当前中国宏观经济下行风险在哪里？

　　为及时把握中国宏观经济形势和政策走向，新华社经济参考报和教育部人文社会科学重点研究基地——厦门大学宏观经济研究中心自2013年8月首次联合开展每年2次的“年度中国宏观经济形势与政策问卷调查”活动。这是本项研究的第四次问卷调查。本次调查问卷设计了与当前中国宏观经济运行和政策走势直接相关的问题，最终收到100位专家的答复。

　　通过本次问卷调查，我们获得了专家们关于中国当前宏观经济运行面临的主要下行风险、2015年世界经济形势、2015年中国宏观经济主要指标的变化趋势以及2015年中国宏观经济政策的走势等问题最新认识和判断。现将本次问卷调查结果公布如下：

　　近八成专家认为

　　房地产投资增速下滑引发多重危机

　　调查结果显示，77%的专家认为房地产投资增速下滑，引发财政收入增速下降、地方政府债务风险累积等多重危机是中国当前宏观经济运行面临的主要下行风险；68%的专家认为是发达国家经济复苏步伐不一，外部需求依旧存在较大不确定性；55%的专家认为是各项改革措施的效力发挥缓慢，短期刺激效应微弱；48%的专家认为是货币政策对资金使用成本的传递渠道堵塞，面临两难困境；28%的专家认为是财政收入增速随实体经济失速而下降明显，财政赤字规模将迅速扩大；24%的专家认为是物价水平持续下降，通缩压力进一步上升；18%的专家认为是经济增速的持续放缓传递到就业，造成失业大量增加，农民工返乡。此外，7%的专家提出了关于中国当前宏观经济运行面临的主要下行风险的其他方面，包括：人们对经济下行预期增强，投资和消费更加保守；各种政策性或者体制性因素造成的内需不足；收入差距太大；需求刺激政策不得力，需要采取适度扩张刺激政策；制造业产能过剩；地方融资渠道不畅；在结构调整所创造的新的投资热点和经济增长点出现之前，房地产和传统产业的投资增速下降过快。

　　近五成专家预期

　　2015年美国将在第二季度选择加息

　　根据1月20日国际货币基金组织（IMF）的最新预测，2014年欧元区经济增长率约为1.0%。那么，2015年欧元区经济增长率相较于2014年将会有怎样的变化态势呢？调查结果显示，超过一半接受调查的专家认为2015年欧元区经济将呈现回暖趋势，未来经济增速预计将加快，形势比较乐观。但也有超过四成的专家认为2015年欧元区经济增长率呈现缓慢下降趋势。

　　根据1月20日国际货币基金组织（IMF）的最新预测，2014年美国经济增长率约为2.4%。那么，2015年美国经济相较于2014年将会有怎样的变化态势呢？调查结果显示，64%的专家预期2015年美国经济增长率在“2.5%—3%”之间；22%的专家预期在“2.0%—2.4%”之间；7%的专家预期在“3.1%—3.5%”之间；3%的专家预期在“3.5%以上”；4%的专家预期在“2.0%以下”。2015年美国或将开启加息周期，以推动货币政策向常态化回归。为此，我们对2015年美国选择加息时间进行了问卷调查。调查结果显示，45%的专家预期2015年美国将在第二季度选择加息；33%的专家预期美国将在第三季度选择加息；16%的专家预期美国将在第四季度选择加息；6%的专家预期美国会在第一季度选择加息。

　　八成以上专家认为

　　中国房地产市场投资仍保持放缓态势

　　关于2015年中国国内生产总值（GDP）增长，调查结果显示，56%的专家预期全年GDP增速在“7.0%-7.2%”之间；22%的专家预期在“6.8%-7.0%”之间；17%的专家预期在“7.3%-7.5%”之间；4%的专家预期在“7.5%以上”，只有1%的专家预期在“6.8%以下”。考虑到2014年中国GDP的同比增速为7.4%，因此接近八成接受调查的专家认为2015年中国经济增长将呈现继续下行的态势。

　　关于2015年中国居民消费物价指数（CPI）的变化趋势，51%的专家预期2015年中国CPI增长在“1.6%-2.0%”之间；32%的专家预期在“2.1%-2.5%”之间；8%的专家预期在“1.0%-1.5%”之间；7%的专家预期在“2.5%以上”；2%的专家预期在“1.0%以下”。考虑到2014年CPI比上年上涨2.0%，因而超过六成接受调查的专家认为2015年中国物价水平将持续下降，通缩压力将进一步上升。

