新三板該如何在多層次資本市場中定位

　　如火如荼的新三板，正在醞釀推出包括實行內部分層管理、實行競價交易制度、實行轉板制度、降低合格投資者標准等一系列的改革措施。就新三板內部分層管理來說，在新三板發展到現在這個階段，的確具有分層管理的必要。

　　首先，在分層標准上要堅持硬性標准與市場化相結合的原則，對內部各分層的管理上要堅持強制性和自願性相結合的原則。

　　設置分層標准，應該有多個標准，比如財務標准、交易方式標准、股權分散度標准、信息披露標准等，讓企業有自我選擇的余地，而不應該採取一刀切式的、過於簡單化的標准。無論具體採取什麼樣的分層標准，都應該實行硬性標准和市場化相結合的原則。

　　新三板是新生的事物，允許摸索和試驗，再加上在新三板挂牌企業的類型差別很大，因此，在分層管理上也不宜實行過於僵硬、行政化的管理方法，而應該實行更靈活的管理方法，允許多樣化、個性化、自願化，實行強制性和自願性相結合。

　　其次，在和其他層次市場的關系上，要堅持既有競爭又有所區分的原則。

　　從新三板和創業板等交易所市場的關系來看，就已經透露出來新三板的分層設計思路。新三板意圖在內部最高層級分層實行競價交易制度、降低合格投資者標准等改革，而且新三板也意圖留住好的企業，和創業板等展開一定程度的競爭。這一理念是正確的。的確，真正發展成熟的新三板，並不是就不能容納好的公司，真正好的公司也不一定就不能在新三板生存，新三板也不應該單純把自己看作是創業板等市場的蓄水池、后備軍。如果新三板發展好了，企業在新三板同樣能達到目的，而且比在創業板等更加符合企業的發展狀況，則企業就沒有必要轉板，就會願意留在新三板發展。

　　因此，從這個意義上講，新三板和創業板等展開一定程度的競爭，也是有必要的。為此，新三板需要在交易制度、合格投資者制度上等進行改革，以便和創業板等市場的制度更加接近些。但是必須看到，新三板畢竟是和創業板等市場有所區別的市場，其是場外市場的一部分，因此必須要堅持自己的基本定位。應該說，場外市場各項基本制度對某些類型企業來說，並不一定就都是限制，並不一定都是創業板等的制度都好，有些企業就是適合在新三板等發展，而不適合在創業板等發展。新三板如果一味追求向創業板等板塊的方向發展，在各方面都力圖向創業板看齊，而放棄了自己的特色，反而對某些企業造成了影響，也就不能達到創辦這個市場的初衷。

　　同樣，就新三板和區域股權市場的關系來看，新三板和區域股權市場的關系該如何定位？尤其是進行內部分層之后，對於在低層次挂牌的企業，其必然要採取比較低的挂牌標准，可能比現行的挂牌標准還要低。那麼這就產生了和區域股權市場的定位類似以及相應的競爭問題。同為場外市場，兩者的競爭是不可避免的，而且競爭已經在一定程度上存在了。當然，適度的競爭是有利於這個市場的發展的，但是仍然需要一個新三板和區域股權市場的明確定位。這就需要在企業挂牌門檻、合格投資者標准、甚至交易制度等方面做出區分。當然，不可能單純借助行政化的方式進行區分，更多的應該是借助市場化的力量來進行。