嘉士伯控股重啤獲批 疫苗風波或二次降臨

　　就在重慶啤酒(600132.SH，以下簡稱“重啤”)旗下公司進行乙肝疫苗臨床試驗即將2次揭盲前夕，其股東嘉士伯公告稱就要約收購重啤股權事項已經通過商務部反壟斷局審查，要約收購即將履行。

　　2013年3月，重啤稱嘉士伯擬對重啤實施部分要約收購，收購價格為20元/股，收購數量為1.47億股，佔重啤總股本的30.29%。

　　此次要約收購前，嘉士伯基金會通過其間接控制的全資子公司嘉士伯重慶和嘉士伯香港合計持有重啤29.71%的股份，此次要約收購后，嘉士伯基金會將控制重啤60%的股份，從而成為重啤的絕對控股股東。

　　拿下重啤集團后，嘉士伯品牌啤酒產能逼近200萬千升，重慶也將成為世界第四大釀酒集團嘉士伯在中國最大的生產基地。這一布局也將成為嘉士伯阻擊華潤、英博、青啤的主戰場。

　　搶灘重啤

　　嘉士伯控股比以往更多的啤酒並購都來得更為懸疑。

　　就在3年半前，嘉士伯成功佔領雲南、甘肅、青海、新疆等大部分市場，然而重啤欲對外出售股權的訊息卻讓嘉士伯大中華區總裁王克勤感到喜從天降。在重啤對外挂售原第一大股東重啤集團持有重啤股份12.25%的股權前一天得知此消息的王克勤迅即准備材料，備戰這個擁有重慶市場近90%佔有率的本土王。然而，他此時面臨的競爭對手還包括虎視眈眈的中國啤酒大鱷華潤雪花。

　　2004年通過海外資本運作，嘉士伯僅以5.25億元便接手蘇格蘭紐卡斯爾持有的重啤19.51%股份，但並不能實現將其主打品牌嘉士伯輸入重慶生產的目的，作為重兵布局西部市場的嘉士伯來說，這顯然失去了其主要意義。

　　在同華潤雪花的一番爭奪之后，2010年嘉士伯以23.85億元高價才獲得重啤另外12.25%的股權，合計下來，嘉士伯以29.1億元獲得重啤31.76%的股份，成為重啤第一大股東。

　　然而，嘉士伯剛剛升任重啤第一大股東不久，就陷入了重啤旗下乙肝疫苗的產業與資本大戰中，重啤股價經歷了一輪瘋狂的過山車運動，嘉士伯的控股計劃不得不緩行。

　　2013年3月，重啤控股股東嘉士伯推出的部分要約收購計劃顯示，嘉士伯香港擬斥資近30億元，以20元/股的價格向上市公司全體流通股東要約收購1.466億股股份(佔總股本的30.29%)，若本次收購順利實施，嘉士伯方面合計所持重啤股權比例將升至60%，從而實現絕對控股。

　　此前嘉士伯通過相關協議提前鎖定了20%的股權受讓比例。據披露，嘉士伯香港3月4日與重啤集團簽署了股份轉讓鎖定協議，約定重啤集團將以其持有的全部重啤股份(9679.42萬股、20%股權)接受嘉士伯香港要約，此次要約收購也讓重啤股價短時間內飆升超過20%，與要約收購價幾乎一致。

　　隨著今年5月底，嘉士伯為重啤挖來的3位高管張靜濤、余超、姜濤空降重啤后，重啤開始正式進入“嘉士伯時代”。

　　資本煎熬

　　由於之前對重慶市政府的承諾，又面臨疫苗風波(注：重慶啤酒因為具有“治療性乙肝疫苗”概念，其股價被市場爆炒，在2011年11月25日，公司股價最高至83.12元/股。隨后，在傳出公司“治療性乙肝疫苗”無效后，公司股價開始暴跌。在2012年1月29日，公司股價已經跌至20.16元/股)，嘉士伯不得不對重啤實施軟性改革，這才有了此次即將實施的嘉士伯以約30億元價格要約收購，至此嘉士伯以約60億元的總價獲得重啤約60%股份。

　　“嘉士伯當初的承諾是除了引入外資品牌，本地品牌也要大發展，而不是取代當地品牌，此外嘉士伯把西區總部乃至中國區總部搬至重慶，這才獲得了重慶政府當初的認可。”一位接近重啤的人士透露，有鑒於此，在發生疫苗第一次失敗后，嘉士伯力挺重啤董事會，面臨當時可能遭遇的近10億元資本市場浮虧仍然頂住壓力，擊退大成基金等欲改組重啤董事會的計劃，從而為進一步控制重啤埋下了伏筆。

