券商信貸資產証券化產品如何破題？

　　近期券商資管部門跑銀行很勤快。據了解，隨著券商資管創新以及資產証券化業務的進一步推進，一些券商開始盯上銀行龐大的信貸資產，紛紛上報信貸資產証券化產品設計方案。

　　盡管經歷了多年的嘗試，但中國資產証券化業務的開展目前仍然處於初級階段。現有的資產証券化產品主要包括信貸資產的証券化和企業資產証券化兩大類，SPV載體分別為信托機構和券商專項資產管理計劃。對券商來說，目前能夠涉足的隻有企業資產証券化，而規模更大的信貸資產証券化長期以來一直由銀行主導。

　　根據此前相關報道，監管部門確定了券商資產証券化的三大重點領域：信貸資產、企業資產和不動產，預計三類資產証券化市場規模將不低於100萬億元。筆者認為，券商信貸資產証券化業務一旦開啟，未來將成為三類資產証券化領域中的增速最快的。

　　一方面，銀行自身有信貸資產表外化的強烈需求。目前，信貸資產証券化產品主要在銀行系統內循環，既無法有效轉移集中於銀行系統的信用風險，也沒有增加直接融資，因此銀行信貸資產証券化一直未能發揮顯著的社會效益。若券商資產管理業務參與資產証券化，將有效解決銀行業的資本金瓶頸。

　　另一方面，由於信貸類產品的監管機構為央行和銀監會，交易場所在銀行間市場﹔企業類產品的監管機構為証監會，在交易所市場交易。監管和交易體制分隔了投資者，同時也阻礙了產品的流動性。而此類橫跨銀行、証券領域的信貸資產証券化產品可以更好地分散風險，避免信貸風險過於集中銀行系統。

　　該類產品的操作模式是，先購買銀行信貸資產，打包后通過交易所面向保險公司、券商等各類機構投資者公開發行，實質是將信貸資產真正盤活，成為銀行表外融資的重要方式。根據目前業內的動向，該類產品很可能最早在今年開始試點。去年10月，有媒體報道，交通銀行、海通証券等正在與有關部門就信貸資產証券化業務進行密切接觸，有關准備工作正緊鑼密鼓推進。去年年末，協會也組織來自各大機構的專業人士對一家小券商的試點方案進行評審並最終通過該方案，從目前行業創新的動力來看，第一隻產品的發行或只是時間問題。

　　另外，由於該類信貸資產証券化產品涉及多個監管部門，在推進過程中有效協調和溝通十分關鍵。 例如目前銀行信貸資產能否完全轉移到銀行體系之外，需得到銀監會的認可。這就要求券商與其合作的銀行與監管部門進行充分溝通，同時監管部門也應明確証券公司或其資管子公司開展銀行信貸資產証券化的法律主體地位和業務定位，使得銀行信貸資產可以順利出表。

(來源:中國經濟網——《証券日報》)