萬福生科罰單創諸多第一 引發投行界三大反思

以往對類似案件的處罰主要針對發行人，而這次將中介機構納入其中，懲處力度之大，覆蓋面之廣，彰顯了監管部門對打擊“造假上市”這類違法違規行為的決心。

証監會對萬福生科造假案進行嚴厲處罰，創造了市場諸多“第一”，這受到了市場各方的密切關注。同時，該案件引發了投行界對於盡職歸位、業務風險防范和提升執業能力三方面問題的思考。

在該案件的理賠及處罰上，也有不少創新：

首先，平安証券主動拿出3億元設立專項補償基金，開創了國內資本市場保薦機構為造假墊付理賠的先河，也為今后處理類似案件設立了高標准。

其次，發行人的實際控制人亦承諾將拿出3000萬股股票進行質押，用於保証支付因萬福生科虛假陳述行為造成投資者損失而應當承擔的賠償份額。

第三，在處罰歸責上，對已經離開平安証券的原保薦業務負責人、內核負責人進行罰款加撤銷証券從業資格的處罰，並處罰項目協辦人，這是過往沒有的。

彰顯監管層打假決心

根據5月10日証監會的通報，萬福生科造假案為第一例創業板公司涉嫌欺詐上市被立案稽查。萬福生科首發（IPO）過程中，平安証券、中磊會計師事務所及湖南博鰲律師事務所三家中介機構及相關責任人員涉嫌未勤勉盡責，出具的相關材料存在虛假記載，成為市場上第一例被監管部門立案調查中介機構案例。

對於發行人萬福生科的處罰，除了對企業本身和該公司董事長兼總經理龔永福、財務總監覃學軍處於罰外，還對嚴平貴等其他19名高管給予警告，並處以25萬元至5萬元罰款，也創出有史以來發行人受罰人數最多先例。

保薦機構平安証券此次也遭受最嚴處罰，不僅被罰款，保薦資格也被暫停3個月﹔兩名保薦代表人除了被罰款和撤銷資格外，被處以“終身証券市場禁入措施”﹔項目協辦人也是第一次被納入處罰系列，被處以罰款和撤銷從業資格﹔而對已經離開平安証券的原保薦業務負責人、內核負責人罰款加撤銷証券從業資格的處罰，也是過往沒有的。

對於會計師事務所中磊會計師事務所和律師事務所湖南博鰲律師事務所的處罰，除了和以往一樣對機構處罰外，還第一次對簽字人進行處罰，而且還首次採取終身証券市場禁入措施。

北方一家券商分管投行的副總裁認為，這次處罰毫無疑問是最嚴厲的，很多都超出了市場當初的預期，具有裡程碑意義。“對市場產生的效果是正面的，對行業以及從業人員的警示作用很大。”這位副總裁說，他這個周末也在糾結，因為該公司有一個在會項目近日也被曝出有問題，現在來看以后處罰肯定也不會輕。

“相較以往對造假案的處罰，萬福生科案受到的處罰無疑是最嚴的，尤其是對中介機構的懲處。”一位知名律師事務所合伙人表示，以往對類似案件的處罰主要針對發行人，而這次將中介機構納入其中，懲處力度之大，覆蓋面之廣，彰顯了監管部門對打擊“造假上市”這類違法違規行為的決心。

“這次處罰的確是有史以來力度最大的一次，也給市場釋放了一個強烈的信號。”天風証券總裁助理、並購融資總部總經理呂英石表示，有了嚴厲處罰的先例，中介機構就必須要有責任感和危機感。“如此，才能促使市場逐漸形成一種正向的文化，中介機構才能建立起正向的執業理念。”

投行界三大反思

“在評論萬福生科造假案處罰時，不能隻分析個案，應該站在更高的層面來看。”呂英石認為，此次處罰最直接的目的是督促中介機構盡職歸位，形成勤勉、盡責的投行文化和理念。“沒有中介機構正向的文化和理念形成，備案制等改革將無從談起。”

