社会办医再获利好助推 关注民营医院概念【2】

　　通策医疗：昆口新总院选址敲定，浙江省内扩张再下一城

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：季序我日期：2014-07-07

　　口腔扩张加速：昆口新总院选址敲定，浙江省内扩张再下一城

　　公司发布公告：通策医疗控股子公司昆明市口腔医院将租赁位于昆明市北京路延长线的江东花园二期综合楼用于口腔医院经营，主要条件为：租期 10年以上，租金不高于300万元/年，租期总租金不高于人民币3000万元。我们预计江东花园日后将作为昆明口腔医院的新总院，公司有望于近期签署正式《房租租赁合同》，随即展开装修等筹备工作，昆明新总院有望于年底开始营业。

　　昆口有望复制杭口“旗帜+分院”模式的成功

　　新总院开始运营后，公司口腔业务在昆明将有老总院、新总院、以及希望路3个院区，牙椅数量达到100张左右，具备了较强的规模优势。公司口腔业务“旗舰+分院”的模式已经十分成熟，我们认为昆口有望在昆明乃至云南全省复制杭口这一模式的成功。

　　设立上虞口腔医院，浙江省内扩张再下一城

　　公司公告拟设立上虞口腔医院有限公司，拟设有牙椅50张。上虞是公司今年在浙江省内新开的第二家口腔医院。我们重申看好公司口腔业务加速扩张的观点：成立海宁、上虞口腔医院仅仅是公司在浙江省内加速扩张的开始，未来还有望在杭州周边多个城市成立分院，将杭口“旗舰医院”的优势辐射至全省；加速扩张有望打开公司成长空间，预计将对公司估值水平形成有力支撑。

　　估值：目标价55元，维持“买入”评级

　　我们维持盈利预测不变，根据瑞银VCAM(WACC8.3%)得到目标价55元，重申“买入”评级。

　　人福医药：纵横延伸，全面开花

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：刘亚明，兰兰日期：2014-06-30

　　公司计划未来3年将完成医疗服务业务的布局，成为横跨制药、医疗服务业的综合性企业，正在积极接洽有意向的标的，目标3-5年布局20家医院。

　　宜昌人福目前有1500人的销售队伍，其中麻醉药1300人，今年将增加300人。目前已经覆盖了80%以上的三级医院，未来将加大地市级、县级医院及三级医院多科室布局，从单一的麻醉科扩展到ICU、妇科、骨科、外科等重点科室。纳布啡效果介于镇静与镇痛之间，2013年已获得生产批件，随着原料药车间建成，下半年有望正式生产。产品储备能满足不同科室和不同患者的多样化需求：3.1类新药阿芬太尼已完成3期临床，有望近期上市，镇痛特性介于苏芬太尼和瑞芬太尼之间。1 类新药磷丙泊酚和乳化异氟烷分别处在3期和2期临床。基本可以保证每年一到两个新产品。

　　北京巴瑞主要代理罗氏诊断试剂，经营稳健、风险较低，预计将保持稳健增长。 中原瑞德血制品业务是公司未来几年的发展重点。目前三个浆站，采浆量100吨左右，今年在湖北省新报批了两个浆站，有望投入运营，3-5年采浆量有望翻番。另外公司有三个新品种也在申报中，获批后浆源利用率有望显著提升。

　　预计今年9月完成非公开发行，融资25.6亿元，将使得大股东持股比例从现在的17.07%提高到24.46%，再加上管理层，持股比例达到27-28%的水平。

　　盈利预测与投资评级：2014年公司目标收入70亿元。预计2014、2015、2016年每股收益为0.95元、1.17元、1.46元，对应市盈率为31、25、20倍。未来三年公司有望保持25%以上利润增速，按2015年30倍市盈率，合理股价为30-35元。予以增持评级。

　　风险提示：产品降价；并购进展不达预期。