九鼎“合伙人”

　　●九鼎投資用8年時間將PE行業貴族、隨機、小作坊式的生產方式徹底顛覆，成為王者。

　　●“野蠻擴張”需要底氣並付出代價，不循常規的背后是敢想敢為的魄力、齊心打拼的艱辛，更是一種市場倒逼下的創新。

　　●特有的歸屬感以及基於專業基礎上的信念、勤奮與協作，引領團隊不斷成功。

　　●九鼎“合伙人”的共性與實踐，在不經意間成為大眾創業、萬眾創新背景下的時代樣本。

　　烈日，沙漠。

　　2015年6月的一天，一群年輕人正在騰格裡徒步前行。灼熱的高溫下，似要熔化的沙丘化為沙浪起伏，彎彎曲曲的沙線綿延天際，在時明時暗的光影裡展現出無窮魅力。

　　不畏艱辛，直奔目標。這些跋涉者來自於私募界知名的九鼎投資，領頭的是公司創始合伙人之一的蔡蕾 。八年奮戰，白手起家的九鼎投資以爆發式增長的業績、急劇擴大的規模和不走尋常路的方式令人側目，而公司的團隊年齡、職業背景更為業內外所好奇。

　　九鼎是誰？誰的九鼎？——在競爭激烈的私募股權投資(PE)圈內，如果說“野蠻”是九鼎投資生存、發展的手段，不得不承認，這種“野”所扎根的是實實在在的需求和不折不扣的底氣。以吳剛 、黃曉捷 、吳強、蔡蕾、覃正宇為靈魂的公司團隊，以自己的理念和實踐、執著與追求，為人們勾勒出一幅九鼎“合伙人”的創業圖……

　　謎·九鼎是誰

　　在中國PE產業的叢林裡，一隻小白鼠漸顯王者氣勢。在中國首創董事長傅成看來，業內近幾年業績能比九鼎投資出色的，即便放眼全球也少有。

　　根據年報披露，九鼎投資2014年在管項目IRR為30.1%，若把已上市尚未退出的項目納入，這個數字將超過40%。資產管理規模隻有黑石(Blackstone)、KKR、貝恩資本 (Bain Capital)、凱雷(Carlyle)等全球領先PE公司大約2%-3%的九鼎投資，截至2014年12月31日，按照認繳金額計算，其管理私募股權基金總規模為310億元，實繳規模為214億元。

　　投中研究院截至2015年5月的一份研究顯示，國內四大PE機構中，九鼎投資和中科招商在管項目的資產估值均在330億元左右，硅谷天堂為130億元，同創偉業為82億元。四家機構在管項目的預估IRR差距較大，九鼎投資以30%的內部收益率居首。

　　來自九鼎投資的數據顯示，截至2015年8月，公司累計投資企業超過240家，其中依靠上市和並購退出的企業43家，新三板挂牌退出的企業35家，已退出企業綜合IRR超40%。截至目前，尚未退出的項目中，已有7家所投企業登陸A股資本市場，17家挂牌新三板。公司還先后協助上市公司進行了近30次並購重組，並與9家上市公司成立了並購基金。

　　從收益角度看，新一輪IPO重啟后，2014年以來九鼎投資所投項目上市的股票價值約為130多億元，原始投資本金約11.7億元。公司以不到2014年底實繳基金規模6%的投入，實現投資收益近120億元，整體收益率達1030%。

　　這一切，2007年拋棄“金飯碗”下海創業的吳剛、黃曉捷不敢想象，蔡蕾、吳強和覃正宇也沒有想到。

　　僅僅8年時間，九鼎投資從五道口的一間地下室、2名員工起步，加速成長為擁有300多名員工的業內頂尖公司，並將PE行業貴族、隨機、小作坊式的生產方式徹底顛覆，將融、投、管、退四個環節打散，從而在市場上異軍突起。

　　他們還沒想到，隨著公司的快速擴張，會遭遇各種評價甚至非議：靠關系、粗放式、人海戰術、激進、高價搶項目、壓根兒不做盡職調查……甚至由此博得“PE公敵”、“游戲規則破壞者”等頭銜。

