創業板門檻降低 將從三方面推動經濟轉型

　　近期，國務院辦公廳發布了《關於金融支持實體經濟結構調整和轉型升級的指導意見》（簡稱金融“國十條”），是決策當局為金融支持實體經濟增長制定的“一攬子金融方案”。在這一攬子方案中，明確提出了要“適當放寬創業板對創新型、成長型企業的財務准入標准”，為未來創業板市場發展提供了指導思路。

　　近兩年，監管機構為創業板上市標准進行了系統研究，重點在於完善創業板功能定位，擴大創業板市場服務范圍。但在我國目前宏觀經濟結構性矛盾、資金分布不合理及產能過剩的背景下，金融“國十條”的推出，著力點是加強金融對實體經濟的服務力度，因此放寬創業板准入標准，其目的不僅僅是提高創業板市場服務功能及范圍，更是著眼於整個經濟轉型的大局。

　　其一，降低創業板准入標准，有利於提高“儲蓄向投資轉化”的效率，真正發揮金融服務實體經濟的功能。目前，金融體系“資金空轉”和實體經濟“資金匱乏”是我國經濟發展較為嚴重的結構矛盾，這也反映出金融促進“儲蓄向投資轉化”的效率低下。因此，放寬創業板准入標准，將為戰略性新興企業提供融資渠道，使更多新興企業通過創業板市場解決融資難題，有利於促進產業結構升級。

　　與此同時，隨著中小企業和戰略性新興企業進入創業板市場融資，將為更多“存量貨幣”創造多元化的投資渠道，從而解決資金在金融體系內“空轉”的尷尬局面。有利於配合“盤活存量、用好增量”的貨幣政策思路，從而促進“儲蓄向投資轉化”的效率。

　　其二，降低創業板准入標准，有利於改變目前我國投資的結構性矛盾，並提高投資效率。在2008年金融危機爆發以后，我國及時推出經濟刺激政策，成功避免了經濟增速下滑。但是，這種經濟政策導致財政政策和貨幣政策被過度使用，致使大量社會融資涌入房地產業和地方政府融資平台，並推高實際融資成本，對制造業和中小企業等領域形成擠壓。這意味著過剩的“存量”資金不僅在金融體系內“空轉”，還徘徊在房地產、融資平台以及過剩產能等低效率領域，導致投資結構矛盾加劇。

　　放寬創業板准入標准，通過為中小企業和戰略性新興產業提供融資機會，可以引導“存量貨幣”從低效率產業流向急需資金的中小企業和戰略性新興產業，以改變目前我國投資中存在的結構性矛盾，並提高投資效率。

　　其三，降低創業板准入標准，有利於通過資本市場的財富效應，改變目前我國經濟增長方式“重投資、輕消費”的現狀。目前，我國經濟增長過度依賴固定資產投資，從國際橫向對比來看，雖然居民儲蓄率處於高位，但居民消費對經濟增長的貢獻有限。因此，降低創業板准入標准，大量具備投資價值的新興產業將進入創業板市場融資，為高企的居民儲蓄或社會“存量貨幣”提供了具備價值增長潛力的多元化投資機會，以通過資本市場的“財富效應”提高居民消費，由此改變目前我國經濟增長“重投資、輕消費”的現狀。

　　此外，放寬創業板市場准入標准，應對相應的退市制度進行完善，同時要簡化創業板市場退市的操作流程，加強上市企業信息披露，以防范不合格企業進入市場導致的風險，真正使創業板市場在“陽光”下健康運行，由此提高創業板市場服務於經濟轉型的效率。（作者系中國建設銀行博士后工作站研究員）