也在回落。目前看热钱还没有明确投向，只是以资金形式体现在存款上，还没有大量涌入实体经济。

　　黎友焕说：“预测热钱的流向要抓住热钱的本性。我曾经预测‘热钱会潜伏房地产领域，并且由一线城市转移到二、三线城市’，这是2007年和2008年的事情，几年来热钱的走势也充分表明我当时的预测是准确无误的。甚至在几年前，我再次预测热钱会继续投机一线城市房地产，时至今天，我当时的预测还是对的。多年来对于热钱走势的分析与预测都表明，我们的方法是对的，我们的结论是可信的。而我们预测的根据是综合各种分析方法的结果，最重要的是我们抓住了‘热钱追逐利润的本性’与经济形势尤其是国内资本市场发展趋势的结合。”

　　黎友焕分析道，国五条出台后，热钱极度关注国内房地产走势，但情况表明，房地产绑架了地方财政和地方政府的理性决策，绝大部分地方政府利用政府行为的“惰性”特征化解了“国五条”的强制性效果，于是热钱继续从房地产投机中获利。热钱对房地产调控也存在纠结的预期：一方面，认为中国政府很难下决心拉低房地产，尤其是当前经济存在下行压力的背景下，房地产可是“一业兴百业荣”的产业，如果房地产出现较大的价格下滑，对经济的影响巨大。

　　况且房地产价格调控难度巨大，一旦把握不准，出现崩盘的话，经济社会都可能存在不稳定性；另一方面是如果房地产调控政策真的发挥效能的话，继续投机房地产将出现亏本。因此，根据我们课题组五一长假对热钱投资动态的调查，对热钱是否流入房地产存在分歧和观望。