券商四季度研判大同小异 寄望三中全会改革红利

十一长假过后，A股正式进入四季度，各券商也纷纷对四季度A股走势进行展望。多数分析师认为四季度行情将小幅度反弹，但指数空间不大，偏消费行业是关注点。同时，从券商宏观经济研报来看，四季度货币供应偏紧。

流动性偏紧 改革成主要关注点

招商证券四季度A股投资策略研报显示，流动性短期处于紧平衡，中长期仍有很大不确定性。近期，在央行多次逆回购的作用下，短期资金利率大体维持稳定，但和上半年相比，依然偏高，尤其是票据贴现利率还处于较高水平。同样瑞银证券也发布研报表示，预计四季度经济增速将会阶段性触底，流动性处于中性偏紧状态。

中金公司研究员王汉锋也认为，四季度末期的流动性存在再次偏紧的可能，一方面是通胀可能会温和反弹，缩小货币政策放松的空间；另外，如果增长复苏最终低于预期，再叠加外围市场对潜在量化宽松淡出的讨论，资本流出的趋势可能再现。

而在四季度投资策略报告中，改革成为了高频词语，多家研报都表示十八届三中全会将成为四季度行情的分水岭。

上海证券分析师屠骏表示，中央“底线思维”确立和对十八届三中全会“促改革”的预期将成为四季度政策的基调，并构成对于四季度中国股票市场“稳增长” 、“促改革”的双轮驱动，整体市场环境偏暖。A股市场四季度趋势出现上行拐点将是大概率事件， 更不排除在市场犹豫彷徨中形成跨年行情的可能。

因此上海证券给出的四季度策略建议为“经济底线”防御、“改革主题”进攻，行业配置重点推荐金融。“改革主题”聚焦十八届三中全会可能涉及的行政体制、财税体制、民生领域、金融领域、投融资领域五条改革主线。

浙商证券也表示，十八届三中全会将研究全面深化改革重大问题。改革将推进各项创新，使中国经济增长从要素推动转向创新驱动。改革与创新正成为中国资本市场新动力，A股将继续演绎结构性行情。经济企稳和流动性改善有利于A股企稳回升，四季度上证综指核心运行区间为2100点—2300点，波动区间2000点—2500点。

四季度防御为主 消费板块成主流

在德邦证券以“退守，积极防御”为题的四季度投资策略中，德邦证券策略分析师张海东认为，四季度行情偏谨慎不看好，建议降低仓位。11月前或有一波冲高，但之后还是会回落下来。不看好的理由是四季度经济回落，企业盈利回升放缓，流动性偏紧制约估值水平下滑，产业资本减持量增加，基金逆势减仓，股指面临下行压力。

张海东认为，预计四季度A股盈利增速从三季度的高点14.4%降至13.3%，估值波动区间9—11倍，相应的股指波动区间2000点—2300点。对四季度的行业配置是建议持有偏消费的稳定增长行业，看好医药、大众消费品、家电和汽车；周期期性行业不看好；创业板的估值偏高风险较大。

记者发现，大众消费基本上都是分析师在四季度比较看好的主题，而消费属于大范畴，其中生物医药、医疗服务、信息和食品饮料是热点。

招商证券研报表示，建议持有消费行业如医药、大众消费品、汽车、家电等。同样湘财证券研报也表示建议行业配置以大众消费品行业为底仓。中航证券分析师严凯表示，11月后市场风险较高，看到分线信号后需要果断降低仓位，配置防御性品种，配置农业、经典消费、医药、铁路等行业。

(证券日报)