場內兩融規模企穩 去杠杆影響已減弱

　　隨著場內兩融規模企穩、場外配資清理整頓，A股市場的整體杠杆水平已經回到了去年末。部分機構人士向記者表示，去杠杆的進程已經接近尾聲，對市場造成沖擊的邊際效應越來越弱。

　　據悉，在這一過程中，包括兩融、場外配資、分級基金在內，約2.8萬億杠杆資金陸續離場。根據光大証券分析師徐高的估算，結合兩融、場外配資，再考慮到收益互換規模的縮減，以及上市公司通過股權質押從券商與銀行獲得的股權質押貸款規模小幅下降，峰值時期股市融資盤規模為4.5萬億元，股市融資盤總規模下降幅度大致在2.5萬億元左右。此外，作為杠杆產品的分級基金則從2015年6月12日的3845.4億元高點下降至近期的千億元水平。從兩融余額、配資清理現狀、分級基金規模等數據來看，絕大多數杠杆資金已經離場，去杠杆對市場造成的影響也在逐漸減弱。

　　業內人士認為，極度看空情緒帶來超跌之后，投資者觀望心態濃厚，目前增量資金仍然有限，難以抵補去杠杆的影響。此外，市場上尚缺乏帶來情緒反轉的決定性因素。

　　從成交上來看，上周市場成交量大幅萎縮，市場在底部徘徊。9月11日，兩市成交量降至本輪調整以來新低414億股，相比5月28日高點1300億股萎縮了68%。回顧歷史，1996年12月、2006年5至8月，回調探底過程成交量相比高點萎縮了70%-80%。震蕩市回調、熊市下跌，如2007年10月至2008年10月、2010年4至7月、2011年4月至2012年1月、2012年5月至12月，市場下跌筑底時成交量相比高點萎縮了70%左右。時間上，伴隨著成交量萎縮的市場筑底時間集中在13個交易日上下。當前成交量萎縮的空間已與歷史水平相當，但時間上略短，才5個交易日，反映投資者觀望心態濃厚。

　　從中國証券報記者獲得的深圳某中型基金公司重點基金申贖情況表來看，進入9月份，權益類基金贖回基本已回歸到較為正常的水平，即使在出現千股跌停的本周初，權益類基金也沒有出現扎堆贖回的現象，單日淨贖回僅1000萬份左右，與前幾個月動輒上億份的單日贖回相比，規模變動幅度較小。