“違規配資”界限不清 信托公司與券商“互撕”

　　對於許多証券信托投資人來說，自監管層開始清理場外配資就始終擔心的事情終於發生，大量傘形信托甚至包括部分陽光私募產品也被納入清理范圍之內。針對券商將限期關閉交易端口一事，中融信托、北方信托、外貿信托紛紛向券商發出公開函，華泰証券、國泰君安等券商正承受著來自昔日合作伙伴和監管機構的雙重壓力。

　　對於許多証券信托投資人來說，自監管層開始清理場外配資就始終擔心的事情終於發生，大量傘形信托甚至包括部分陽光私募產品也被納入清理范圍之內。針對券商將限期關閉交易端口一事，中融信托、北方信托、外貿信托紛紛向券商發出公開函，華泰証券(601688,咨詢)、國泰君安(601211,咨詢)等券商正承受著來自昔日合作伙伴和監管機構的雙重壓力。

　　值得注意的是，雖然各家券商按照監管要求對場外配資情況進行了自查，但清理范圍和力度並不一致，是否需要對信托產品的類型加以區分再進行清理，各家券商理解不同。部分券商對傘形信托和單一信托都全部清掉，也有部分券商隻清理傘形信托接入，給單一信托留了一線生機。

　　三家信托公司向券商發難

　　9月30日是券商關閉傘形信托第三方接入系統的大限。華泰証券和中融信托之間的紛爭曝光之后，各券商清理進程備受關注。上周，一份由中融信托對華泰証券發出的溝通函在業界迅速傳播開來。在溝通函中，中融信托認為，根據公司與華泰証券簽訂的相關証券經紀服務協議，后者有義務保証項目交易順利進行，如因其單方終止服務發生無法交易情況導致的損失，由后者承擔責任。華泰証券方回應則重申將嚴格清理整頓外部接入的各類信息技術系統，隻留下合規部門認可的接入系統。

　　據溝通函披露，中融信托接入華泰証券系統的信托計劃較多，信托規模較大，涉及投資者眾多。目前接入其系統的存續信托計劃38個，信托規模133億元，涉及投資者758名，其中自然人691人，機構67家。

　　此后，北方信托也致函華泰証券，就外接系統數據服務終止問題，向華泰証券“要個說法”。上周中融信托拋出的問題還懸而未解，如今華泰又遇到了新問題。

　　9月14日晚間，一份由外貿信托向國泰君安發出的《溝通函》在業內迅速傳播開來，與此前中融信托對華泰証券的約見不同，外貿信托態度更加強硬。在此份溝通函中，外貿信托的態度十分明確，如果國泰君安單方面終止服務，外貿信托和相關信托計劃投資人和當事方的損失應由國泰君安承擔。

　　有業內人士分析，兩家信托公司態度不同，被要求的清理期限不同可能是一個原因。華泰証券給中融信托的期限是截至9月25日，彼時將終止向中融信托提供任何外接系統的數據服務。而國泰君安給外貿信托的時間並不多，最后期限是9月16日。

　　清理范圍和力度不一致

　　據《証券日報》記者調查了解，當前場外配資的形式共有三類。其一是傳統意義上的傘形信托，即信托公司自身依托渠道將傘形份額租售給配資客戶，該類業務的門檻較高，通常劣后的門檻在100萬元-300萬元以上。其二為信托公司與配資公司合作，在傘形信托子傘下開設二級分倉。該項業務多為信托公司向中小投資者分銷，不具備相關的適當性管理措施。其三則是單一結構化信托，即單一方作為劣后，由銀行參與配資，並設立單一信托或資管賬戶參與二級市場投資，劣后資金起投門檻通常為5000萬元。

　　有法律方面專家表示，此次場外配資清理中，涉嫌違法的模式主要為前兩種，即傘形信托模式和傘形二級分倉模式。而在這兩種模式下，無論是証券公司，還是中登公司，均難以對信托賬戶背后的投資者數量及真實信息進行掌握。

　　因此就出現了各家券商的清理范圍和力度並不一致的現象。以華泰証券為代表的一部分券商，對接入系統進行“全面清理”，包括傘形信托和單一信托產品，可見全面清理的力度較大。而部分券商隻清理傘形信托接入，給單一信托留了一線生機。國信証券(002736,咨詢)就在自查基礎上，挑出了涉嫌違反監管規定的特定信托產品名稱，所列出的廈門國際信托這5隻產品都是集合信托產品。

　　有分析人士指出，由於券商與信托，信托與投資者都分別簽訂了協議或者合同，清理場外配資勢必將造成投資者、券商、信托之間的糾紛。因為產品必須提前終止，信托公司至多可以做到免掉客戶的管理費。而按照此前簽訂的協議，出現提前終止情況時，劣后客戶必須向優先資金賠付一個月罰息。配資客戶在這個點位被強制清倉，還要向銀行繳納一個月罰息，存在不小損失。