机构点评24股 节后或有待爆发【2】

　　中国国旅：海南若发展博彩公司参与和受益概率大

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：林周勇日期：2013-09-18

　　事件

　　中证网9月17日下午报道：“据消息人士透露，海南当地正计划牵头组建一个旅游文化公司，统一负责海南博彩业的运营。按照规划，除常规的博彩营业厅营运项目外，还将考虑在五星级酒店安装网络博彩系统进行网络营运”；“此外，综合实体博彩店也在规划中，不过准入门槛非常高，初步预计单个实体店必须要达到50亿资金规模，以确保运营主体有实力将处于萌芽阶段的海南博彩业运营好”。

　　点评

　　虽之前允许海南发展竞猜型体育彩票和即开彩票，但该报道仍让人惊讶。虽然早在2009年底的《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》明确：在海南试办一些国际通行的旅游体育娱乐项目，探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。但中证网的报道仍让我感到非常的惊讶，以至于仍不敢相信这是真的！如果海南试运营博彩业，建设大型综合实体博彩场所，国旅参与的概率较大：

　　(1)试运营博彩，在我国没有先例；作为试点，“可控”、“可收”很重要，因此，让央企来参与和主导，是合适的。

　　(2)国旅在海棠湾的项目占地面积达770亩，项目足够大，地理位置好，拥有很好的条件。

　　(3)国旅具备把博彩业发展好的资金实力。国旅盈利能力强，预计2013年经营活动净现金流约15亿元；目前账上现金约70亿元；基本无有息负债，债务融资能力强；拥有资本市场的便捷融资渠道。

　　(4)在牌照限制的情况下，博彩业利润丰厚，不亚于免税业。在巨大利益面前，各方需要达成利益平衡，中央跟地方共同参与的政策安排是较为合理的(诸如目前的海南免税业，国旅进驻，给地方也发一张牌照)，而国旅代表中央，是比较合适的。

　　如若海南真放开博彩，且国旅参与，则对国旅的影响很大(虽然幅度难以估算)--澳门的主要博彩公司，市场接近甚至超过1000亿元。

　　后续亮点不少，维持“买入”，目标价45元。我们预计2013-15年权益利润分别为13.2、14.7、18.5亿元，对应EPS分别为1.35、1.50、1.89元。后续的投资亮点较多：除了海南放开博彩外；海棠湾项目即将开出；后续政策仍有优化空间(如海南政策调整、进境免税店开设、市内免税店国人购物放开等)。我们重申“买入”，按14PE30倍，目标价45元。

　　风险提示：国内税收制度变化，宏观经济大幅向下，中证网报道的真实性。

　　片仔癀：海外再次小幅提价3美元符合预期

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：李珊珊，徐列海，杨烨辉，张同日期：2013-09-18

　　继今年1月海外提价后，海外明年再次提价符合预期，国内外产品提价空间仍在：今日公告决定从2014年1月1日起片仔癀出口销售提价3美元每粒至45美元，即同比涨7%，按出口占40%算，预计14年贡献毛利1300万左右。

　　预计提价原因是考虑成本上升、国内外尚有差价(国内出厂价320元每粒)及海外汇率变动。近两年涨价情况：1、公司曾于2012年7月出口销售提价至36美元；国内销售提价至280元。2、考虑到原材料价格(主要是牛黄和三七)上涨较快，于2012年11月6日起国内销售再次提价40元每粒至320元，同比涨价12.5%，按国内占比60%估算，预计13年贡献毛利4500万左右。于2013年初国外销售再次提价6美元每粒至42美元(我们按出口占比40%估算，预计13年贡献毛利2700万左右)，同比涨价14.3%。此次小幅涨价符合预期，我们判断未来产品(国内和出口)的提价因素将长期存在：片仔癀是由麝香、三七、蛇胆和牛黄等名贵中药材制成，原材料(麝香)受限国家配额，进而制约片仔癀产量，产品稀缺，同时市场对产品疗效认可度高，终端需求稳定，未来价格仍有上涨空间；维持“审慎推荐-A”投资评级：我们维持盈利预测13~15年净利润同比增长18%(主业增28%)、23%和24%，EPS2.55元/3.09元/3.82元，对应PE为47倍、39倍、32倍，我们维持观点，片仔癀的稀缺性导致提价将长期存在，药妆业务有望成为新的利润增长点，与华润合作整合二线品种，利好长期发展，维持“审慎推荐-A”投资评级；

　　风险提示：原材料涨价增加成本压力。

　　中国北车：曙光至，公司发展入“快轨”

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：李佳日期：2013-09-18

　　轨道交通建设复苏，“十二五”投资上调局面越加清晰

　　伴随国务院工作会议及铁路投融资体系改革的推荐，铁路建设投资已定性为国家稳定经济增长的重要抓手。同时，“十二五”末期，年均新增铁路通车里程将接近8000-8500公里，原有规划投资总规模仅2.8万亿，14-15年仅余9000多亿投资，但两年内需完成通车超过1.6万公里。在此背景下，铁路投资上调的预期越加强烈。

　　高铁、城际、地铁迎通车高峰车辆需求快速增长

　　在投资上调的喧嚣中，铁路建设正有序推进，见识了08-10年铁路项目大规模开工的热潮，随着而来的是高铁、城际、项目在13-15年的持续通车以及地铁项目在14-17年迎来的黄金发展期。快速增加的线路带来了巨大的车辆需求，其中：

　　动车：“十二五”末车辆总需求有望达到1200-1400列，投资增速超30%；

　　地铁：未来4-5年地铁车辆总需求有望突破1000亿，年均增速25%-30%；产品结构改善+国产化率提升公司利润率步入上升通道

　　伴随车辆需求的快速、持续增长，公司动车业务占比有望从24%上升至25%-30%左右；同时，北车核心零部件国产化不断取得突破，公司自主研发的“北车心”牵引电传动和网络控制系统的研发成功，12年开始批量投入铁路机车及城轨车辆中使用，动车组控制系统也在研发中。产品结构的持续改善及核心零部件自给率的提升催生公司利润率持续上升。

　　预计2013-2014年公司EPS分别为0.38、0.45元，当前PE为12倍、10倍，维持公司“推荐”评级。

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