　　這就是九鼎投資——說“譽滿天下、謗滿天下”或許夸張，但從業績到規模、從團隊到手段，人們的質疑一直存在。

　　“有人說九鼎靠關系拿項目，又說九鼎以高價拿項目，這不是自相矛盾嗎？”對於外界的一些說法，九鼎投資某內部員工很是不解和無奈。在他看來，正是因為沒有所謂的背景，所以才要通過大規模的團隊來跑項目。

　　在九鼎人自己眼中，一切並無“謎”可言。公司合伙人康清山對中國証券報記者說，九鼎投資得以快速發展的關鍵在於對大環境的把握，一方面是抓住了以IPO為主的發展機會，另一方面是採取了一些模式上的創新。比如在用人方面，以往PE公司總希望招攬那些能找項目、管項目甚至找資金的員工，而這種人才往往可遇不可求，九鼎投資為此把相關環節有機切割分工，將PE形成工廠化的流水線操作，從而形成整體效應。

　　“私募股權投資相對其他行業能否取得超額資本回報，取決於短期供求關系。”吳剛說，PE行業在2010年之前呈現供不應求的狀態，也就是說，需要資金的企業很多，但真正的PE機構很少，所以產生了超額資本回報，九鼎也得益於此。“有人說風大了豬都會飛，從某種程度上說，九鼎在2010年前就是大風中的一隻豬。”

　　這位九鼎創始合伙人認為，將來當然可以繼續尋找能獲得超額回報的投資，比如並購等，但這種探索隻能帶來短期的高額回報，難以長期持續。要一直保持超過社會平均的收益水平，就必須強化自身的競爭優勢 ，超過其他競爭對手。“這個目標實現起來並不容易。”

　　“野”·何鑄九鼎

　　圈內人把九鼎投資比作一群飢餓扑食、野性十足的“狼”。

　　“他們不像同行那般保守求穩，也不按套路出牌﹔他們迅捷、凶狠、嗜血，是闖入投資界的‘狼’。”一位行業人士說，九鼎模式的特色在於將籌資、投資和投后管理等一系列關鍵流程“標准化”，把原本個性化的PE投資模式，改造成一條中國式的“流水線”——在以“符合上市資質”為產品標准的前提下，龐大的資金流和企業資源進入工廠，並被打造成近乎標准化的“待上市企業”進入IPO申請通道。

　　一位圈內人士嘗試將中國PE投資界的高手分成兩派：一類是鼎暉吳尚志 、賽富閻炎這樣專注於成長型企業的趨勢投資者，提前預判捕捉下一個市場潮流﹔另一類則是像新橋單偉建 、凱雷楊向東 、弘毅趙令歡這樣的“Dealmaker”，完成大型並購重組交易的高手。與二者不同，九鼎投資有著自己的一套投資邏輯——吳剛、黃曉捷將之定義為“成長基金”模式，特點是快速尋找行業龍頭並通過上市退出。他們相信，這一模式在未來幾年內仍有巨大空間。前者認為，新股發行制度改革可能導致一二級市場價差縮小，但不會完全消失，關鍵還看企業的成長性。后者則堅信，中國未來至少能夠保持6%以上的增長，一定存在年增長超過10%的行業，“我們則要在這些行業中尋找年增長15%以上的公司。”

　　“野蠻擴張”讓九鼎投資迅速打開局面，作為旁觀者，我們無意對這種模式做出褒貶評判，但走近這家公司就會發現，這種“野”是需要底氣並付出代價的，不循常規的背后是敢想敢為的魄力、齊心打拼的艱辛，更是一種市場倒逼下的創新——九鼎之“野”，其注解正在於此。

　　來到金融街英藍國際大廈，中國証券報記者看到如下一幕：2000平米的辦公大平面被分割成一格格“豆腐塊”﹔兩位合伙人擠在一間辦公室，中間還要留張行軍床的位置。即便如此，能在這裡有一席之地已算幸福。而投資部門的100多人，隻能每天帶著電腦在長桌上佔個位置。

　　“投資人員沒有固定工位，因為大部分時間得上前線。”九鼎投資人士介紹說，搶佔市場是公司第一目標，為此很多員工奔走大江南北。九鼎的前端項目開發人員駐扎在各省、各地市，負責聯絡和發現當地企業，跟當地政府、銀行和券商等中介機構加強溝通。同時，總部設有專業的投資團隊和風控體系，對行業中的優質企業進行縱向篩選，以縱橫交錯兩種方法“掃蕩”全國的投資目標。

