IPO系列观察之：新规下打新攻略详解

　　 编者按：6月新股发行时隔四个月后重新启动，从新股重启“第二季”首批五只新股启动申购的披露情况来看，低发行价、低市盈率，是本轮首批新股普遍具备的特点。在新一轮IPO中，新股不败神话会否继续上演？IPO规则又有哪些变化？投资者应该注意什么？小编做了简单梳理。

　　新股发行网上打新流程

　　 新股发行规则调整分析——

　　沪深交易所市值配售计算方式对比

　　 （一）3月21日，证监会发布了《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，将办法的第十条第二款修改为：“网上投资者有效申购倍数超过50倍、低于100倍（含）的，应当从网下向网上回拨，回拨比例为本次公开发行股票数量的20%；网上投资者有效申购倍数超过100倍的，回拨比例为本次公开发行股票数量的40%；网上投资者有效申购倍数超过150倍的，回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10%。本款所指公开发行股票数量应按照扣除设定12个月及以上限售期的股票数量计算。”

　　 （二）配售市值计算方法调整：根据此前上证所公布的关于修改《上海市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》的通知，投资者进行新股申购前持有的市值以投资者为单位，按其T-2日(T为申购日)前20个交易日(含T-2日)的日均持有市值计算，深交所也是如此。这就意味着过去不少资金采用的“在T-2日收盘时突击买入，T-1日迅速卖出”的“做市值”办法已不再有效。

　　 （三）上交所在新规中取消了盘中股价上涨或下跌超过20%时第二次盘中临时停牌的规定，仅在盘中股价上涨或下跌超过10%时停牌30分钟。根据上交所发布的《关于新股上市初期交易监管有关事项的通知》，在新股上市首日交易机制方面，上交所取消了“收盘前5分钟申报价格不得高于当日开盘价的120%且不得低于当日开盘价的80%”的要求，申报价格仅实施“集合竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的120%且不得低于发行价格的80%”和“连续竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%”。

　　 （四）深交所发布《关于完善首次公开发行股票上市首日交易机制有关事项的通知》规定，取消盘中成交价首次达到或超过开盘价上下20%的盘中临时停牌阈值，并将10%停牌阈值的临时停牌时间，由原来的1小时调整为30分钟。此外，深交所对新股上市首日交易机制还做了以下两方面调整：一是全日设立不高于发行价144%且不低于发行价64%的有效申报价格范围限制，超出有效申报价格范围的申报为无效申报；二是盘中临时停牌结束复牌时以及收盘阶段，调整集合定价为集合竞价。

　　新股上市首日交易规则

　　 新股打新攻略详解——

　　 （一）申购注意事项：

　　 哪些证券市值可以纳入计算

　　 办法规定的“市值”是指投资者持有的“非限售A股股份市值”，因此，投资者持有的ETF、封闭式基金、B股股份、债券以及将来持有的优先股的市值，不计入该投资者用于申购新股的持有市值中。

　　 约定购回待购回期间，由于股份已过户至证券公司约定购回专用证券账户，因而市值不归属原股东，不计入原投资者的持有市值。

　　 怎样合并计算市值

　　 投资者持有的市值以投资者为单位进行计算。投资者持有多个证券账户的，多个证券账户的市值合并计算。确认多个证券账户为同一投资者持有的原则为证券账户注册资料中的“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同。

　　 投资者沪、深两个市场的市值不合并计算，单个市场市值只能用于本市场新股申购的可申购额度计算。

　　 融资融券客户信用证券账户的市值合并计算到该投资者持有的市值中，证券公司转融通担保证券明细账户的市值合并计算到该证券公司持有的市值中。证券公司客户定向资产管理专用账户以及企业年金账户，证券账户注册资料中“账户持有人名称”相同且“有效身份证明文件号码”相同的，按证券账户单独计算市值并参与申购。