呂英石表示，從國內市場大環境分析，國內市場需要形成一種正向的投行文化和理念，這比改革更加迫切。參照華爾街的成熟經驗，作為中介機構之一的承銷商，其作用就是推介、路演和傳播，將發行人的信息准確地傳遞給投資者。在此過程中，確保信披內容的准確，以及中介機構加強責任意識是當務之急。

呂英石的觀點也得到了其他保薦機構人士的認可。華泰聯合証券一位資深投行業務人士就表示，這次監管部門對萬福生科及中介機構的處罰較以往的確要重，釋放的一個重要信息是：從業者必須敬畏規則，堅決不能參與違法違規案件，如此才能有效防范和化解潛在的業務風險。

中審國際會計師事務所一位負責人對証券時報記者表示，對此案件的處理，或許能反映出監管部門在逐漸加大對違法違規行為的懲處力度。對於會計師這類從業者來說，最基本的就是堅決不能參與違規行為，嚴格遵守執業紀律和職業道德，對違法違規行為要堅決給予制止。

華西証券副總裁杜國文認為，對造假的嚴厲懲處就是要給市場一種威懾，中介機構即使沒參與或策劃造假，但卻沒有勤勉盡責，也會承擔相應的民事責任﹔如果參與或策劃造假，那就必須承擔刑事責任。“就是要對投行從業人員，包括保代形成威懾力，促使所有証券從業人員不斷提高執業能力和執業水平，以便能更敏銳地發現問題，為投資者和市場規避風險。”

“以后簽字得認真考慮簽字風險了。”深圳一家投行的保代張先生說，盡管自己早已過了保代考試，但一直覺得財務水平欠缺，這次萬福生科造假事件及處罰讓他更堅定了報考CPA（注冊會計師）的決心。“的確需要提升自己的業務能力，不然有項目不小心出事故把自己給搭進去就慘了。”

補償投資者措施有創新

萬福生科造假事件中，作為主要中介機構的平安証券不僅被暫停3個月的保薦資格，還被沒收萬福生科發行上市項目的業務收入2555萬元，並處以2倍的罰款。

在上述處罰結果被公布的同時，平安証券也宣布墊付3億元設立萬福生科投資者專項補償基金。該基金由中國投資者保護基金全權管理，凡是符合賠付條件的投資者都可以通過相關渠道在規定期限內申請賠償。對此，業內人士認為，此舉從保護投資者利益來說是一種創新。

“平安証券這次做得不錯，至少態度誠懇為它挽回了一些聲譽。”呂英石說。不少業內人士也認為，平安証券主動拿出3億元設立專項補償基金，這不僅開創了國內資本市場保薦機構為造假墊付理賠的先河，也為今后類似案件的處理設立了一個高標准，給今后類似事件中保護投資者的權利起到了很好的示范效果。

不僅保薦機構主動墊付理賠，發行人也有動作。5月11日，萬福生科發布《控股股東承諾函》，該公司控股股東兼實際控制人龔永福在公告中表示，萬福生科負有直接賠償責任，支持平安証券推出對受損投資者的先行補償方案，同意由平安証券先墊付依法應由其本人承擔的部分，並承諾下一步將承擔依法應當賠償的份額。同時，承諾將妻子楊榮華所持3000萬股質押，用於保証因萬福生科虛假陳述行為造成投資者損失而應當承擔的賠償份額。

平安証券和發行人主動設立投資者專項補償基金的舉措，也得到了監管部門的支持。証監會新聞發言人稱，証監會鼓勵利用市場化機制保護投資者合法權益，對市場違法主體主動先行補償投資者損失持積極支持態度。

中國証券業協會有關負責人也表示，鼓勵支持會員單位主動承擔責任，先行補償投資者損失的做法﹔支持會員單位通過和解、調解等非訴訟方式解決其與投資者之間的証券糾紛。同時，該負責人也要求會員單位勤勉盡責，杜絕失職行為。