　　整個過程中，九鼎投資的工作之精細令人折服。在一次討論民營醫院概念的內部會上，合伙人吳清功拉出一份清單，上面是全國所有民營醫院的信息，包括聯系方式、醫院地址、主管院長等等，最絕的是，名單還注明了每家醫院科室的長處……

　　找到目標企業后，由總部的投資人員和風控人員對企業進行盡職調查。九鼎投資還有專門的團隊做投后服務。這樣，融資、找項目、盡職調查、評審、投后服務各個環節都有專人各司其職，業務速度大大加快。

　　不得不承認，這種做法是全球PE行業的獨創，當細密的大網撒向全國各個角落，幾乎沒有漏網之魚。“基本上現在中國PE機構看的所有項目，我們都聯系過。”蔡蕾說。

　　“九鼎的員工除了具備必需的專業知識外，還要能吃苦。”創始合伙人吳剛說，每投資1個項目，意味著要詳細分析調查10個項目，接觸100個項目﹔九鼎有240個項目，意味著詳細分析調查過2400個項目，接觸過至少24000家企業。

　　面對圈內非議，九鼎我行我素。自2014年4月挂牌新三板以來，公司在各領域的業務擴張更加快速：控股九泰基金，計劃參股瑞泉基金等開展公募業務，設立龍泰九鼎開展基金劣后業務，成立海外GP涉足境外資產管理，設立晨星成長計劃開展個人風險投資業務，收購九州証券開展証券業務，收購金佰仕開展第三方支付業務，設立九信金融開展互聯網金融P2P業務，籌建民營銀行……

　　2015年，九鼎投資更是創下新三板公司收購主板上市公司的先例——斥資41億元收購中江集團100%股權，而中江集團最主要資產是其持有的上市公司中江地產72.37%股份。8月14日，繼7月初公告擬作為主發起人與其他6家公司共同發起一家人壽保險公司之后，九鼎投資又公告稱，將通過旗下子公司參與發起設立相互保險組織(暫名眾惠財產相互保險總社)。與此同時，公司還全資收購中捷保險經紀股份有限公司。

　　這一切只是開始。在康清山看來，2010年之后的PE市場風口依然存在，包括新興產業 、醫藥醫療、消費服務、國企改制以及產業整合並購，都將是公司重點發力的方向。他對中國証券報記者說，公司正擬定資產注入計劃，按照構想，九鼎投資每塊業務將對應一家上市公司作為資本運作平台，未來會有更多的上市公司納入旗下……

　　人·誰的九鼎

　　創業艱難，雄關漫道。當一家公司竟然改變一個行業的格局與生態，人們不禁要問，群雄亂戰的PE圈內，敢想、去做而且目前看起來成功的，為什麼會是九鼎？

　　答案有些俗套，但卻符合邏輯——人。

　　或許，外界看到的只是九鼎投資在“掃街”搶佔項目時的“野”，卻沒想過，為什麼隻有他們能“野”且“野”得起來？回望這家合伙企業的8年之路，遺憾與不足始終存在，但特有的歸屬感以及基於專業基礎上的信念、勤奮與協作，引領團隊不斷成功。倘若跳出個案與行業來審視標注九鼎，我們甚至會發現，眼前這些“合伙人”的共性與實踐，在不經意間已成為大眾創業萬眾創新背景下的時代樣本。

　　理念、信念。“堅持低風險下的較高收益，而不是高風險下的高收益或極高收益﹔堅持做價值判斷，而不是做價格判斷﹔堅持以投資為主投機為輔，而不是投機為主投資為輔﹔堅持在長跑中取勝，而不是看短期的業績和漲跌。”蔡蕾如是對九鼎投資的理念進行概括。

　　值得一提的是，九鼎投資並沒有聘用大批名牌大學的MBA畢業生﹔既不號稱自己在公司運營方面有特殊專長，也沒有把從業績提成中得到的數億元利潤獎勵給公司合伙人。用康清山的話說，這是一群“具有理想主義情懷的人”，對於中國長周期經濟的信心賦予他們飽滿熱情，作為價值投資的信徒，他們聚在一起的初衷是快速賺大錢，而今的夢想則是締造一家偉大的公司。正因如此，業務員可以不怕失敗，磨破嘴皮為客戶提供詳細深入的分析﹔也可以不嫌臟累，千裡迢迢去一家偏僻的養豬場蹲點數月……

