机构点评24股 节后或有待爆发【3】

　　杰瑞股份：能服业务渐入收获期，目标千亿市值

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：章诚日期：2013-09-18

　　四大动力驱动，未来三年业绩复合增速45%以上

　　国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备持续增长。中短期受益石油增产、致密油气开发；中长期页岩气如大规模开发，需求将爆发式增长；“水平井+压裂”应用将持续上升，带动设备需求。

　　承接国际中低端石油装备产能向中国转移，出口提速。

　　市场化导致民营能服面临历史性机遇，公司服务收入明年起有望快速增长。

　　市场化改革加快，中国民营能服进入历史机遇期。公司已具备产业链布局、人才、资金、技术等多重利器，能服崛起只待“东风”。

　　“大市值”造就产业链横向拓展“加速度”，显着增强长期竞争力。

　　“二次创业”渐入收获期公司从设备制造向服务转型可视作“二次创业”。我们认为，随着过去2-3年的布局和积累，公司能服业务正在进入收获期，未来服务及设备业务的年收入均有望达到100亿/年。

　　目前400亿元的市值是“二次创业”的起航点，下一目标1000亿元！业绩预测预计2013-14年全年收入约为38亿、58亿。考虑定增摊薄的影响，每股收益分别至1.75、2.51元/股，对应PE分别为39、27倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示2014年能服业务推进速度慢于预期。

　　亚盛集团：农地政策改革进程不会放慢公司长期受益

　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：谢刚，张俊宇日期：2013-09-18

　　投资要点

　　事件：近期有媒体报道土改政策或无缘十八届三中全会，土地流转相关个股近期纷纷下跌，亚盛集团两个交易日下跌10%以上。

　　农村土地改革是本届政府核心关注的改革命题，农村土地流转不会出现倒退，改革进程也不会放慢。此前市场对农村土地改革的预期是政府可能在十八届三中全会提出农村土地改革的执行细则，但基于改革涉及利益群体的多元化和复杂性，我们认为未来土地改革政策不会出现“一刀切”的统一标准。未来政府更关注的是上层制度的设计，包括户籍制度改革、农村人口社会保障以及农业用地的“同权同价”问题。我们认为十八届三中全会针对上述议题会有框架性的制度设计方案出炉，最晚不会迟于年底的中央农村工作会议以及2014年中央一号文件，因此市场对于改革进程是否放慢，我们的看法是无需多虑，土地改革的进程不可逆也不会放慢。

　　亚盛集团的投资机会更多取决于农地改革的政策推进，与当前市场关注的农村建设用地改革相关性不大。2008年十七届三中全会已经承认了农村耕地承包经营权流转的合法性，而且这五年来农村耕地流转已取得突破性进展，流转面积在持续增加，截止2013年上半年全国耕地流转面积达到3.13亿亩，但60%-70%是农民之间的低层次流转。我们看好亚盛集团的政策红利在于：(1)政府规定2017年底前农村耕地必须完成确权工作，随着农民耕地的使用权属关系明晰，更加有利于大型企业进入土地流转市场；(2)中央政府正在逐步明晰大型工商企业的准入门槛，我们认为首要条件是进入土地流转市场的企业必须是农业现代化龙头企业，其次能带动当地农业产业链的发展。目前各地方政府正在根据当地经济发展状况，逐步试点大规模的土地流转，这也是亚盛集团为什么能够通过土地流转方式在内蒙古取得20万亩苜蓿草种植基地的原因所在。

　　7月份公司在内蒙古签下的20万亩流转协议标志着公司外延式扩张进入实质性操作阶段，通过土地流转方式增加土地资源储备，将进一步打开公司业绩增长空间。我们认为未来公司土地扩张主要来源于两方面：(1)大股东甘肃农垦资产注入，目前甘肃农垦有注入预期的四大农场面积230万亩，成熟耕地18万亩，待产权明晰后逐步注入上市公司；(2)公司通过土地流转模式，增加土地储备，公司2013年上半年已经在内蒙古阿鲁科尔沁旗初步签下20万亩流转协议，第一期5万亩已经进入种植阶段，下半年即可以开始贡献收益，这标志着公司外延式扩张进入实质性操作阶段，对于公司外延式扩张的战略部署具有重要意义。

　　亚盛集团是农业板块盈利稳健增长的价值型股票，业绩增长的驱动要素主要来源于单亩效益提升以及种植面积的增加。以土地统一经营模式转型为契机，公司从传统土地资源型向现代效益型农业企业转型正在稳步推进。亚盛集团目前共有96万亩耕地面积和宜农未垦地，我们预计2013年公司种植面积61万亩，同比增长10.9%，统一经营面积40万亩左右，同比增长53%，统一经营面积增加将继续提升公司单亩盈利水平，并带动业绩增长。

　　预计2013-2015年EPS分别为0.24元、0.32元和0.40元。考虑到大股东资产注入以及土地流转政策或将加速公司土地外延式扩张进程，最终公司业绩可能在我们上述假定基础上会有更进一步增厚，若不考虑这块盈利贡献，则目标估值应享受一定溢价，按30X2014EPS计算，PE估值的目标价为9.6元；根据公司未来土地经营的持续性假设，DCF绝对估值结果为9.92元。综合PE和DCF两种估值结果，公司目标价格区间为9.60-9.92元，维持“买入”评级。

　　潜在催化剂：大股东资产注入预期、土地流转面积增加将提升公司估值水平。风险提示：统一经营面积增长低于预期、自然灾害风险。

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