波動並非壞事 捕捉交易機會

　　12日，債市行情先抑后揚，早盤收益率慣性走高，但隨著弱於預期的經濟數據公布，收益率掉頭向下，尾盤基本回到前一日收盤水平。

　　當前交易層面的策略可從兩個方面展開：其一、衍生品方面，昨日早盤期債繼續大跌，尤其是TF1509有所超跌，用150002計算的IRR一度跌至-4.35%，后回升至-0.6%，有現貨持倉及衍生工具齊全的機構可基於此做些組合策略﹔其二、現券方面，信用債估值和利差均處於低位，拋壓上升，雙邊分歧較大導致成交明顯縮量。近日AA+評級15閩高速公司債發行利率在3.53%，同期限3年期政策性金融債以及可質押的15遼寧債05均在3.4%附近，性價比高下立判。股市轉暖吸金效應以及IPO和再融資的放開傳言，無疑都加大了交易所融資成本波動的預期，增添了套息收益的不確定性。雖不排除高收益資產供應稀缺導致信用債收益率可能維持低位，但面對如此多的不確定因素，要不要賺這“最后一個銅板”，值得深思。建議倉位重的先兌現點收益，降低信用債單邊敞口，為后續操作多留點余地。

　　波動率是度量風險的重要指標之一，從交易員的角度看，波動率才是賺錢的來源。近期行情波動加大，市場摩擦反而會帶來很多交易性機會，建議主動擁抱波動。