　　“志存高遠是公司價值觀的第一條。”黃曉捷說，行業無所謂高端與草根，但卻可以更接“地氣”。九鼎所做的一切，目的在於實現社會資金更有效率的匹配，幫助實體企業順利融資、改善投資者的風險收益結構。他回憶，公司剛剛成立時，幾位創始合伙人在一個簡陋的會議室裡幾經討論，最終決定要在原來做一家“有競爭力的股權投資公司”的目標前加上一個“最”字，現在回頭去看，如果當初只是想成為一個中國比較好的機構，九鼎一定不會有今天。當然，志存高遠的同時也要腳踏實地，“把每一件事情盡最大努力做到最好”。

　　“每個人的人生都有一條路，一定要想清楚哪一條屬於自己。”在清科集團董事長倪正東眼裡，九鼎投資的五位創始合伙人作為團隊的靈魂，帶領大家“好好地走、堅定地走”，從而一往向前。如今，這條“鯰魚”的很多做法正被圈內效仿。比如，九鼎投資曾經開創的在各區域設點農耕式尋找項目，進行工業化調研以加快盡調進度減少投資風險，引入LP參與投資決策等。

　　勤奮、清醒。在2013年6月的一次內部會上，黃曉捷將“勤奮”列為一個人是否適合做投資的四大要求之首(其余依次為獨立、好奇心以及誠實)。“沒有捷徑，靠的是團隊，用的是笨辦法。”九鼎投資海外投資部投資總監張凱說，與企業打交道，訪談對象涵蓋公司生產、銷售、採購等主要環節與部門，也包括上游供貨商、下游渠道、客戶，甚至和競爭對手以及行業協會交流。在這個過程中，九鼎人往往就一件事情連續追問三個五個為什麼，為什麼毛利比別人高？如果是因為客戶優良，那為何優良的客戶不選他人？今后能否爭取到更多的優良客戶？如果是服務好、質量好，為什麼別人做不好……

　　“十分佩服九鼎團隊在工作上的認真和負責！”項目企業祥雲化工有關負責人對中國証券報記者說，進行企業盡調期間，從董事長到一線工人，九鼎投資員工對各個級別的員工都進行了深入訪談，對企業的每一個生產車間都進行了實地考察。直到審核需簽署的協議時，九鼎投資也是一絲不苟。

　　在現實生活中，吳剛、黃曉捷、吳強、蔡蕾、覃正宇這五個男人有兩大共同點：一是老婆孩子都不在北京，二是都喜歡開會。“早晨9點到辦公室，5點下班，7點開項目評審會，12點開合伙人會議，一開就到凌晨兩三點，還不影響次日上班。”這些人討論工作、交流體會的積極性之高讓很多員工不可思議，“當然，工作中的很多點子、決策就是在這樣一個過程中形成的。”

　　勤奮出自對事業的進取，清醒則源自一種無時不在的危機感，這讓人在復雜的市場中更為敏銳。九鼎投資的急劇擴張並不能掩蓋一些問題的存在，融創創投合伙人朱雁峰說，九鼎的投資標的覆蓋五花八門的行業，而且更注重財務指標，以符不符合上市標准作為主要考慮因素，功利性顯然要強於其他PE公司。他根據自己掌握的數據算了筆賬：如果從2007年計算，九鼎投出的260個項目有50多家通過上市或並購退出﹔同行業的深創投1999年8月成立，截至2013年底共投資800個項目，其中通過IPO退出的項目約270個，通過並購退出100多個項目，退出比重已超過40%。

　　清醒能知不足，而后創新。蔡蕾說，一年前九鼎率先在新三板挂牌，大家從不理解到理解，再到跟進﹔不久前收購一家A股公司，這個創新也可能再次引領風尚。“九鼎在新三板挂牌，讓全行業為之震動！”倪正東對此深有同感，他說，一家PE公司敢將自己毫無保留地在全國人民面前展示，沒有足夠的底氣是不可能的。從白手起家到令人“羨慕嫉妒恨”的公司，九鼎一定有著自己的精彩故事，不管怎樣，“它的千億市值擺在那裡，你牛，你來上！”