　　2010年，嘉士伯香港以40.22元/股的價格收購重啤集團所持重啤12.25%股份，若以今年4月要約收購發生時重啤市值15.87元/股的價格估算，該筆收購浮虧約14.44億元。

　　但疫苗風波平息后，嘉士伯悄然控制了董事會，王克勤出任重啤董事長，原重啤董事會成員僅保留了3人，隨后嘉士伯的要約收購計劃得以順利通過，要約收購完成后重啤集團將不再持有重啤的股份。

　　據了解，嘉士伯2012年的淨利潤約為61億元人民幣，這幾乎是幾年來用於收購重啤60%股權的全部資金。

　　嘉士伯集團上月公布的2012年財報顯示，公司2012年營業收入為約合120.51億美元，同比增長3%﹔稅后利潤約合9.87億美元，同比增長6%。其中，嘉士伯亞洲市場銷售收入取得了9%的增長，中國市場的營收增幅在4%以上。

　　而在中國市場，華潤雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒等巨頭不斷加速跑馬圈地，嘉士伯增持重啤之后，或有新的戰略投資計劃。

　　此前嘉士伯間接持有啤酒花(600090.SH)29.99%股份。除此之外，目前嘉士伯擁有西藏拉薩啤酒有限公司(西藏發展000752.SZ)33%的股份﹔在甘肅，嘉士伯擁有多家啤酒企業股份﹔同時，嘉士伯在寧夏尚持寧夏西夏嘉釀70%的股份，在雲南擁有昆明華獅啤酒、大理啤酒100%的股權。

　　值得關注的是，因國內白酒、啤酒的一線公司本身實力都很強，外資很難染指，因此，從其收購路徑圖中可以看出，嘉士伯認為，通過收購二線龍頭公司是切入中國市場並迅速獲取市場份額的捷徑。

　　嘉士伯緣何不惜重金收購重啤？國內一龍頭啤酒公司高管表示，經過一番跑馬圈地后，國內目前值得啤酒巨頭收購的啤酒廠不到30家，資源已經相當有限。

　　疫苗風波

　　然而，嘉士伯的要約收購剛剛得到主管部門通過，或許面對的又將是一場疫苗風波。

　　9月27日，復牌后的重慶啤酒發布信息顯示，乙肝疫苗2次揭盲依然不樂觀，其可能終止乙肝疫苗研究。

　　仍未得到臨床療效驗証的疫苗項目是否會將嘉士伯重新卷入與資本市場的糾葛仍不得而知。

　　而嘉士伯欲讓重啤重新回到啤酒主業的戰略已經在低調推進。

　　王克勤表示，目前嘉士伯與重啤管理層形成了良好的默契，這種默契不會輕易打破，嘉士伯將對重啤的管理、供應鏈、採購和財務等方面進行提升，並對公司品牌進行改革，以“山城”品牌為主線，配合國際化品牌。

　　據了解，嘉士伯為了改變重啤的盈利局面，已經加大了嘉士伯品牌和旗下高端啤酒品牌樂堡啤酒在重慶的生產，而重啤原有的山城啤酒仍將作為穩定當地市場的主要支撐。

　　而重啤的生產和銷售大部分位於重慶市，外地市場主要由控股51.42%的子公司嘉釀啤酒公司承擔，涉及四川、貴州、廣西、湖南、安徽、江蘇等省區。由於市場競爭激烈等多方面的原因，嘉釀公司去年虧損6000余萬元。

　　此外在這些嘉士伯控參股的啤酒公司中，除嘉士伯(廣東)外，其余全部位於國內的西北、西南地區。由於西部地區的經濟發展水平不及沿海和一線城市，嘉士伯以西南為據點向外發展的戰略與布局一線、沿海城市的百威英博有一定差距。

　　在快消品行業專家林志鵬看來，雖然重啤佔據重慶市場90%以上的市場份額，但嘉士伯借助重啤的渠道向外拓展難有大作為。“一方面其向外拓展受制於青啤等四大巨頭，另一方面不少重啤參股的西部啤酒企業業績不振，嘉士伯面臨的競爭壓力較大。”