分級基金規模縮水逾七成 機構料市場去杠杆近收尾

　　作為此前“杠杆牛”行情中的明星產品，分級基金在近期股市的大幅下跌中規模銳減。統計數據顯示，截至15日，分級基金A、B份額場內規模合計為1035.66億份，不到本輪下跌前最高峰時的30%，縮水逾七成。指數型分級基金的B份額規模較最高峰時縮水約80%。機構人士認為，在融資融券、場外配資、分級基金等領域的去杠杆取得進展后，目前A股市場的整體杠杆水平已回到2014年末，去杠杆接近收尾。

　　分級基金大縮水

　　15日，上証綜指下跌3.52%，分級股基B份額隨之大面積跌停。據金牛理財網數據，當日分級股基B份額下跌7.83%，其中76隻基金的B份額跌停。過去1個月，分級股基B份額下跌37.28%，過去1個季度則下跌63.77%。當日，分級股基A份額上漲0.12%，過去1個月上漲5.13%，過去1個季度上漲7.05%。

　　與B份額大幅下跌相伴的是分級基金規模的大幅縮水。據集思錄網站統計，截至15日，分級基金A份額和B份額場內規模合計為1035.66億份，不到本輪下跌前最高峰時的30%。據光大証券統計，目前指數型分級基金的B份額規模僅剩387億份，較最高點縮水80%。

　　在牛市中，分級基金的杠杆特性和低參與門檻使其風光無限。去年9月至今年6月中旬的一輪牛市中，分級基金的規模從439.2億元最高膨脹至今年6月12日的3845.4億元，增幅高達775.6%。然而，A股自6月中旬開始的下跌重挫分級基金等杠杆產品。6月29日至8月28日，分級基金規模縮水至1465.3億元，較最高峰下降61.9%。對於分級基金規模的銳減，光大証券認為，市場風險已釋放得比較充分。

　　多領域去杠杆

　　除分級基金外，融資融券、場外配資等領域的去杠杆取得進展。數據顯示，截至9月14日，兩市融資余額為9564.23億元，較6月18日的高點22666.35億元下降13102.12億元，降幅達57.8%。

　　場外配資方面，據証監會公布的信息，場外配資活動主要通過恆生公司HOMS系統、上海銘創、同花順系統接入証券公司進行，3個系統接入的客戶資產規模合計近5000億元。証監會14日披露，截至9月11日，完成清理資金賬戶3255個，佔全部涉嫌場外配資賬戶的60.85%﹔還有2094個賬戶尚未清理，持股市值約1876.27億元。按照現有方式、節奏對剩余場外配資賬戶進行清理，對市場不會造成明顯沖擊。

　　數據顯示，6月18日滬深兩市流通市值為66.20萬億元，兩融余額佔比3.42%，近期則持續低於3%。廣發証券研究報告認為，海外成熟市場兩融余額佔市值比例大致穩定在1%-2%，但個人投資者佔比較高的活躍市場曾達到5%左右的高位。融資總量一般佔市場總市值的2%左右，對於A股市場而言，這一比例大致相當於1萬億元的融資總量，與目前滬深兩市的實際融資余額較吻合。

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示，總的來看，A股去杠杆進程接近收尾，估值或基本面支撐逐漸顯現。近期市場如果在情緒打壓下出現大幅下跌，將為反彈行情蓄勢，投資者在操作上應堅持穩中求進的做法。