　　專業、協作。受益於此前的學習經歷和工作背景，吳剛等幾位創始合伙人對於創業的決心和思路明顯超出旁人。8年前，趕上資本市場“風口”的九鼎投資一飛沖天﹔如今，在全行業的超額投資回報已不存在的背景下，九鼎要超過全行業的平均水平離不開專業優勢的發揮。在吳剛看來，這些優勢集中表現在項目來源、品牌、風控、投資判斷及投資方案設計、投后管理五個環節。

　　“他們在資本市場、財務、法律等各方面的知識和經驗積累都相當豐富和專業。”在上述祥雲化工負責人眼裡，九鼎員工對行業的了解程度不亞於企業高管，而且擁有一支專業、完備的投后管理團隊，各環節相互銜接配合，讓項目企業十分認可。

　　在九鼎投資，業務研究員的獎金和項目企業上市后的表現挂鉤：如果上市后年復合收益率30%以上，獎金非常豐厚﹔如果年收益達不到30%，獎金就要縮水﹔復合收益率低於20%，不但沒有獎金還要執行負激勵。此舉有助於研究員持中立視角。正是在這一專業、嚴格的風控體系之下，九鼎投資狂飆猛進、“野”而不亂。

　　“猛然崛起更多的是靠物質力量，但想要長盛不衰還得靠人心匯聚。”酷愛歷史的蔡蕾在說出這句話時，一定對九鼎投資的8年之路感慨萬分。正如聯想控股董事長柳傳志所言，一個老的企業有了自己根深蒂固的文化體系，當有新鮮血液、新視角進來時，首先選擇遵從原有的規則。從這個層面來說，吳剛、黃曉捷等創始合伙人最大的成功並不是打造出九鼎投資這家國內頂尖PE公司，而是廣納賢才、帶領出一支優秀的創業團隊——在這裡，以德定取舍，以能定職級，以績定薪酬﹔在這裡，摒棄了傳統企業裡的層級觀念，每一位員工都是鑄造九鼎的“合伙人”……

　　九鼎投資股權沿革

　　九鼎投資股權沿革

　　時間股權沿革

　　2010年12月10日吳剛、黃曉捷、吳強等六位自然人股東共同出資1000萬元設立北京同創九鼎投資管理股份有限公司

　　2013年11月18日吸收新股東同創九鼎投資控股有限公司，同時原股東吳剛將其持有公司322萬元股權轉讓給同創九鼎投資控股有限公司﹔原股東黃曉捷將其持有的230萬元股權轉讓給同創九鼎投資控股有限公司﹔原股東吳強將其持有公司的184萬元股權轉讓給同創九鼎投資控股有限公司﹔原股東蔡蕾將其持有公司的92萬元股權轉讓給同創九鼎投資控股有限公司﹔原股東覃正宇將其持有公司92萬元股權轉讓給同創九鼎投資控股有限公司﹔原股東趙忠義將其持有公司40萬元股權轉讓給同創九鼎投資控股有限公司

　　2013年12月公司由有限責任公司依法整體改制為股份有限公司，申請的注冊資本為人民幣1,000.00萬元，由全體發起人同創九鼎投資控股有限公司、吳剛、黃曉捷、吳強、蔡蕾、覃正宇以淨資產折股方式一次繳足

　　2013年12月公司變更注冊資本為人民幣12,500,000.00元

　　2014年1月公司股東將其持有的40.006萬股份轉讓給杭州昆吾投資管理有限公司

　　2014年4月公司定向發行股份5,797,990股，每股面值為人民幣1元，股東認購價格為每股610元

　　2014年7月定向發行股份573,833,519股，股東認購金額為2,250,000,000.00元

　　四大PE機構對比

　　四大PE機構對比

　　時間九鼎投資中科招商同創偉業硅谷天堂

　　挂牌時間 2014.4.29 2015.3.20 2015.7.15 2015.7.30

　　基金管理規模認繳規模310億元認繳規模607億元認繳規模113億元 2014年在管基金規模101.93億元

　　實繳規模214億元實繳規模204億元實繳規模81億元

　　已退出項目IRR 30.1% 27.3% 35.97% 31.08%

　　2014年營收 6.88億元 6.16億元 1.05億元 3.71億元

　　2014年淨利潤 3.64億元 4.24億元 0.38億元 1.59億元