城投债危机主角再度活跃 云投将发行20亿债

作为当年城投债危机主角，云投集团在现在重启了债市融资，今年5月成功发行了7亿元企业债之后，8月13日又将发行5亿元短期融资券；8月14日发行10亿元短期融资券和5亿元中期票据。

罪魁祸首

两年之前，云南省酝酿将云南最大的平台公司云投集团的核心优质资产抽离，组建能投集团，新的能投集团拟由省国资委直接管理，持有其不低于51%的股权,云投集团不再控股。

此举2011年7月被公开后，立刻引发投资者对云投集团及其子公司和关联企业债务违约的担心，一度引起债市恐慌情绪迅速蔓延，导致城投债收益率持续走高，亦直接导致企业债发行中断三个多月。信用评级机构中诚信随后将云投集团及相关公司的主体信用等级列入“观察名单”。

市场所担心的是，云投集团举债太多，重组是故意转移核心资产，目的是利用新公司发新债。这样一来，云投集团就有意逃避清偿债务责任之嫌，会给相关利益人造成较大损失。

作为惩罚，国家发改委暂停接受云南省所有企业债申请材料。综合考虑投资者的利益以及市场影响，云投集团于2011年9月14日发布公告称，暂缓实施资产重组计划。

暗度陈仓

在沉寂近半年后，云投集团重组杀了个“回马枪”。2012年2月，云投集团公告称，拟以全部电力及有关股权资产账面价值出资，组建全资子公司能投集团。

按照原方案，云投集团失去了控股权，财务报表不能合并，实质性地降低了债务主体的资产质量。现在改成全资子公司，财务报表继续合并，资产还在，债务主体信用不会受到实质性影响。因此，针对新的重组计划，评级机构并未对云投集团的信用水平进行调整。

然而，仍有不少投资者就此提出质疑，如果此举不是为了腾挪资产，再发债，为什么云投集团要重启资产重组呢？

云投集团总裁刘一农澄清：“组建能源投资集团是云南省政府能源投资战略的重大调整,并不是所谓的应对资金链断裂的应急措施”。

据市场人士分析，重组目的还是为了利用新平台融资，也使得投资者担忧这家全资子公司未来存在被剥离的危险。

卷土重来

公司短期内存在一定的集中偿付压力。据中诚信出具的评级报告显示，截至3月底，云投集团总债务达508亿元，短期债务达到218亿元。根据公司还款计划，公司2013-2017年供需偿还长期借款本息415亿元，其中2013年还款压力最大，需偿还本息188亿元。

公司仍有较大的资本支出计划。未来，公司以电力板块、铁路板块、医院板块及房地产板块的资本支出较高，面临一定的资本支出压力，其中未来5年内公司需投入铁路项目的建设资金就超过200亿元。

然而，公司自身盈利能力并不能为债务偿还及投资支出形成强有力的支撑。云投集团财报显示，2013年一季度，利润总额为亏损1.2亿元。

另外，截至3月末，公司尚未使用银行授信额度还有132亿元。但公司资产负债率高达71.78%，对未来融资空间造成一定不利影响。

面对巨大的资金压力，当年的城投债危机主角于近期重启了发债计划。据中国货币网披露，今年5月，云投集团成功发行了7亿元企业债，并将于8月13日发行5亿元短期融资券；8月14日发行10亿元短期融资券和5亿元中期票据。据债券资料显示，若全额发行成功，云投集团及其下属子公司存续债券将达 89亿元。

另外，公司还拓展了其他融资渠道。2012年2月，云投集团成功入主上市公司绿大地（002200.SZ）。业内人士认为，绿大地对于资金链紧张的云投集团来说，将是一个很好的融资平台。

看来，剥离新平台能投集团，形成再融资的主体，或将成为公司新的“融资天堂”，对其未来究竟会如何，市场正在谨慎观望。