　　 （二）操作诀窍：面对沪深两个市场以及同时申购的几只新股，如何才能力争多中签、中好签？

　　 1、资金量在100万以上的投资者：建议顶格打新，配售市值建议仓位配置在15-20%。

　　 2、其他投资者：如资金不能顶格打新的情况下，建议在新股里选择价格相对高的，中签率也相对较高。资金量若不足，则优先选择“冷门股”。由于“T+3日”冻结期的存在，申购靠后发行的新股，相应中签机会会多些。值得注意的是，由于证监会规范债券型基金不能参与新股网下申购，与此同时规定网下配售的股票中至少40%应优先向公募基金和社保基金配售，借道基金，也成为投资者打新的一个渠道。

　　 3、做为市值配置的股票选择策略：参与投资者宜选择在计算市值的过程中，作为配置市场的持股应当保证自己的资产足够安全，建议稳健类、保守类投资者重点关注一些市净率低、股息率较高，业绩稳定有保障的蓝筹类公司。建议客户重点关注大秦铁路、TCL集团、宁波银行等市净率低、业绩稳定有保障的公司，以及京东方A之类价格较低、业绩存在一定爆发力的公司，将这些个股作为短期“冲击”市值的目标，以保证自有资金安全作为前提，进行适当配置。其二、保守型客户如持有的银行、煤炭有色等大盘惰性股，套牢程度较深，且客户短期不愿做止损或换股操作的，可建议客户开通融资融券帐户并转入信用帐户中作为担保品以获得信用资金用于新股认购。其三，结合此次IPO重启时点，大盘点位处于2000点低位，积极型投资者可于市场点位较低时配置部分成长性较好的个股作为长期的新股配售市值，注重价值投资，适当延长持股时间，并以此部分资产做为底仓分享股市权益类资产成长空间。其四：激进型客户可用一部分资金仓位来配置营业部量化投资金股模型等投顾产品，配合量化投资节奏和资产配置方案，提升帐户资产增值率。其五、激进型投资者还可考虑利用融资融券等信用工具适当提高资金杠杆参与打新。

　　 4、打新周期：目前已有511家企业发布了预披露或预披露更新信息。5月19日，证监会首度明确，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。这是A股有史以来首度明确发行计划，月均发行则仅为15家左右，远低于市场预期。在新一轮打新安排中，建议投资者注重打新的长期性。

　　新股发行一览表

　　 （三）收益预测：据券商报告测算，年初发行的48家公司首日开盘涨跌幅基本在20%左右，收盘涨跌幅均值42.75%。平均来看，48家新股上市5日后上涨近70%，20日收录最高涨幅105%。

　　 根据公告，雪浪环境本次网上定价发行的中签率为0.4577015145%，超额认购倍数为218倍。龙大肉食回拨后本次网上定价发行的中签率为0.8325050249%，超额认购倍数为120倍。联明股份回拨机制实施后，网上发行最终中签率为0.43654651%。网上初步有效申购倍数为515.41倍，高于150倍。飞天诚信回拨后本次网上定价发行的中签率为0.5441650244%，超额认购倍数为184倍。对比四只新股中签率可以发现，龙大肉食的中签率最高，其次为飞天诚信，中签率最小的为联明股份，仅0.43654651%。

　　 对此，机构人士坦言，本次新股申购，回拨机制的调整有利于网上散户等投资者，对网下申购的机构投资者而言是不利的。

　　 以国投瑞银新机遇灵活配置混合型基金为例，这只基金首批打新中成绩不菲，4只股打中了3只。分别为：龙大肉食，申购3300万股，获配82706股飞天诚信：申购800万股，获配21122股联明股份：申购1200万股，获配9081股。按照打新的新规则，机构将不再享有特权，于是打中的概率形同小散，也就是千分之几的概率！按照这3只新股获配的数额计算，此鸡打中的新股总金额大约为160万元，假设上市首日全部能够飙涨100%并全部抛出的话，那么获利也就是160万元。这还是打新基金里成绩突出的，其他机构更可想而知。

　　 综上，在新的打新规则下，机构打新的优势不再。接下来大家会发现，打新赚到的钱还不如利息！市场将面临新的博弈。