　　关于2015年中国工业生产者出厂价格指数（PPI）的增长态势，有九成接受调查的专家认为2015年中国PPI仍将继续维持负数，但是有85%的专家认为2015年中国PPI尽管依然为负，但是将呈现一定的回升态势。

　　关于2015年美元兑人民币汇率，超过八成接受调查的专家认为2015年的人民币美元汇率（中间价）将呈现一定的贬值趋势。

　　2014年，中国固定资产投资（不含农户）总额约为50.2万亿元，名义同比增长15.7%，较2013年明显下滑。那么，2015年中国的固定资产投资增速如何呢？调查结果表明，33%的专家预期2015年全年固定资产投资总额同比增长在“15.1%-16.0%”之间；26%的专家预期在“14.0%-15.0%”之间；18%的专家预期在“16.1%-17.0%”之间；14%的专家预期在“14.0%以下”；9%的专家预期在“17.0%以上”。总体而言，调查结果表明，相较于2014年，四成接受调查的专家认为2015年中国固定资产增速将继续下滑，超过三成的专家认为2015年中国固定资产投资增长将相对比较平稳，但也有近三成的专家认为2015年中国固定资产投资增长将保持回升态势。

　　相对于整体经济与投资增速的放缓，2014年中国房地产开发投资总额约为9.50万亿元，比上年名义增长10.5%，增速较2013年显著下降。那么，2015年中国房地产开发投资增速如何呢？调查结果表明，66%的专家预期2015年中国房地产开发投资增速在“8.0%-10.5%”之间；18%的专家预期在“10.6%-12.0%”之间；15%的专家预期在“8.0%”以下；只有1%的专家预期在“12.1%-13.5%”之间；没有专家预期在“13.5%以上”。总体而言，相较于2014年，八成以上的专家认为2015年中国房地产市场投资仍持续保持放缓态势，约近两成的专家认为2015年中国房地产市场投资将保持升温态势。

　　2014年中国社会消费品零售总额约为26.24万亿元，名义同比增长12.0%。那么，2015年中国社会消费品零售的增速如何呢？调查结果显示，48%的专家预期2015年中国社会消费品零售名义同比增长在“12.1%—12.5%”之间；27%的专家预期在“11.6%-12.0%”之间；15%的专家预期在“12.5%以上”；7%的专家预期在“11.1%-11.5%”之间；3%的专家预期在“11.0%以下”。因此，调查结果表明，相较于2014年，超过六成接受调查的专家认为2015年中国社会消费品零售增长将会呈现一定的回升态势，消费对经济增长的拉动作用将会逐步凸显，但也有37%的专家认为2015年中国社会消费品零售增长将呈现进一步下滑趋势。

　　2014年按美元计价的中国出口总额累计同比增长6.1%，较2013年有所下降。那么，2015年中国出口总额累计同比增速如何呢？调查结果显示，37%的专家预期2015年按美元计价的中国出口总额累计同比增长在“6.1%-7.0%”之间；36%的专家预期在“5.1%-6.0%”之间；13%的专家预期在“7.1%-8.0%”之间；6%的专家预期在“4.0%-5.0%”之间；6%的专家预期在“8.0%以上”；2%的专家预期在“4.0%及以下”。总体而言，调查结果表明，超过五成接受调查的专家认为2015年中国出口增长将呈现一定的回升趋势，这主要可能得益于2015年欧美经济的回暖态势，但也有超过四成的专家认为2015年中国出口增速将持续保持下滑趋势。

　　2014年按美元计价的中国进口总额累计同比增长0.4%，较2013年下降明显。那么，2015年中国进口总额累计同比增速怎样呢？调查结果表明，超过七成的专家认为2015年中国进口增速将保持回升态势，但也有27%的专家认为2015年中国进口将持续保持下滑趋势。

　　多数专家认为

　　央行2015年将保持适度宽松货币政策

　　2014年中国广义货币供应（M2）同比增长12.2%，M2增速低于年初确定的13%的目标。那么，2015年中国广义货币供应量（M2）增速如何呢？调查结果表明，51%的专家预期2015年M2同比增速在“12.1%-13.0%”之间；26%的专家预期在“13.1%-14.0%”之间；16%的专家预期在“11.0%-12.0%”之间；5%的专家预期在“14.0%以上”；只有2%的专家预期在“11.0%以下”。总体而言，调查结果表明，超过八成接受调查的专家认为2015年M2的增长要快于2014年，这可能意味着2015年中国政府将可能保持适度宽松的货币政策。

　　2015年央行是否会降低存款准备金率？如果会，可能会在什么时间？调查结果显示，37%的专家预期2015年央行会在第二季度降低存款准备金率；35%的专家预期央行会在第一季度降低存款准备金率；16%的专家预期央行会在2015年下半年降低存款准备金率；但也有12%的专家认为央行不会在2015年降低存款准备金率。总体而言，调查结果表明，多数专家认为2015年央行会降低存款准备金率，释放了中国央行在2015年将保持适度宽松的货币政策信号。

　　2015年央行是否会降息？如果会，可能会在什么时间降息？调查结果显示，35%的专家预期中国央行会在2015年第二季度降息；34%的专家预期会在2015年下半年降息；17%的专家预期中国央行会在第一季度降息；但也有14%的专家预期中国央行不会在2015年降息。因而调查结果表明，多数专家认为2015年央行会降息，这进一步预示着中国央行在2015年将保持适度宽松的货币政策。

　　2014年中国财政收入同比增速约为8.6%，创下近23年新低。那么，2015年中国财政收入同比增速如何呢？调查结果显示，42%的专家预期2015年中国财政收入同比增速在“8.1%-8.6%”之间；35%的专家预期在“7.5%-8.0%”之间；14%的专家预期在“8.7%-9.2%”之间；7%的专家预期在“7.5%以下”；只有2%的专家预期在“9.3%-10.0%”之间；没有专家预期在“10.0%以上”。因而调查结果表明，超过八成接受调查的专家认为2015年中国财政收入增长将呈现进一步下滑趋势。

　　面对中国经济增长继续放缓，应当实行哪些政策措施以稳增长呢？我们对此也开展了问卷调查。调查结果显示，86%的专家主张强化对企业减负，鼓励和扶持民营企业成为社会投资的主体；73%的专家主张加快推进基础和垄断性领域改革，允许民营资本以独资或混合所有制形式进入垄断行业参与竞争；60%的专家主张简政放权，约束政府治理边界，交由市场支配资源；58%的专家主张进一步加大基础设施投资力度，允许适度的中央财政赤字规模扩张；53%的专家主张继续优化政府支出结构，提高财政资金使用效率；41%的专家主张加快推进服务业对内对外开放；只有20%的专家主张放松“定向宽松”的货币政策限制，实施全面宽松的货币政策。

　　以上调查结果表明，超过八成以上接受调查的专家认为强化对企业的减负，鼓励和扶持民营企业成为社会投资的主体是中国现阶段“稳增长”最重要的政策措施，接近四分之三的专家认为加快推进基础和垄断性领域改革，允许民营资本以独资或混合所有制形式进入垄断行业参与竞争也是中国现阶段“稳增长”的重要政策措施，这在一定程度上体现了民营企业和民营资本对中国现阶段经济增长的重要作用。六成的专家认为政府简政放权，让市场配置资源也是中国现阶段“稳增长”的重要举措，体现了市场机制对中国现阶段经济增长的重要意义。超过五成的专家认为进一步加大基础设施投资力度、继续优化政府支出结构和提高财政资金使用效率对于中国现阶段“稳增长”目标也很重要，这体现了一半以上接受调查的专家们对用好财政政策实现“稳增长”的期待。超过四成的受调查专家认为加快推进服务业对内对外开放是中国现阶段“稳增长”的重要政策，这意味着服务业可能成为中国未来新的增长点。多数专家认为现阶段稳增长不宜放松“定向宽松”的货币政策限制，实施全面宽松的货币政策。

　　此外，还有11%的专家提出了适合现阶段中国“稳增长”的其他政策选择，包括：理顺制约内需的政策性和体制性因素，鼓励高技术行业走出去；缩小贫富差距；适度宽松的货币政策；加大大城市社会、环境和交通等基础设施投资力度；促进资金从虚拟经济部门向实体经济部门转移，将加强、改进监管和稳增长的措施有机结合；国企改革实现公平与效率兼顾；加快产业结构调整，寻求产业调整红利；推进一带一路等三大战略的实施；增加国外投资力度；房地产稳定发展是目前我国宏观稳定的基础；政府更多地承担创业投资风险，完善企业技术进步的动力机制。